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鄭棉5-1價差走勢全推演 大概率繼續走擴?

2018-11-09 06:17:33 和訊名家 
  來源:王燕中信期貨

  通常情況下,1月合約與5月合約分別反映同一年度棉花在不同階段的走勢,且1-5價差存在無風險套利空間。即,若價差超過倉單持有成本,買1月合約賣5月合約可獲得無風險利潤。

  但CF1905-CF1901面臨的新情況:1、巨量舊倉單打破5-1無風險套利邏輯;2、貿易戰背景下,棉花未來消費預期變數加大。

  2017/18年度以來,鄭棉倉單持續增加,2018年8月31日鄭棉註冊倉單達到極值11428張。截至11月6日,鄭棉17/18倉單8331張。17/18年棉花倉單交割壓力集中於CF1901合約。

數據顯示,CF1801合約臨近交割期,16/17年度倉單442張;CF1701合約臨近交割期,15/16年度倉單146張。假設CF1901合約臨近交割期,17/18年度倉單1000張,則從當前至最後交易日須流出倉單約日均超100張。
  數據顯示,CF1801合約臨近交割期,16/17年度倉單442張;CF1701合約臨近交割期,15/16年度倉單146張。假設CF1901合約臨近交割期,17/18年度倉單1000張,則從當前至最後交易日須流出倉單約日均超100張。

  CF1905合約上市至今,CF1905-CF1901價差遠超18/19倉單持有成本,成為18/19新棉套保的理想合約標的,階段性受新棉成本支撐。

  中美方面,2018年春節以來,中美貿易戰持續發酵,不斷加碼。當前臨近美國中期選舉和G20會議,中美貿易戰的前景再次引發遐想。

  CF1905-CF1901價差走勢推演

  1、全面開征25%關稅

  若美國對中國產商品全面開征25%關稅,必然影響中國紡織品服裝出口,中國與東南亞各國現存的產業鏈格局短期內難以調整到位,全球棉花消費將面臨巨大悲觀預期。

  CF1905潛在缺口預期將被證偽,但階段性面臨新棉成本支撐。CF1901在舊倉單及消費下降的雙重壓力下,臨近交割期,或跌幅更大。

  可能的走勢:CF1901和CF1905聯動下跌,CF1905-CF1901價差擴大。

  2、全面和解,恢復原有關稅

  若中美全面和解,則利好全球棉花消費預期。

  CF1905缺口論將重新加強,但新倉單潛在註冊壓力將限制漲幅。CF1901受倉單助漲助跌的影響,或階段性出現更大漲幅,臨近交割期壓力重現。

  可能的走勢:CF1901和CF1905聯動上漲,CF1905-CF1901價差先收後擴。

  3、關稅維持現狀,貿易前景繼續保持不確定性

  若美方依然持加征關稅的籌碼與中國糾纏,則2019年1月1日針對2000億美元加征25%關稅等現有和未來可能的時間節點將持續對中國紡織品服裝接單情況造成不利影響,對全球棉花消費的利空影響長期化。

  CF1905依然在缺口與消費可能下滑的矛盾中糾結,緩慢向下接近倉單成本底限。CF1901重點解決舊倉單問題,需要高貼水解決倉單流出問題。

  可能的走勢:CF1901在倉單交割壓力下或導致臨近交割期價格走低,拖累CF1905走勢,CF1905-CF1901價差擴大。

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(責任編輯:陳姍 HF072)
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