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【信達期貨1隊】焦炭維持上行走勢

2018-10-12 08:58:33 和訊網  信達期貨

  國慶長假之後,山西產能優化方案及長三角限產落地,對供給預期進行了“再糾偏”,焦化企業整體限產力度或維持中性偏強。同時,在維穩的背景下,降準對衝貿易摩擦擾動,10—11月中上旬需求有望持穩。2018年似乎是去年的翻版,後續也有望兌現“限產上演,歷史輪回”的劇本,焦炭仍以做多為主,目標前高2700元/噸。

  產能優化逐步落地

  近日,山西省發布《山西省焦化產業打好汙染防治攻堅戰推動轉型升級實施方案》,明確要求嚴控焦化產能、優化產業結構,環保特別排放限值達標,焦化供給預期“再糾偏”。6月末的藍天保衛戰三年計劃其實已經提出“以鋼定焦”的產能優化方案,但市場預期認為產能涉及太大,落地執行較為困難,加上後期環保糾偏,取消限產“一刀切”,焦化供給預期迅速弱化,大幅下跌。

  根據測算,按以鋼定焦比例執行產能去化,全國區域需淘汰1.46億噸的焦化產能,全國占比25%;藍天保衛重點區域需淘汰0.8億噸的焦化產能,全國占比14%;獨立焦企中4米及以下產能為1.9億噸,全國占比32.3%;潛在重點淘汰產能(獨立焦企中同時滿足4.3米及以下、產能在100萬噸及以下且為濕熄工藝的焦爐產能)為0.71億噸,全國占比12%。總體來看,產能優化對焦化的影響程度不可小覷,在緊平衡的背景下,焦炭價格將維持強勢。

  螺紋鋼跌勢放緩支撐焦炭

  焦炭供給端的差異決定了其本身的彈性,而螺紋鋼作為焦炭最重要的下遊,其漲跌決定了焦炭的方向。環保方面,大方向糾偏取消“一刀切”,限產力度弱化無疑,但限產總量仍需考證。據機構統計,限產糾偏後由50%降低到36%—45%,考慮區域擴張(長三角+汾渭),限產力度只要達到2/3,影響程度也將大於去年。供給方面,從粗鋼日均來看確實表現為較高的增量,最高同比增幅也達到8.9%的水平,但該數據需扣除取締中頻爐後表外轉表內的產量,保守估計按7%計算,實際增量在2%—3%,因此供給端壓力也沒想象中大。需求方面,除制造業稍顯疲軟外,房地產預估在10—11月期間仍將維持韌性,基建在維穩的背景下邊際增量也將逐步凸顯。微觀需求數據表現也反映當前需求良好,最新一期線螺采購走高至3.7萬噸高位,全國鋼材成交也突破新高。基差方面,環保糾偏、宏觀預期悲觀把螺紋鋼打出了同比最大貼水幅度,給出了較強的安全邊際。最終,螺紋鋼整體庫存水平仍維持在同比低位,現貨價格維持高位。

  整體來看,螺紋鋼延續“低庫存+高基差+穩需求”的格局,預計在10—11月區間將維持振蕩上行的走勢,對焦炭價格形成支撐。

  庫存結構優化利好

  首先,貿易商補庫情緒是較為領先的指標。港口庫存作為補庫的反映,與現貨價格表現出極強的正相關性,可用於期價方向的驗證。隨著前期焦價的下跌,港口庫存大幅去庫消化,目前值為233萬噸,環比再降7萬噸。考慮前期口徑變化,貿易商庫存已處於歷史低位,短期拋壓迅速釋放。其次,焦企庫存方面,前期持續累積的背景下也對應焦價的下跌,表現出極強的負相關性。隨著山西焦價大面積提漲(幅度100元/噸),焦企庫存累積速度也有望逐步放緩甚至下行,再度支撐焦價。最後,從主流鋼廠庫存來看,整體也處於中性偏低的位置,並沒有大幅累積。雖然高爐限產對焦炭需求利空,但在終端持穩的情況下,焦炭補庫需求也將維持一定韌性。

圖為港口焦炭庫存(單位:萬噸)
圖為港口焦炭庫存(單位:萬噸)

  隨著節後主流焦煤礦大幅提漲,疊加本身煤礦庫存已處於歷史低位,焦煤現貨堅挺。同時,央行降準對衝貿易戰擾動,焦煤提漲情緒濃烈。前期一直作為空頭配置的焦煤從成本端也對焦炭形成了支撐。

  綜合來看,環保限產疊加產能優化逐步兌現,下遊螺紋鋼或振蕩上行形成支撐,港口庫存迅速去化後補庫再起,上下遊庫存良性,成本端焦煤現貨挺價支撐,焦炭有望上衝2700元/噸前期高位。

(責任編輯:陳姍 HF072)
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