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首席預測:2019開年鋼價下跌概率較大 但變數是…?

2018-11-09 06:32:10 鋼聯資訊 

  背景:10月末以來,黑色系各主要品種均出現不同程度的下跌,其中螺紋主力合約跌勢尤為顯著。從期貨盤面上來說,一個顯著的變化非常引人關註:螺紋主力合約持倉量在近期持續下降後,在11月6日出現快速上升,並伴隨著主力合約的破位下行,對於盤面上的變化,我們當如何解讀,期螺後續走勢又當如何判斷?

  期螺價格目前已跌破電弧爐成本價格以下,這種趨勢可以持續嗎?在螺紋價格大幅下跌的同時,熱卷盤面上已出現短暫的企穩跡象,走勢背後的原因是什麽?……

  對於上述問題,我們專門采訪了上海鋼聯(300226,股吧)鋼材事業部首席分析師汪建華,為廣大讀者提供厘清近期黑色系期現貨市場走勢背後邏輯的參考。

  ▍ 核心觀點:

  1、期螺主力價格打到4000以下的位置,說明多空博弈進一步加大。期螺1901合約價格大幅打壓的空間有限,未來巨幅波動的概率比較大。

  2、基本面定價逐步讓位於期貨定價,而期貨的持續大幅下跌,動搖了現貨市場的偏多信心,這種影響才剛開始,但要走多遠、影響多深,也要看期貨短期還有多大的打壓空間。市場可能的情況是,11月份跌一部分,12月份再跌一部分,而真正的主跌大概率出現在12月份。

  3、成本上升,會首先打壓高成本企業。所以,期貨要跌,1901合約至少要到電爐鋼成本線附近(3950左右)。由於悲觀情緒濃厚,1905合約目標位,不排除打壓到行業平均成本線附近(10月鋼聯調查樣本企業成本在3567,如果按新國標加合金在3800左右)。值得註意的是,成本是動態的。

  4、從上周四晚上,周五開始,卷螺差修復行情已經開始。但修復不會那麽快、那麽徹底。這其中存在一定變數,取決於二者的基本面。要修正到往年卷高於螺200比較難,能修正到平值就已經很不錯了。

  ▍ 以下是采訪實錄:

  ▶小編:螺紋主力合約4244以來的下跌,從持倉量可以分為兩個階段,第一個階段是10月26日到11月5日,持倉量持續下降,而從11月6日開始,持倉量開始快速上升,從這樣的變化,您如何判斷未來期螺的走勢?

  汪建華:從最近的增倉來看,投資者在4000附近分歧加大,博弈增強,短期走勢主要看資金實力方對市場多空的認知和選擇。

  前一階段持倉量的下降,一方面原因在於移倉的需求,而主要原因在於,之前多頭上攻到4200以上有獲利盤出逃,同時,空單也有砍倉。另外,持倉量和價格也有一定關系,到4000甚至4000以下的位置,多頭不願意任由打壓,而在4100或以上的位置,多頭更傾向等著期貨自然往上走,因為會存在庫存增加空頭會打壓的風險。期螺主力價格已經在4000以下,說明多空博弈進一步加大。

  理論上說應該要移倉了,但目前的1901合約持倉量還處於歷史高位,說明今年多空雙方的分歧很大,而持倉量越大帶來的後期行情波動幅度也越巨大。

  個人認為,1901合約至多跌至3800區域,再往下空間很小。

  而1905合約目前看不到基本面,還要經歷明年1-2月份需求非常差的時點,特別是春節前後沒有需求的情況,可以空1905合約。

  對於1905合約,我在10月下旬交流時就強調要看相對價格(當時在3850左右)變化,第一個是相對於現貨價格變動幅度,如果現貨跌幅是600-800,那麽期貨跌個200-300的可能性很高;第二個是相對1805和1810合約價格來看,今年最低分別跌到過3300和3100左右,鑒於對明年行情市場比較悲觀,即便增加了新國標的合金成本,目前價格(相對10月下旬時的價格最大已跌去300),反彈後,或許還有下跌空間。

  ▶小編:近幾個交易日,隨著期貨下跌,前期較為堅挺的現貨價格也開始松動,您對此怎麽看待近期市場比較關註的期現基差走勢?

  汪建華:現貨價格已處於相對高位,鋼廠利潤又相對豐厚,基本面定價逐步讓位於期貨定價,而期貨的持續大幅下跌,動搖了現貨市場的偏多信心,這種影響才剛開始,但要走多遠、影響多深,也要看期貨短期還有多大的打壓空間。而隨著後期臨近交割,期現必然修復。

  基差修復,是鐵律。但基差修復路徑比較復雜。第一階段修復,現貨要快於期貨的下跌。現貨的下跌受到現貨基本面的影響。在現貨價格高、鋼廠利潤豐厚的情況,目前定價慢慢開始轉向期貨定價,此時,現貨開跌。

  第二階段,期貨跌不動。這一階段分兩種情況,第一種情況是,如果現貨基本面超預期的好,有可能期貨跌不動,甚至超跌反彈,那麽現貨會再次起來;還有一種,現貨基本面看不到好轉,現貨會繼續跌。所以在第二階段存在不確定性,基差可能繼續拉大,也可能縮小,也有可能保持震蕩。

  第三階段,進入到交割月,基差的回歸表現為期貨向現貨靠攏。在這一階段,不管現貨是漲是跌,期貨都有可能向上走。短期來說,在目前的打壓情況下期貨還不會快速起來,但期貨要往上修復也有三個前提,一是第一和第二階段,期貨反彈的幅度不會太大,可能維持4000-4100附近位置;二是,現貨不能快速跌到4000-4100左右。可能的情況是,11月份跌一部分,12月份再跌一部分,而真正的主跌大概率出現在12月份;第三,空頭能否拿到低價的交割資源。

  ▶小編:據我網測算,電弧爐成本均價大概為3980,而目前螺紋1901,1905和1910合約價格都要低於這一水平線,您怎麽看待目前遠期合約價格要低於電弧爐成本問題?

  汪建華:遠期合約是對未來價格的預期,而電弧爐成本是當下的表現,隨著未來現貨價格的下跌,勢必會打壓原材料價格,成本也會隨之回落。我個人覺得,在利空確定的背景下,遠月期貨價格打到電弧爐成本以下只是第一目標。

  在企業高利潤時候,不用關註成本。當整個市場真的很差、價格到成本邊緣時,成本就是天花板。

  整個產業環境目前已經不同於過去,企業都開始註重效益,過去虧的時候,比如2013到2015年,虧200-300也會繼續幹,現在不一樣,企業要效益,到平均成本,企業會選擇停限產。當下到成本線,可能動態往下修正,但價格比成本低200-300比較難。

  同時,有些企業可能不到成本就開始減產。成本上升,會首先打壓高成本企業。所以,期貨要跌,1901合約至少要到電爐鋼成本線附近(3950左右)。由於悲觀情緒濃厚,1905合約目標位,不排除打壓到行業平均成本線附近(10月鋼聯調查樣本企業成本在3567,如果按新國標加合金在3800左右)。值得註意的是,成本是動態的。

  ▶小編:卷板相比螺紋持續弱勢已經超過半年,多數鋼廠已經轉產,還有繼續轉產空間嗎?您對於卷螺差後續走勢怎麽看?

  汪建華:雖然說今年板材差,但截至目前,熱軋均價上漲幅度高於螺紋。板材價格偏弱從8月下旬開始,近期卷螺差仍在不斷擴大,但當期貨跌到一定程度,繼續下跌受到一定阻力。另一方面,熱軋部分鐵水轉到軋制線螺,現在不會增加轉的量。只是因為汽車需求太差,基本面難得到徹底轉變,所以,卷基本面弱於螺。

  熱卷現貨已經跌的比較多,當價格跌到3700區域,期貨上會有超跌反彈空間,所以,熱卷主力到3650的時候已經存在一定操作空間。

  從上周四晚上,周五開始,卷螺差修復行情已經開始。但修復不會那麽快,那麽徹底。這其中存在一定變數,這取決於二者的基本面。考慮到加入合金的價格,要修正到往年卷高於螺200比較難,能修正到平值就很不錯了。

  修復的時間上,螺還沒到最差時候,卷螺差的修復行情,可能持續到2月份春節前後。

  ▶小編:很榮幸獲知,您將在“2019首屆上海大宗商品周”鋼鐵年會上作鋼鐵市場2019年市場展望的報告,可否提前對2019年開年鋼市行情作一下提前預判?

  汪建華:2019年開年,行情下跌的概率要大些,但存在一些變數。存在的變數在於,如果11月及12月份市場出現異常的大跌,行情在開年反而出現修復。

  

(責任編輯:陳姍 HF072)
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