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期指對衝功能再現:主力合約成交創三年新高

2018-10-12 06:33:37 21世紀經濟報道  李維

  本報記者 李維 北京報道

  導讀

  在此次市場下跌前不少機構正在通過股指期貨來對衝指數下行風險;而公開數據也顯示,當天的滬深300主力期貨合約IF1810成交額也創下了自2015年9月7日限倉令以來的新高。

  受海外市場影響,10月11日的A股也經歷“黑色星期四”。

  10月11日,A股三大指數——上證指數、中小板指和創業板指分別下跌達5.22%、6.22%和6.30%,均跌至4年來新低,並創下2016年初以來的最大單日下跌紀錄。

  21世紀經濟報道記者采訪獲悉,在此次市場下跌前不少機構正在通過股指期貨來對衝指數下行風險;而公開數據也顯示,當天的滬深300主力期貨合約IF1810成交額也創下了自2015年9月7日限倉令以來的新高。

  在業內人士看來,隨著海外市場風險的高企以及A股市場情緒的低落,未來不排除更多機構通過股指期貨來進行避險,這一形勢下,股指期貨的進一步常態化“松綁”也被業內所期待。

  成交額放量

  相比10月11日指數而言,股指期貨更加劇烈的跌幅和貼水的擴大,則進一步折射著市場情緒的悲觀。——當天中金所滬深300、上證50、中證500的1810三大主力合約IF1810、IH1810、IC1810分別下跌達5.55%、4.48%和8.07%,跌幅較現貨的4.80%、4.15%和6.96%分別高出0.75%、0.33%和1.11%。

  “中證500的期現跌幅差已達到1.11%,這一方面能夠看到市場對中小市值股票的估值回落預期較為一致,另一方面也能看出很多持有中小創的機構都在通過賣空期指來避險。”北京一家大型券商策略分析師認為。

  此外,上述三大主力合約的貼水也從此前一日的升水轉為貼水,IF1810、IH1810、IC1810當日價格均較現價低出17.31點、3.70點和49.22點。

  在單日劇烈下挫下,股指期貨也迎來了交投的高峰時段。

  以IF1810為例,21世紀經濟報道記者統計Wind數據發現,該合約10月11日成交額達326.93億元,這一規模已創下三年多前期指限倉令實施以來的新高,而此前的新高也在距今不遠的今年8月份創出。

  此前的2015年9月,正值A股不斷下跌之際,中金所宣布自9月7日起將期指非淘寶保證金提升至40%,並將單個產品單日開倉量超過10手認定為異常交易行為。

  業內人士認為,主力合約成交額的放大,意味著更多機構正在下跌中以股指期貨為工具進行避險。

  “期指來套保一定程度上能夠對衝當前的指數風險,而隨著指數的下行,越來越多的機構正在進行套保交易。”前述策略分析師表示,“不過期指成交額的放大也和去年至今期指交易機制的不斷松綁有關。”

  避險單或增加

  事實上,采取期指對衝交易的投資者也能在此次A股大跌中減少一定程度的損失。交易人士稱,若在大跌前下空單套保,或一開始就采取相對收益策略,其在10月11日A股大跌中的所受影響將較為有限。

  “今年做的比較好的,大多數以中性策略對衝為主,因為會通過賣單平抑掉大盤風險,這類策略受到的影響可能會小一些。”一家大型企業集團旗下期指交易員表示,“最近指數風險的加大,可能會有更多相對收益策略出現。”

  有業內人士指出,在極端情況下,不排除有機構通過套保在10月11日當天甚至實現不虧反盈的可能。

  “今天的期貨跌幅普遍超過現貨,這也是市場情緒不好導致的,但如果是等量對衝,那麽反而有可能會賺。”一家央企系期貨公司期指分析師表示,“當然這種概率可以說相當低,因為大部分來套保的現貨一般也不可能是指數,而是為相對收益而配置的行業票。”

  亦有期指交易人員也表示,在持有特定行業標的的情況下,配合空單對衝能夠實現盈利。

  “如果拿的主要是以農業、食品這類當天跌幅相對有限的股票,同樣在做空期指,相當於期指賺的錢比股票賠的多,那麽整體也會有不錯的盈利。”前述交易員指出,“不過不是誰都有那麽好的運氣。”

  市場單日大跌背後期指避險作用的發揮,正在引起更多市場參與者的重視。

  “我們之前本來要減倉,但一些重倉股出現了停牌,所以節後的幾天也在用期指來對衝‘減持’,結果今天賬面盈利了不少。”上海一家私募機構負責人坦言,“目前減倉還沒有結束,未來可能還要擇機開空單來避險對衝。”

  在該負責人看來,隨著10月11日帶給市場恐慌情緒的蔓延,以及期指貼水現象的持續,未來更多機構可能通過做空期指來避險。

  “可能還會有更多機構來通過期指套保避險。”前述負責人指出,“不過目前期指的靈活性仍然比不上限倉令之前,這會讓很多沒法通過期指避險的倉位選擇賣出現貨,進而給市場帶來次生風險。”

  雖然如此,但期指交易進一步松綁或亦在醞釀。今年7月23日,證監會副主席方星海曾在一次內部期貨講話中提出,“促進金融期貨發展,抓緊恢復股指期貨常態化交易,滿足境內外投資者股票市場風險管理需求”;這一表態被視為監管層嘗試恢復期指正常交易的信號。

  “2015年後的多輪下跌都是在期指被限制的情況下出現的,這已經證明期指並不是市場劇烈下跌的元兇。”前述私募負責人坦言,“如果能夠在當下進一步恢復期指的避險功能,反而能夠強化流動性,起到穩定指數的作用。”

  此外,由於10月11日多個指數當天較此前出現較大的下跌缺口,因此有賣方機構建議指數未能及時反彈的情形下,可保持空單持有狀態。

  “從目前的趨勢來看,若市場短期無法及時回補上方缺口,抑或是回升至2700點附近,那麽在目前下方的空間正在被打開的情況下,A股有較大的可能性在小幅反彈過後繼續下行。”瑞達期貨(博客,微博)研究院10月11日收盤後表示,“策略上,市場在大跌過後可能出現企穩小幅回升的走勢,但趨勢未改變前,空單繼續持有。”

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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