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焦煤:負山戴嶽,難一步登天

2018-10-09 08:23:48 和訊網  國投安信期貨 曹穎

  本文發布於10月8日

  今日焦煤領漲黑色系期貨,焦煤1901合約大漲4.52%至1330元/噸,雙邊持倉大增4萬手至21.2萬手持倉。我們早在9月6日的民心品種《焦化限產不及預期,焦煤供應降低逢低多》一文中,就提出做多焦煤或做空煉焦利潤的策略。那麽下一步焦煤期貨價格能否再上一城,我們需要進一步研判利多因素是否繼續發酵。

  因素一

  下遊鋼廠、焦化廠10月限產不及預期,11月按文件要求限產力度將有所加大。

  下遊限產不及預期是我們看多焦煤的重要前提,目前從高爐產能利用率來看,高爐限產力度目前並未有顯著下降,10月唐山的提前限產也尚未有啟動跡象。而焦化企業的限產幅度更是不及預期,截止節前的獨立焦化產能利用率幾乎已經回到8-9月的開工率高點。但是我們也要註意的是,今年高爐、焦爐限產力度雖然同比去年大概率有所下降,但進入11月後,空氣流通環境變差,邯鄲等其他京津冀周邊地區也將加入限產行列,環比來看高爐、焦爐的限產幅度仍有一定加大空間,所以煉焦煤的需求進入11月仍將受到一些下遊限產的影響。

  

【民心品種】焦煤:負山戴嶽,難一步登天
【民心品種】焦煤:負山戴嶽,難一步登天
  因素二

  由於山西某大礦的突發停產以及山東大雨影響,國內煉焦煤礦的開工率偏低。

  目前樣本煉焦煤礦開工率為107%,相對7月份的開工高點119%有了顯著的下滑,這主要由於山西某大礦的突然停產及山東暴雨積水嚴重影響煤礦開工等綜合導致的。但需要註意的是,山西某停產大礦逐步出現部分復產現象,山東大雨積水的影響也將逐漸消除,不排除國內煉焦煤礦開工率在低位基礎上再稍有擡升的可能性。當然我們還要考慮到,四季度還有煤礦安全檢查的影響預期,整體煉焦煤礦供應偏不會出現顯著的增加。

  

【民心品種】焦煤:負山戴嶽,難一步登天
  因素三

  受進口煤炭政策的影響,以及澳洲港口檢修影響,四季度進口焦煤增量不顯著。

  目前南方港口的煤炭進口政策導向仍未放松,但中國自蒙古國煤炭進口的通關效率得到了有效的提升,這與兩國貿易關系的改善有關。澳洲港口檢修因素短期內難以得到解決,所以進口端焦煤供應我們做中性評估,蒙煤的進口恢復對國內低硫煤做出了一些供應上的補充。

  因素四

  山西洗煤廠大量關停導致精煤偏緊,下遊鋼廠及焦化廠補庫積極。

  由於10月下遊鋼廠、焦化廠都在高利潤刺激下加緊生產,也在為長假補庫,因此中下遊焦煤庫存有了一定的累積。所以從庫存結構上來說,煉焦煤庫存從煤礦端轉移至中下遊,導致整個焦煤市場呈現出較為良性的賣方市場氛圍。當然庫存只是表征,如果進入11月後下遊因為限產力度環比加大,而煉焦煤礦開工從低位有所擡升的話,那麽煉焦煤市場就將回到中下遊累庫至煤礦累庫的累庫周期。

所以總結來看,煉焦煤市場的供需的確算黑色產業鏈中偏強的品種,但利多的因素在價格上已經有所體現。再加上期貨盤面1901合約已經漲至1340元/噸,相對簡單混配的焦煤現貨價格基本上已平水,基差修復的已較為充分。因此在對鋼價中長期趨勢不太看好,在煉鋼利潤預期收縮的前提下,我們認為焦煤期現貨價格進一步上漲的空間目前來看也尚未打開。

  所以總結來看,煉焦煤市場的供需的確算黑色產業鏈中偏強的品種,但利多的因素在價格上已經有所體現。再加上期貨盤面1901合約已經漲至1340元/噸,相對簡單混配的焦煤現貨價格基本上已平水,基差修復的已較為充分。因此在對鋼價中長期趨勢不太看好,在煉鋼利潤預期收縮的前提下,我們認為焦煤期現貨價格進一步上漲的空間目前來看也尚未打開。

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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