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“雙十一”期貨市場閃崩啟示:資本的任性和貪婪

  • 上期所:銅期權上市交易有關事項通知
  • 銅期權來了!這有最細化規則
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理由

上期所為何選擇銅期權?

1、合約流動性好
2、合約連續性佳
3、市場規模 長期居前
4、抗操縱性好
5、功能發揮廣受認可,市場呼聲強烈
6、投資者結構佳:2017年法人持倉量占比為63%

經證監會批準,上期所將於9月21日正式開展銅期權交易。銅期權將成為我國首個工業品期權品種。推出銅期權,既是我國有色行業發展的客觀需要,也是期貨市場服務實體企業、規避價格風險的有力舉措。

銅期權詳解規則細節出爐

為何采用歐式行權方式?一是絕大多數大型銅企業表示采用歐式期權,管理風險的不確定性較小,符合需求;二是歐式期權權利金較美式期權便宜,銅期權采用歐式行權,能夠有效降低買賣雙方資金成本;三是歐式期權由於期限固定,賣方在構建投資策略時可以直接持有到期,無需考慮期權隨時被行權的風險。 [詳細]

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銅期權上市首日交易策略

方向性交易策略


    我們預判近期銅期貨CU1901合約價格在區間【48500,51000】偏強震蕩,因此建議投資者建立牛市價差交易策略。在具體策略操作中,投資者可以根據行情波動情況異步建立倉位,例如行情先衝高可先賣出高行權價的期權頭寸,等待回落後買入低行權價期權頭寸。反之,建立兩腿期權頭寸的順序相反。

 

波動率交易策略


    基於對銅期貨歷史波動率的分析和銅期權隱含波動率的估算,當銅看漲期權或看跌期權的隱含波動率水平高於35%時,我們建議投資者可以進行做空波動率的Delta對衝交易;當銅看漲期權或看跌期權的隱含波動率水平低於10%時,我們建議投資者可以進行做多波動率的Delta對衝交易。

 

套期保值交易策略


    (1)冶煉廠和加工材企業為規避價格下跌的風險,可以通過賣出看漲期權和買入看跌期權來實現。具體的操作行情機會表現為:當銅期貨行情劇烈波動下行風險較大時,執行買入看跌期權策略;反之市場低波動震蕩平穩運行,賣出看漲期權薅羊毛。
     (2)終端消費企業為規避價格上漲的風險,鑒於資金鏈緊張可以通過支付權利金買入看漲期權來實現套保。

 

套利交易策略


    鑒於期權上市初期的套利機會較多,建議投資者關註銅期權上市初期的PCP套利交易機會。

 

陰極銅期貨期權合約
銅期權合約關鍵點
“煤超瘋”肆虐

□ 合約標的物:陰極銅期貨合約(5噸)
陰極銅期貨合約上市時間長,市場較為成熟,成交活躍,合約流動性和連續性,投資者結構相對完善,價格公開、透明、連續,適合作為期權標的物。 [詳細]

□ 最小變動價位:1元/噸
LME銅期權合約的最小變動價位約0.07元/噸;CME銅期權合約的最小變動價位是約7.7元/噸。充分考慮期權合約價格較小時(深度虛值)的市場流動性,同時兼顧交易手續費等其他因素,銅期權合約最小變動價位設計為1元/噸。[詳細]

□ 合約月份:與上市標的期貨合約相同
為了保證每一個期貨合約都有可選擇的期權合約進行套期保值,銅期貨期權合約月份與銅期貨合約保持一致。早期方案規定為最近六個月合約,後來調整為與兄弟交易所看齊。[詳細]

□ 漲跌停板幅度:與陰極銅期貨合約漲跌停板幅度相同
為有效控制風險,並保障期權價格與標的期貨價格同步變化,銅期權合約有必要設置漲跌停板,漲跌停板幅度與標的期貨相同。漲跌停板幅度是用期貨合約的上一交易日結算價和當日的期貨漲跌停板比例計算得到。[詳細]

□ 行權方式:歐式
歐式美式沒有絕對的優劣,上期所認真研究之後認為歐式更適合當前銅期權。

實體企業意見:江銅國貿、銅陵有色、雲南銅業、培鑫國貿、中鋼投、山東祥光以及上海白鷺等大多數大型銅企業支持歐式期權,管理風險的不確定性較小,符合銅企業的需求。中國有色金屬工業協會也支持銅企業對歐式的選擇。

賣方風險易控:對於賣方,在賣出期權之初都會采取組合的形式來對衝風險,以保證資產的保值升值。而歐式期權由於期限固定,賣方在構建投資策略時可以直接持有到期,無需考慮期權隨時被行權的履約風險,保證了投資組合的連續性。

抗操縱性:理論上期權賣方有動機在到期日操縱期貨價格,使實值期權變為虛值期權。但是,臨近交割月份銅期貨合約流動性較好;另一方面,國內外機構參與度較高,銅期貨價格國內外聯系緊密。所以,歐式可以有效防範市場操縱。[詳細]

關於銅期權你還有疑惑?官方解讀

銅期權的保證金是如何計算的?

期權賣方交易保證金的收取標準為兩者中較大者:
(一)期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+標的期貨合約交易保證金-(1/2)×期權合約虛值額;
(二)期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+(1/2)×標的期貨合約交易保證金。 其中: 看漲期權合約虛值額=Max(行權價格-標的期貨合約結算價,0)×標的期貨合約交易單位; 看跌期權合約虛值額=Max(標的期貨合約結算價-行權價格,0)×標的期貨合約交易單位。

銅期權的保證金是如何計算的?

銅期權如何進行行權配對?

銅期權如何進行行權配對?

在提交行權申請時間截止後,交易所按照隨機均勻抽取原則進行行權配對。這種配對方式隨機確定起始點,然後按照固定步長均勻抽取每個期權賣方交易編碼下的持倉。
在此原則下,交易所可以抽取任意到期日的數據對行權情況進行重演,重演結果會完全一致。
這種配對方式同時兼顧了隨機性和按持倉大小的比例性,既體現了公平原則也考慮到投資者的持倉占比,適合當前我國期貨市場的現狀。

銅期權的期權自對衝業務是什麽?

在到期日,非期貨公司會員和客戶可以申請對其同一交易編碼下的雙向期權持倉進行對衝平倉。例如投資者A,其交易編碼下有CU1911C50000的買持倉和賣持倉,其可以申請交易所對其CU1911C50000的買持倉和賣持倉進行對衝平倉。對於做市商來說,交易所每日自動對其做市編碼下的雙向期權持倉進行對衝平倉,做市商可以申請不自動對衝。

收入結構發生很大改變

豆粕:成交或將轉淡,不利於豆粕行情

銅期權在投資者適當性上是否實施互認?

為方便投資者參與期權交易,簡化期權投資者適當性認定流程,上期所在銅期權投資者適當性中實施互認。
具體包括:認可境內交易所商品期權仿真交易經歷,認可境內交易所商品期權仿真交易主動行權經歷,認可最近三年內境內期權真實交易成交記錄。

銅期權上市的重要意義

一、對銅期貨的有效補充,有利於豐富風險管理工具,提高有色企業風險管理水平。


    銅期權不僅能夠管理價格變動風險,還能夠管理市場波動風險。在市場價格波動劇烈、預期不明朗的環境下,單純參與期貨市場套保,會使企業每天面臨盈虧變動,往往達不到預期的套保效果。期權可以代替期貨用於管理資產價格的方向性風險,更適合管理價格的波動性風險。

 

二、上市銅期權有利於完善銅期貨市場投資者結構,有利於推動金融機構的業務創新,協調發展場內和場外市場。


    期權的專業性會讓更多的機構投資者參與進來。機構投資者的人才優勢和資金優勢,決定了其將是期權市場的中堅力量。機構投資者參與期權市場,不僅能夠為期權市場帶來更多的流動性,而且通過靈活多樣的組合策略,進一步增加期貨市場的活躍程度和市場厚度,為有色企業開展套期保值提供更加穩定的市場環境。

 

三、上市銅期權是我國期貨市場發展的必經之路。


    目前,我國期貨市場的品種無論是種類還是交易方式都過於單一,易受經濟周期、行業發展以及政策調整的影響。這就需要通過持續的產品創新和制度創新,不斷豐富產品系列,提高我國期貨市場的國際競爭力,推動我國期貨市場平穩、快速地發展。

 

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