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陳慶:冬季大豆短缺問題何時能解?

2018-11-09 07:40:00 和訊名家 
 國富期貨農產品團隊是以棕櫚油為主導,專註油脂油料相關品種研究,致力於為中大型油脂企業提供專業一流的期貨衍生品服務。陳慶,上海財經大學碩士,具備多年CTA產品管理經驗,熟悉油脂油料的產業供需狀況。姚曉晨,金融碩士學研究,CFA,主要從事農產品基本面研究。李靈冰,英國布裏斯托大學經濟金融專業碩士,主要從事農產品產業數據分析。

  核心觀點

  . 巴西舊作大豆銷售殆盡,難以滿足中國需求。

  .巴西大豆播種加速,預計2月上旬登陸中國。

  . 美豆進口如若放開,可緩解12月份國內大豆供應緊張格局。

陳慶:冬季大豆短缺問題何時能解?| 研報精選
  立冬降至,隨著巴西大豆出口銷售殆盡,失去了北美豆的接踵而至,國內將面臨大豆供應最為短缺的時間窗口。11月1日,“一通電話”似乎讓中美貿易爭端有所轉機,此舉是川普為迎合中期選舉的緩兵之計還是中美友誼重現的開始,我們不得而知,亦無須猜測。那麽,無論後期美豆能否再度進入中國市場,我們仍然有一系列的問題需要解答:中國冬季大豆的短缺到什麽程度?南美大豆能否及時上市?如果宣布開啟北美大豆進口將最快什麽時候緩解中國大豆問題?本文將一並解析。

  一、 巴西舊作大豆銷售殆盡,難以滿足中國需求

  受北美大豆進口不暢影響,中國對巴西大豆的需求猛增。據中國海關統計數據顯示:中國買家9月總計進口了759萬噸巴西大豆,超過去年同期的594萬噸。中國9月進口的801萬噸大豆當中,巴西大豆占到了95%,這個比例高於去年同期的73%。9月采購的巴西大豆數量較上年同期跳增28%,希望趕在第四季預計的供不應求情況來臨前囤積庫存。

  但是根據ABIOVE(巴西植物油產業協會)官方統計數據顯示,巴西貿易部公布的巴西出口數據顯示自5月以來,巴西大豆出口就遠高於歷年同期截至2018年9月份,巴西大豆期末庫存為816.8萬噸。目前,按年度預估銷售量測算,目前巴西大豆銷售進度已完成87.61%,僅剩575萬噸可供出口銷售。

  據市場消息稱,中國已經采購大約1100萬噸阿根廷和巴西大豆。這些大豆將在2018年11月,12月以及2019年1月份交付。但從目前的巴西大豆庫存及計劃年度銷售量來看,巴西需要從其他國家進口大豆滿足國內壓榨需求,從而為巴西大豆出口讓出額度,但即便如此,舊作大豆也難以滿足1100萬噸的銷售需求。

  圖1: 巴西大豆出口量(單位:萬噸)

數據來源:國富期貨,巴西植物油工業協會
數據來源:國富期貨,巴西植物油工業協會

  圖2:巴西大豆月度庫存(單位:萬噸)

數據來源:國富期貨,巴西植物油工業協會
數據來源:國富期貨,巴西植物油工業協會

  圖3:中國2018年大豆進口裝船

數據來源:國富期貨,中國商務部
數據來源:國富期貨,中國商務部

  二、 巴西大豆播種加速,預計2月上旬登陸中國

  2018/19年度巴西各州天氣情況良好,各種均在空窗期結束後就開始大豆播種,其中大豆主產州的帕拉納州和馬托格羅索州均於9月中旬開始播種。為了規避所有大豆同一時間成熟帶來的風險,同時留出足夠的時間播種二茬玉米,巴西豆農一般會播種不同成熟期的大豆作物。早熟大豆作物的成熟期約為95天,中熟大豆作物的成熟期為110天左右,晚熟大豆作物的成熟期約為120天。但是早熟大豆的單產通常會低於晚熟大豆。

  根據資訊機構AgRual每周發布的巴西大豆種植進度顯示,截至11月1日當周,巴西大豆播種率已完成60%,相較去年同期僅為43%。巴西港口至廣州大致需要30-40天的船運期,加上95天大豆成熟期以及大豆收割時間大致需要140天左右,新作大豆最早預計將於2018年2月上旬登陸中國市場。按資訊機構Agrual預估新季大豆產量預估為1.2億噸,截至10月11月巴西大豆播種率完成20%,初步估算,首批登陸中國的巴西新季大豆約為2400萬噸。

  另外,巴西大豆出口面臨一定的政治不確定性。巴西大選結束,極右翼領導人博索納羅當選,將於2019年1月宣誓就職。此前他曾多次抨擊中方“正在買下巴西”並且在臺灣問題上曖昧不明,但是日前與駐華大使見面時表示中國是偉大的合作夥伴,高度重視對華關系。巴西新作大豆的進口或許將會受到政治因素的影響。

  表1:2018年巴西各州大豆空窗期結束時間暨各州播種開始時間:

大豆主產州 大豆空窗期結束日期
帕拉納州 9月10日
馬托格羅索州、南馬托格羅索州、聖保羅州、聖卡塔琳娜州 9月15日
戈亞斯州、米納斯吉拉斯州、托坎廷斯州、馬拉尼昂州 9月30日
巴伊亞州 10月10日
皮奧伊州 10月15日
  數據來源:國富期貨,天下糧倉

  備註:巴西大豆空窗期為政府規定為防止大豆銹病蔓延而禁止大豆植株存活的時間。

  圖4:2018/19年度巴西大豆播種進度

數據來源:國富期貨,天下糧倉
數據來源:國富期貨,天下糧倉

  各家分析機構均預測2018/19年度巴西大豆播種面積和產量將創歷史新高。

  表2:各家機構對於2018/19年度大豆的預測

機構 產量(百萬噸) 播種面積(百萬公頃)
Abiove 119.5
Agroconsult 36
Agrural 120.3 35.8
Celeres 119.63 36.17
Cerealpar 121
CONAB 117-119.42
Datagro 121.16 36.11
FCStone 119.18 35.86
IEG FNP 121 36.45
IGC 120.5
Informa 122 36.2
Rabobank 118 36.7
Safras&Mercado 119.79 36
USDA 117 36.5
  數據來源:國富期貨,天下糧倉

  圖5:巴西歷年大豆種植面積(單位:千公頃)

數據來源:國富期貨, 巴西國家地理與統計局
數據來源:國富期貨, 巴西國家地理與統計局

  綜合上述分析來看,由於北美大豆進口受阻,中國對巴西大豆的需求熱情高漲,導致巴西大豆銷售火熱,目前可供出口銷售的大豆量僅存575萬噸。而新季巴西大豆方面,盡管今年巴西大豆的播種由於天時地利等原因進度加快,但從時間上來看,仍需在2月上旬方能抵達在中國。國內方面,截至2018年11月6日,國內進口大豆港口庫存701萬噸,而國儲方面,從2008年10月到今年4月,我國先後4次在東北主產區進行大豆國家收儲,總量達到725萬噸,其中150萬噸為中央儲備,500萬噸為臨時儲備。截至10月底,臨儲拍賣成交200.7萬噸。因此國儲中約有300萬噸可供拍賣使用。因此,預計到1月份,國內大豆供應量預計在1000萬噸。而2017年中國10月份至次年1月份的壓榨量總計為3160萬噸。新增進口和國內大豆供應難以滿足2019年1月份之前的壓榨需求。

  三、 美豆進口如若放開,可緩解12月份國內大豆供應緊張格局

  自中美貿易爭端以來,中國對美豆的進口情況持續低迷。2018/19年度美國未向中國出口大豆。此前有兩艘裝運大豆的船啟航據了解為上市場年度的預售合同,11月5日美國農業部披露又有一艘裝滿大豆的船只目的地為中國。此前兩艘船選擇出口至中國周邊國家如越南韓國

  從目前的美豆的生長情況來看,收割進度一直落後於歷年同期水平。截至11月5日當周,收割進度為83%,低於五年平均水平89%。由於生長期間氣候良好,USDA出具的產量預測數據創下歷史新高。目前USDA於10月12日預計本年度年末庫存為8.85億蒲式耳,較上市場年度的4.38億蒲式耳大幅上升102.05%。

  從美豆出口檢驗數據來看,截至11月1日,美豆出口檢驗量為1313400噸,較去年同期下降46.26%,較5年均值下跌49.70%。如果11月30日中美兩國磋商順利,中國重啟美豆進口,美豆收割全面結束,迎來出口高峰。繼而經15-25天船期到達廣州港,屆時可緩解中國12月及1月的大豆短缺情況。

  圖6:最近5年美國農業部月度報告對於當年產量的預估

數據來源:國富期貨,美國農業部
數據來源:國富期貨,美國農業部

  圖7:美國農業部出口檢驗周報周度裝船量

數據來源:國富期貨,美國農業部
數據來源:國富期貨,美國農業部

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(責任編輯:陳姍 HF072)
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