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動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

2018-10-12 10:18:04 曾寧黑色團隊微信號 

  報告摘要

  市場形勢較為樂觀,多因素推漲煤價中樞:假期前夕,9月30日,神華10月份銷售價格出爐。其中,10月份月度長協價格624元,較9月份上漲22元;之後,中煤、同煤上調10月月度長協價格,兩家煤企5500大卡均較9月份上調12元至643元/噸;民營大型煤企伊泰也上調10月月度長協價格,5500大卡上調至638元/噸。

  進口再起風雲,收緊預期刺激市場情緒:目前處於動力煤需求淡季,在進口煤減量的情況下,下遊電廠煤炭庫存可以勉強維持高位。但到了11月後期進入煤炭需求旺季時,如果進口量繼續處於低位,將導致華東及南方電廠增加北方詢貨,增加采購難度。

  進口預期收緊,供給端仍存放量可能:從國內煤炭產能與煤礦生產情況來看,截至2018年6月底,在產煤礦產能34.9億噸,較年初33.4億噸增加1.5億噸,優質產能逐步釋放,預計將在四季度提供增量空間2500萬噸以上甚至達到3000萬噸,總供給量有可能較2017年同比增加1000萬噸,因進口收緊而導致的供給端整體收緊可能存在質疑。

  旺季未至,煤價繼續上漲存壓力:電廠庫存高位常態化,使得電廠拉運主要以長協為主,市場采購難以放量,在11月中後期旺季高位消耗到來之前,缺乏主流大型電廠批量采購的市場,難以維持拉升動力。

  總結:淡季高庫存,11月中後期之前,日耗難以攀升至較高位置,而當前現貨市場價格已達到660元/噸以上的高位水平,期貨市場更是出現了670元/噸以上的高度,在“迎峰度冬”旺季全面來臨之前,預計下遊難以出現大批量采購,價格如若繼續拉升,需要更多因素催化。短期內,由於節日後利多集體發酵的情緒已過,現貨市場預計維持650-670元/噸的價格高位震蕩,而期貨價格存在階段性調整的可能。

  風險提示:進口收緊政策落地,產地環保限產升級。

  

  正文

  我們在《2018年第四季度策略報告》中指出,第四季度煤炭市場的總體基調仍舊是:保供應力度不改,高庫存成為常態。2018年煤炭供給側主基調發生轉變,供給端從總量去產能到結構性去產能與保供應同步。上遊煤礦產出彈性增大,供應能力及運輸能力增強,對下遊電廠維持高庫存起到保障作用;而下遊電廠維持高庫存策略,既擡高了淡季市場煤價底部空間,又相應壓制了旺季預期的過度透支。

  國慶假期以來,市場多空因素相互交織,總體上看,在旺季預期支撐下,利多因素較為強勢,支撐煤價再上新臺階,價格呈現震蕩上行的態勢。但是高庫存壓制波動空間的邏輯仍舊不變,旺季真正到來之前,預期難以提前兌現,煤價仍舊呈現高位震蕩的局面。

  一、 市場形勢較為樂觀,多因素推漲煤價中樞

  (一)四大家長協上漲,煤價中樞再上新臺階

  假期前夕,9月30日,神華10月份銷售價格出爐。其中,10月份月度長協價格624元,較9月份上漲22元;之後,中煤、同煤上調10月月度長協價格,兩家煤企5500大卡均較9月份上調12元至643元/噸;民營大型煤企伊泰也上調10月月度長協價格,5500大卡上調至638元/噸。

  大型煤企月度長協價格的上調幅度較大,但是在旺季補庫之際,基本算是符合預期。自9月份以來,產地庫存保持低位,坑口挺價意願較強,再疊加運輸成本增加,發運港口成本達到650元/噸,共同支撐煤價再上一個臺階。

動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

  (二)冬儲再逢檢修,港口庫存連續下滑

  9月以來,內陸電廠以及東北地區陸續開始進入冬儲補庫,加之9月進口量出現縮減,環渤海港口尋貨增加,對煤價底部支撐一直存在。9月29日,大秦鐵路(601006,股吧)開始秋季檢修,大秦鐵路日均煤炭發運量降至107萬噸左右,較正常水平日均減少20-30萬噸左右,秦皇島調入量維持在40萬噸左右,而吞吐量一直操持在50萬噸以上,節日過後,秦皇島港口庫存下降150萬噸以上,當前已回落到500萬噸左右,煤源出現緊缺。環渤海港口煤炭庫存的持續下滑,有助於刺激市場情緒,對市場煤價格形成一定支撐。

動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

  (三)進口再起風雲,收緊預期刺激市場情緒

  近日,業內有消息稱,國家發改委於10月2日在廣州召開沿海六省關於進口煤炭會議,明確今年底煤炭進口要平控,且進口指標不再增加,按原來計劃執行,但並未明確本次進口煤限制的具體量級。如果確實存在困難非進口不可的,可單船向發改委申請再向國務院匯報、協調。若按照2017年進口量計算,9-12月全國進口煤量控制在6700萬噸左右,低於去年同期9300萬噸水平2600萬噸。

  目前處於動力煤需求淡季,在進口煤減量的情況下,下遊電廠煤炭庫存可以勉強維持高位。但到了11月後期進入煤炭需求旺季時,如果進口量繼續處於低位,將導致華東及南方電廠增加北方詢貨,增加采購難度。

動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

  二、保供穩價基調不改,旺季煤價難創新高

  (一)進口預期收緊,供給端仍存放量可能

  從供給端總量上來看,2018年1-8月,全國原煤月度產量累計22.78億噸,同比去年減少2200萬噸,煤炭進口量累計2.04億噸,同比去年增加2600,供給總量同比增加400萬噸,供給總量基本持平;其中,“迎峰度夏”煤炭旺季,6-8月,國內累計產量8.76億噸,同比減少1700萬噸,煤炭進口量累計8300萬噸,同比增加約1700萬噸,供給總量基本持平。

  而從國內煤炭產能與煤礦生產情況來看,截至2018年6月底,在產煤礦產能34.9億噸,較年初33.4億噸增加1.5億噸,優質產能逐步釋放,預計將在四季度提供增量空間2500萬噸以上甚至達到3000萬噸,總供給量有可能較2017年同比增加1000萬噸,因進口收緊而導致的供給端整體收緊可能存在質疑。

  另外,進口煤總量控制上並未實行“一刀切”,對於沿海國有大型電廠,在消費旺季,仍然存在額度增加的可能。而旺季中期即進入2019年元月份,新的進口額度釋放,屆時對市場衝擊仍然較大。

動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

  (二)旺季未至,煤價繼續上漲存壓力

  2018年春節以來,電廠貫徹“高庫存”策略,庫存高位累積成為常態化,截至10上旬,重點電廠庫存總量7900萬噸以上,同比去年同期高出1100萬噸以上,與夏季高點相比,折算庫存總量也基本持平;沿海六大電廠仍舊能維持1500萬噸的高位水平。

  電廠庫存高位常態化,使得電廠拉運主要以長協為主,市場采購難以放量,在11月中後期旺季高位消耗到來之前,缺乏主流大型電廠批量采購的市場,難以維持拉升動力。

動煤或陷高位震蕩 等待進一步因素催化

  三、總結:價格繼續拉升,需要更多因素催化

  淡季高庫存,11月中後期之前,日耗難以攀升至較高位置,而當前現貨市場價格已達到660元/噸以上的高位水平,期貨市場更是出現了670元/噸以上的高度,在“迎峰度冬”旺季全面來臨之前,預計下遊難以出現大批量采購,價格如若繼續拉升,需要更多因素催化。

  短期內,由於節日後利多集體發酵的情緒已過,現貨市場預計維持650-670元/噸的價格高位震蕩,而期貨價格存在階段性調整的可能。

  風險提示:進口收緊政策落地,產地環保限產升級。

  

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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