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白糖:純銷售期結束 鄭糖跌勢來臨

2018-10-12 13:42:27 和訊網  徽商期貨 李敏

  白:純銷售期結束,鄭糖跌勢來臨

  成文日期:2018年10月12日

  摘要:

  國內十一假期期間,ICE原糖受助於全球最大種植國巴西貨幣雷亞爾走強及空頭回補,糖11號3月原糖期貨累計上漲逾17.6%,10月8日報每磅12.63美分。假期後國內市場首日開盤,鄭糖期貨受外盤帶動大幅跳空高開,穩步上行,10月9日終因動力不足出現下跌態勢。筆者認為,目前,SR901合約上方5200壓力位已經形成,受外盤驅動的上漲已經結束,長期下跌態勢順勢回歸。

  一、雷亞爾匯率對原糖的影響

  圖1:美元兌巴西雷亞爾於糖11號3月合約走勢

  數據來源:徽商期貨研究所Wind

  近期,美元兌巴西雷亞爾匯率走低對原糖利多的炒作致使外盤原糖11號3月合約穩步上漲,創下累計上漲逾17.6%的高點。而內盤對此反應較為平淡,十一假期結束首日高開後一路走跌,10月8-11日,鄭糖主力合約連續四天走低。

  圖2:美元兌巴西雷亞爾與糖11號3月合約相關性分析

  回歸分析數據顯示,美元兌巴西雷亞爾與ICE原糖11號合約相關性僅為-0.526,可見,巴西貨幣走強對原糖價格走高的支撐力度並不大,加之,目前美元兌雷亞爾有企穩跡象,市場多頭情緒有所下降。因而筆者認為,雷亞爾的炒作或將宣告結束,供應寬松需求旺季結束的利空局面或將成為下一個主導因素。

  二、純銷售期結束,工業庫存仍充裕

  白糖榨季為每年的10月份到次年9月份,榨季分為生產期和純銷售期,生產期從10月到次年4、5月,這一時期,食糖加工企業運作模式為“邊生產變銷售”模式;5月-9月為純銷售期,這一時期不生產白糖,僅銷售工業庫存,此時,市場應重點關註9月底“純銷售”期結束後剩余工業庫存量。

  圖3:廣西各區第三方倉庫2018年9月與2017年9月食糖庫存量對比

  數據來源:徽商期貨研究所 天下糧倉

  綜合分區來看除了南寧、來賓地區倉庫相比2017年9月份同期有一定的增加量以外,其他區域庫存是低於去年同期的庫存水平的。其中南寧地區是因為統計倉庫增加導致的數據上升,來賓地區庫存同比增加不多,在廣西地區庫存量占比不高,影響不大。

  圖4:全國食糖新增工業庫存

  數據來源:徽商期貨研究所Wind

  圖5:重點制糖企業當前榨季糖銷率

  數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  消息面數據顯示,17/18制糖期截止2018年9月底,廣東累計榨蔗量916.98萬噸(去年同期811.2萬噸),產糖量87.13萬噸(去年同期77.2萬噸),出糖率9.50%(去年同期9.51%),銷量75.72萬噸(去年同期69.85萬噸),庫存11.41萬噸(去年同期7.32萬噸),產銷率86.90%(去年同期90.50%)。

  10月份榨糖企業開始進入榨季,銷售模式轉變為“邊生產邊銷售”模式,前期剩余工業庫存的多少顯然已經成為至關重要的因素。17/18榨季剩余工業庫存較去年有增無減,產銷率較去年下降3.6%。本年度銷售旺季已過,在供應寬松,需求平淡的情況下,年前白糖行情或難有起色。

  四、巴西白糖進口情況

  圖6:巴西糖進口成本估算走勢圖

  圖7:10月11日巴西糖進口成本

  10月11日進口巴西白糖配額內到港含稅價為3493元/噸,昨日為3477元/噸,配額外到港含稅價為5543元/噸,昨日為5516元/噸。國內現貨方面,10月11日,廣西永鑫華糖“晶龍”牌來賓容桂庫車板5450元/噸,“鑫山”牌來賓鑫龍倉庫車板5430元/噸,貴港桂糖倉庫車板5430元/噸,較昨日下跌30元/噸。可見,相較國內,國際糖價依然處於低位,進口配額內白糖含稅價仍有競爭力,國內白糖承壓。

  四、風險點:印度縮減200萬噸的白糖出口量

  研究和評級機構Crisil的一份報告顯示,由於預計本榨季國際糖價保持疲軟,加上考慮到泰國和歐盟產量巨大,印度糖廠或僅能夠出口300萬噸,低於政府前不久的規定500萬噸。報告稱,印度政府在9月最後一周宣布一系列政策措施對整個糖業產生積極影響,有助於提高糖業利潤。例如將甘蔗補貼提高至138.8盧比/噸,以及對出口糖廠提供1000-3000盧比/噸的交通補貼,以完成出口配額。原料補貼將使糖生產成本降低4%-5%,運輸補貼將使出口糖的運輸成本降低50-60%。2018年初,印度政府決定允許直接使用甘蔗生產乙醇,獨立釀酒廠計劃將於今年10月開工。印度糖廠協會預測,從2018年10月開始的2018/19榨季,印度糖產量將創下3550萬噸新紀錄,而消費量預計僅為2550萬噸。目前糖價下滑,預計許多綜合工廠將升級設備,直接從甘蔗汁中生產乙醇,這一轉變在未來幾個季度將逐步兌現,屆時將導致用於生產白糖的原料的減少,對白糖期價形成利多。

  五、觀點總結及策略建議

  目前美元兌雷亞爾有企穩跡象,市場多頭情緒有所下降,外盤趨漲局勢宣告結束。國內現貨隨著期貨下跌也出現跌勢,白糖純銷售期已過,消費回歸淡季,糖價承壓,做空者順勢回歸,供需寬松的利空局面或將成為下一個主導因素,鄭糖901合約5200元/噸壓力位凸顯,操作上建議短期逢高拋空。

  作者簡介:李敏,中國科學技術大學應用數學理學碩士,現任徽商期貨農產品(000061,股吧)分析師。主要負責軟商品宏觀基本面分析和相關產業鏈現狀研究,註重套利、對衝的量化研究、設計與實踐。

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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