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黃李強:甲醇價格大反彈 震蕩局面被打破?

2018-10-12 07:56:19 和訊名家 
 
  李強| 金石期貨投資咨詢部主管

  2012年加入金石期貨,現任金石期貨投資咨詢部主管。研究領域涉及能源化工、期權及紅棗。2014年、2015年大連商品交易所優秀化工研究員;2016年、2017年鄭州商品交易所甲醇高級分析師;2017年3-5月借調至鄭州商品交易所,協助交易所完成了紅棗期貨的現貨報告撰寫、合約設計、制度制定及交割庫選定工作。2017年大連商品交易所“十大研發團隊比賽”優秀團隊成員。在中國證券報、上海證券報、期貨日報等媒體發表文章400余篇,接受采訪上百次。

  核心觀點

  原油價格的上漲是今年化工品價格大幅走高的一個重要原因。

  四季度原油將會呈現易漲難跌的走勢,這將為化工品營造一個偏多的外圍環境。

  .由於國內的貨源偏緊,市場的挺價意願較強,在供應偏緊問題得不到解決的前提下,甲醇現貨偏緊的問題難以得到根本性的解決。

  .我們認為外圍原油易漲難跌,上遊受煤改氣的影響氣制甲醇生產受限,加之國內存在供應偏緊的問題,甲醇強勢的格局難以改變。

一、行情回顧
一、行情回顧
黃李強:甲醇價格大反彈,震蕩局面被打破?| 獨家觀點
  受人民幣貶值引起的輸入型通貨膨脹以及供應偏緊等因素的共同作用,甲醇期貨四至八月期間出現了單邊上漲的走勢,主力MA1901合約價格由最低2567元/噸漲至3520元/噸,上漲了953元/噸,上漲了37.13%。九月以來,隨著人民幣貶值壓力的減弱,甲醇期貨上漲動力不足,MA1901合約在3200-3500元/噸的區間內呈現高位震蕩的走勢。國慶回來,受國際原油價格上漲等因素的影響,甲醇期貨連續兩個交易日大幅上漲,本周二更是漲停。

  技術上來看,前期甲醇期貨呈現單邊上漲的走勢,之後價格開始高位震蕩,本周價格反彈至前高和BOLL通道上沿,仍然沒有形成有效的突破,震蕩的格局並沒有被打破。

  二、因素解讀

  1.成本支撐強勁

黃李強:甲醇價格大反彈,震蕩局面被打破?| 獨家觀點
原油價格的上漲是今年化工品價格大幅走高的一個重要原因。受OPEC限產以及全球原油需求上升的影響,目前全球原油的供需格局已經由供應過剩轉變為了供應緊平衡的局面。OPEC九月的月報預估,四季度全球原油需求量為10020萬桶/日;供應端來看,非OPEC的供應為5956萬桶/日,OPEC的非常規油氣以及液化石油氣的供應為643萬桶/日,即OPEC需要供應3362萬桶全球原油供應才能夠實現平衡。從最新的數據來看,八月份OPEC的產量為3256.5萬桶/日,這其中伊朗的原油產量為358.4萬桶/日。考慮到十一月份美國及其盟友將會對伊朗開始實施制裁,市場預估伊朗的原油出口將會下降100萬桶/日甚至更多的水平。在這種情況下,美國、中國、日本等全球主要原油需求國都在呼籲沙特增加原油產量來平抑持續上升的油價,但是沙特明確表態僅會增產50萬桶/日的水平,這樣來算全球原油的供應將會出現155.5萬桶/日的缺口。不僅如此,今年美國遭受了多年不遇的五級颶風天氣(具體影響可以參照2005年五級颶風卡特裏娜和去年四級颶風哈維對原油價格的影響),其墨西哥灣的原油生產和煉化都受到了較大的影響,在這種情況下全球原油供應偏緊的問題將會進一步惡化。考慮到目前全球原油庫存偏低,年底又將迎來取暖油的消費旺季,因此我們認為四季度原油將會呈現易漲難跌的走勢,這將為化工品營造一個偏多的外圍環境。

  再來看看天然氣。“煤改氣”引起的工業用氣緊張造成了去年四季度甲醇價格的大幅上漲。本著吃一塹長一智的精神,今年年初以來各企業未雨綢繆開始囤積LNG,國內的LNG庫存高於往年同期水平。但是,國內天然氣供應存在較大的缺口,而中美貿易摩擦則減少了國內的天然氣的進口。在這種情況下,國內天然氣供應不足的問題仍然難以改變。目前來看,國內的天然氣開工負荷在48%左右,處於正常水平。相應的,隨著北方供暖季的到來,市場的需求大幅上升,天然氣供應偏緊的問題將會逐漸顯現,因此後期國內的工業用氣仍將會受到限制,氣制甲醇的供應勢必會受到影響。

  2.供應持續偏緊

黃李強:甲醇價格大反彈,震蕩局面被打破?| 獨家觀點
  十月以來,國內甲醇開始進行輪檢,涉及的產能達到615萬噸/年,實際的產量損失達到51.78萬噸。不僅如此,目前中原地區的甲醇生產裝置受環保的影響,生產始終難以滿負荷運行,西北部分企業也已經開始出現惜售的情況,國內實際的供應偏緊問題遠比開工負荷數據顯示的要嚴重。需要註意的是,隨著天氣逐漸轉冷,雨雪天氣對於西北地區的汽車運輸產生一定的影響,這會加大跨區域間套利的難度。與此同時,臨近年底,鐵運將會逐漸緊張,運輸瓶頸對於甲醇供應的影響也將會顯現。

  由於國內的貨源偏緊,市場的挺價意願較強,在供應偏緊問題得不到解決的前提下,甲醇現貨偏緊的問題難以得到根本性的解決。

  從國內市場來看,十一月之後,國內的甲醇秋檢將會結束,市場階段性的供應偏緊的問題將會得到緩解,但是國內的整體供應仍然難以出現大幅度的上升。西北地區煤制烯烴和甲醇燃料基本上能夠消化掉當地的甲醇,能夠流入華東的只是少數。山東地區由於魯北烯烴裝置的投產,已經由之前的供大於求轉為了供應平衡的態勢。而河南、安徽等地的甲醇又受環保等因素的影響,生產不穩定。在這種情況下,華東地區的甲醇供應很難得到國內的有效補充,仍然需要進口來彌補。

黃李強:甲醇價格大反彈,震蕩局面被打破?| 獨家觀點
  進口端來看,前期市場擔憂美國對伊朗的制裁會影響國內進口伊朗甲醇。不過從目前的情況來看,伊朗的船運仍然在不斷進入國內,前期市場擔心的結算等問題也已經得到解決。不僅如此,據悉,伊朗 Marjan 石化公司新建 的165 萬噸/年裝置目前運行穩定,10 月或有至少 3-4 船的貨物抵達我國港口。於此同時,前期檢修的新西蘭的230萬噸/年的裝置和馬來西亞的170萬噸裝置也都將投產,後期的進口貨源將會增加。在這種情況下,市場預期四季度國內的進口量將會增加,這有助於緩解國內供應偏緊的現狀。

  3.需求小幅下滑

  雖然甲醇持續上漲,但是目前甲醇的下遊都保有一定的利潤,這說明目前甲醇的上漲仍然是良性上漲。傳統下遊方面,目前醋酸仍然保持著較高的利潤,甲醛甚至是以往長期虧損的二甲醚都存在微利。而由於節後聚丙烯的大漲,外采甲醇制烯烴尚有利潤。但是,進入年底,棚膜的消費旺季將會結束,PE的開工負荷將會相應下降。在這種情況下,甲醇的下遊消費存在走弱的預期。

  三、後市預測

  基於上述判斷,我們認為外圍原油易漲難跌,上遊受煤改氣的影響氣制甲醇生產受限,加之國內存在供應偏緊的問題,甲醇強勢的格局難以改變。但是短期來看,前期檢修的甲醇企業陸續復產,後續進口貨源或將增加,而下遊需求又存在走弱的預期。在這種情況下,我們認為短期內甲醇或將出現回調,但是幅度不大。後期在供應端沒有改善的前提下,價格繼續走高的概率仍大。因此近期投資者操作建議把握好節奏,宜采取短空長多的思路。 

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(責任編輯:陳姍 HF072)
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