我已授權

註冊

周梓房:橡膠基本面供大於求 多頭難有起色

2018-10-12 07:42:53 和訊名家 
  周梓房 | 南華資本橡膠事業部部門經理

  澳洲阿德萊德大學應用金融專業碩士,曾任南華期貨研究所橡膠研究員,對天膠產業鏈以及各種套利模式有深入的見解,尤其是在天然橡膠場外期權風險管理應用上經驗豐富,在國內主流媒體上發表過數十篇專題文章,報告多次在期貨日報、撲克投資家、對衝投研、大宗內參等平臺發表,撰寫的報告在行業內具有廣泛市場影響力。獲得上期所2016年、2017年優秀能化分析師獎以及第九屆、第十屆期貨日報、證券時報最佳工業品分析師。

  核心觀點

  在整體供大於求、高庫存、高升水結構下,滬膠價格很難有大的起色

  . 橡膠目前還處在一個供大於求的熊市周期,供應周期還未結束,需求方面今年也並沒有大的起色,今年運價指數一直低迷。

  .期價反彈到14000以上,則考慮高位買入虛值看跌賣出虛值看漲組合策略。對於套利盤1-5或者5-9月間移倉而言,當價差不夠移倉成本的情況下可考慮賣出價差期權增強收益從而彌補移倉損耗。

周梓房:橡膠基本面供大於求,多頭難有起色 | 獨家專訪
大宗內參:橡膠從今年六月底到現在一直在115-129的這個區間內浮動,似乎比較安靜,您認為這是什麽因素導致的呢?

  周梓房:橡膠6月底到現在盤整了3個多月,期間有些品種比如PTA、焦炭已經走了一波波瀾壯闊的多頭行情,滬膠難改區間震蕩究其原因還是產業邏輯導致的。在整體供大於求、高庫存、高升水結構下,滬膠價格很難有大的起色,即使因為某些消息面的刺激拉漲也是曇花一現,而在近月合約10000-11000的歷史低位下空頭向下打壓意願也不足。此外,最近幾年橡膠套利交易盛行,今年套利盤體量再歷史新高,套利盤的力量也越來越大,由於期貨和現貨波動率不同,如若期價快速上衝期現價差大概率拉大,套利盤就會介入打壓盤面,導致價格很難大幅上漲,當期現回歸後套利盤平倉又導致實盤壓力減輕,從而導致滬膠波動率降低,整體呈現一個低位區間震蕩局面。

周梓房:橡膠基本面供大於求,多頭難有起色 | 獨家專訪
  大宗內參:目前橡膠的供需基本面如何呢?

  周梓房:由於橡膠上波牛市導致2010-2012年新增開割面積大增,橡膠目前還處在一個供大於求的熊市周期,供應周期還未結束。今年國內外產區原料價格一直在低位,上半年主產國有幾個國家減產供應受到一點影響,不過全球真正的供應旺季在四季度,只要價格上去供應不會成為問題。海關總署數據中國8月天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量為60.9萬噸;1-8月累計進口總量為451.4萬噸,同比增長1.5%。只要海外供應不出問題,四季度通常是中國橡膠進口的高峰期。

需求方面今年也並沒有大的起色,今年運價指數一直低迷,受到“公轉鐵”政策和中美貿易戰影響,替換和出口需求這塊影響顯現。而上半年表現不錯的配套這塊這幾個月也開始走弱,最新數據9月重卡銷7.6萬輛同比下降25%,配套需求在前期一定程度透支,重卡上半年的高銷量主要來自工程車的置換需求,四季度整體需求預計將偏弱
需求方面今年也並沒有大的起色,今年運價指數一直低迷,受到“公轉鐵”政策和中美貿易戰影響,替換和出口需求這塊影響顯現。而上半年表現不錯的配套這塊這幾個月也開始走弱,最新數據9月重卡銷7.6萬輛同比下降25%,配套需求在前期一定程度透支,重卡上半年的高銷量主要來自工程車的置換需求,四季度整體需求預計將偏弱
  需求方面今年也並沒有大的起色,今年運價指數一直低迷,受到“公轉鐵”政策和中美貿易戰影響,替換和出口需求這塊影響顯現。而上半年表現不錯的配套這塊這幾個月也開始走弱,最新數據9月重卡銷7.6萬輛同比下降25%,配套需求在前期一定程度透支,重卡上半年的高銷量主要來自工程車的置換需求,四季度整體需求預計將偏弱
庫存方面,目前國內顯性庫存依然處在高位,目前期所倉單52.08萬噸,調研來看今年生產的交割品量並沒有減少,青島保稅區庫存16.26萬噸,區外庫存33.95萬噸,顯性庫存在不能有效去化之前滬膠反彈依然壓力重重。
  庫存方面,目前國內顯性庫存依然處在高位,目前期所倉單52.08萬噸,調研來看今年生產的交割品量並沒有減少,青島保稅區庫存16.26萬噸,區外庫存33.95萬噸,顯性庫存在不能有效去化之前滬膠反彈依然壓力重重。

  大宗內參:您對橡膠之後的走勢有什麽看法,有哪些重要的風險事件值得關註呢?您對投資者有什麽具體操作建議呢?

  周梓房:目前1809已經交割,老倉單矛盾集中在1811合約上。天膠整體供需基本面依然偏弱,作為每年最弱的9月合約已經交割,在經歷了上半年下跌以及三季度低位震蕩後四季度容易題材炒作。1901合約四季度價格預計在11000-14000,當前驅動因素還不明朗。目前市場結構下套利依然是比較穩健的操作模式,今年以來價差持續回落,前期期價高升水已經得到基本修復,套利盤很多平倉了結。1901合約目前期現價差在1700左右,除去持有成本預期收益率偏低,套利盤進場意願不足,如若後期價差拉大套利盤又將大幅進場。

  風險事件方面一是中國輪儲炒作,今年7月份時候有炒作過輪儲預期,若11月前輪儲將使11-1價差再次拉大。二是極端天氣影響,國外氣象局預計今年四季度到明年一季度爆發厄爾尼諾可能性較高。三是20號膠上市,預計國內20號膠明年一季度上市可能性較高,20號膠上市將使滬膠高升水得到一定程度修復。

  操作建議方面,RU1901合約11500以下做多有安全邊際,在目前絕對價格低位時以偏多思維對待,當前煙片升水滬膠1500以上,煙片套利窗口打開時多頭需註意。期價反彈到14000以上可考慮做空,然後空單不斷移倉遠月,在上漲過程中期現價差或11-1價差擴大到2000以上套利盤可逐步進場加倉。在目前市場賺錢效應比較低的情況下可考慮加入期權策略,比如1901價格在11500左右可考慮買虛值看漲賣虛值看跌零成本領子策略,或者套利盤此時可以用“三腿”組合期權替代期貨空單。若期價反彈到14000以上,則考慮高位買入虛值看跌賣出虛值看漲組合策略。對於套利盤1-5或者5-9月間移倉而言,當價差不夠移倉成本的情況下可考慮賣出價差期權增強收益從而彌補移倉損耗。

    本文首發於微信公眾號:大宗內參。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:陳姍 HF072)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。