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小強談尿素(六)|大結局了 談談尿素期貨

2018-09-15 09:21:32 和訊網  期貨日報黃李強
 
一、尿素期貨合約草案圖表1:尿素期貨合約草案
上文的表格是鄭州商品交易所尿素期貨的合約草案,如果後期沒有特殊情況發生,那麽這就是未來尿素期貨上市的合約,下面我們就以這個草案為參照,對個別需要說明的要素進行解讀。
  上文的表格是鄭州商品交易所尿素期貨的合約草案,如果後期沒有特殊情況發生,那麽這就是未來尿素期貨上市的合約,下面我們就以這個草案為參照,對個別需要說明的要素進行解讀。

  交易單位:10噸

  尿素期貨合約的合約乘數為10噸/手。我們統計了2014年至2018年上半年全國小顆粒尿素市場平均價格,發現尿素價格的運行區間在1222.5-2128.2元/噸。以當前2000元/噸的為例,一手尿素合約的貨值在20000元/噸,是化工品中貨值較低的品種。這樣設置一方面是為了方便投資者進行與尿素產業鏈聯系緊密的甲醇期貨的套利;另一方面也是考慮到尿素的參與主體資金相對有限,將合約設置較小有助於吸引部分中小貿易商及農戶參與。

  最小變動價位:1元/噸

  首先,國內尿素貿易以人民幣進行結算。其次,尿素的貨值不大,在2000元/噸左右波動,加之現貨報價價格變動也以1元/噸為基準。因此這樣設置沒有特別需要說明的。

  每日價格波動限制:上一交易日結算價格的4%±特殊情況下會調整比例

  圖表2:華北地區尿素現貨價格周度波動幅度(單位:%)

小強談尿素(六)|大結局了 談談尿素期貨
  我們統計了2009年8月至2018年8月九年間華北地區的尿素現貨價格周度波動幅度,發現大體上在±4%的區間內運行,考慮到我們采用的是周度價格,那麽分攤到每日為的話,4%的漲跌停幅度已經完全能夠覆蓋絕大多數情況下尿素現貨價格的波動。除此之外,以2000元/噸為例,漲跌停價格分別為2080元/噸和1920元/噸,即價格需要80"跳"才能夠漲停或者跌停,價格的流動性較好,能夠很好的疏導市場的情緒。

  合約保證金比例:5%

  期貨公司通常會在交易所的保證金比例的基礎上再上調3-5%的比例,因此投資者在期貨公司實際參與尿素期貨所需的保證金大致在2000元/手,保證金比例較低。這種設置有助於增加尿素期貨的活躍度(作為對比,可以參照甲醇、燃料油50噸一手時和目前10噸一手時的活躍程度)。

  交割品級:

  圖表3:GB/T2440-2017農用尿素理化指標

註:尿素標準內容較多,在此只羅列最基本的要素,對於各內容的說明有興趣的讀者可以在互聯網上查找
  註:尿素標準內容較多,在此只羅列最基本的要素,對於各內容的說明有興趣的讀者可以在互聯網上查找

  根據鄭商所的規定,尿素期貨交割為符合《中華人民共和國國家標準,尿素》(GB/T2440-2017)農業用優等品質量要求的中小顆粒尿素(d 0.85mm~2.80mm和d 1.18mm~3.35mm)。農業用合格品尿素可作為替代品貼水交割,貼水20元/噸。

  幾個,首先是只有中小顆粒能進入交割,大顆粒是不能進入交割的。其次,只有農業用的尿素能夠交割;最後,標準品是以優等品為基準,合格品可以作為替代品交割,但是價格要有貼水。

  二、尿素期貨制度解讀

  1.交割制度

  1.1交割方式

  尿素期貨采用了實物交割的方式。我國的商品期貨都以實物交割作為交割方式,這有助於期現價格的回歸。

  1.2交割品級

  交割的品級上文已經具體說明。此外,交割的尿素在包裝方面需要符合國標要求,即外袋為塑料編織袋、內袋為聚乙烯薄膜袋組成的雙層袋或復合塑料編織袋,一袋的重量為50公斤。後續交易所會制定免檢品牌,大型企業在交割時的程序將會減少很多。

  1.3交割地點

  尿素期貨采用了“倉庫交割”與“廠庫交割”相結合的方式,采用這種模式我認為主要考慮的是尿素不易保存,可以通過廠庫信用的方式,擴大潛在可供交割的量。從目前交易所公布的信息來看,尿素的交割倉庫設置在了河南、山東、河北、江蘇、安徽、陜西、山西、湖北。初期以河南、山東、河北、江蘇和安徽五省區為主,後續逐步擴大到山西、陜西和湖北地區。

  這樣設置的原因主要是上述地區是我國尿素主要的產地和消費地,貿易量較大,當地價格也能夠反應出我國尿素實際的供需情況,這有助於價格發現功能的發揮。此外,上述地區是我國尿素價格偏低的區域,考慮到尿素只有品級升貼水,而沒有地域升貼水,因此即使在其他地區設置交割倉庫也不會有賣方註冊倉單。

  具體價格來看,雖然交易所沒有設定基準價區,但是考慮到山東和和河南是我國最主要的尿素產地和消費地,因此後期尿素期貨價格更多的會反映這兩地的尿素現貨供需關系。

  1.4交割單位

  10噸,和合約乘數一致。

  1.5倉單類型

  非通用倉單,倉單有效期為4個月。每年2月、6月、10月第15個交易日尿素的倉單要退出。此外,鄭商所規定入庫時尿素生產日期距最近倉單退出日的時間不得超過150個自然日。以目前最近的2018年10月為例,倉單最後退出日為10月26日,則能夠註冊成倉單的尿素的生產日期不能早於5月30日。

  1.6檢驗方式

  采取送檢的方式,送往各地質量監督局等機構進行檢驗。

  2.風控制度

  1.1漲跌停板制度

  正常情況下,尿素期貨的漲跌停板為±4%。

  1.2保證金制度

  圖表4:尿素期貨保證金征收比例

尿素期貨的漲跌停板和保證金制度我們放在一塊討論。以2000元/噸為例,投資者做空尿素,當日尿素期貨漲停(4%的漲停板,漲停價格為2080元/噸),則投資者虧損80*10=800元,而保證金比例為5%(交易所一手尿素的保證金為1000元)。即使出現極端情況,投資者也不會在當日出現穿倉的情況,這為交易所及期貨公司提供了追保的時間。此外,加上期貨公司自身額外加收的保證金,能夠很好的覆蓋市場風險。
  尿素期貨的漲跌停板和保證金制度我們放在一塊討論。以2000元/噸為例,投資者做空尿素,當日尿素期貨漲停(4%的漲停板,漲停價格為2080元/噸),則投資者虧損80*10=800元,而保證金比例為5%(交易所一手尿素的保證金為1000元)。即使出現極端情況,投資者也不會在當日出現穿倉的情況,這為交易所及期貨公司提供了追保的時間。此外,加上期貨公司自身額外加收的保證金,能夠很好的覆蓋市場風險。

  除此之外,交易所會在出現漲跌停板、臨近交割、持倉量達到一定的水平、國家長假等情況下上調漲跌停板幅度和保證金比例,必要的時候甚至會暫停交易。

  3.限倉制度

  圖表5:尿素期貨限倉規定

我國的尿素生產企業產能最大的天澤煤化的產能為290萬噸/年,大部分企業在100萬噸左右,那麽一個月的尿素產量在10萬噸左右,因此正常月份20000手(20萬噸)的限倉已經能夠滿足絕大多數企業的套保需求。除此之外,如果企業的套保需求擴大,還可以通過申請套保額度適當放開。
  我國的尿素生產企業產能最大的天澤煤化的產能為290萬噸/年,大部分企業在100萬噸左右,那麽一個月的尿素產量在10萬噸左右,因此正常月份20000手(20萬噸)的限倉已經能夠滿足絕大多數企業的套保需求。除此之外,如果企業的套保需求擴大,還可以通過申請套保額度適當放開。

  4.強行平倉制度

  當保證金不夠、持倉超過限額或者市場出現持續的單方向走勢,交易所認為這會危害市場的情形,交易所和期貨公司會進行強行平倉。

  5.大戶持倉報告制度&風險警示制度

  就是當持倉達到一定的限額的時候,需要向交易所匯報。當交易所認定市場存在違規、操縱等風險事件的時候,會請大家來喝茶、談心。

  尾聲

  介紹完鄭商所的尿素期貨合約和制度之後,六期的小強談尿素就結束了。通過這六周小強和大家一起學習了尿素的現貨、期貨知識。不過,小強對於尿素行業的了解還很欠缺,其中的一些疏漏和錯誤還請大家批評指正。

  最後也預祝尿素期貨上市順利,希望尿素期貨能夠為尿素企業的生產和經營提供幫助,能夠真正的服務企業和農民。

 

(責任編輯:陳姍 HF072)
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