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期債中長期不悲觀

2018-09-14 08:44:19 和訊網  期貨日報劉威

  近期資金成本上升,國債期貨連續走弱。但中長期看,流動性維持合理充裕,中長期期債仍將走牛,建議等待機會逢低布局。

  自9月開始,國債期貨延續了8月弱勢下跌行情,10年期主力合約T1812在11日一度跌至93.915.創下近四個月來的新低。在國內通脹上行、美國加息預期較大的背景下,預計國債期貨短期將繼續在低位振蕩,但中長期仍看漲。

圖為三組國債期貨走勢對比

  圖為三組國債期貨走勢對比

  資金增配企業債和地方債

  近日國債期貨維持弱勢,主要有以下幾個方面的原因:首先,CPI出現明顯上行。由於非洲豬瘟疫情的蔓延,導致豬肉價格上行,山東壽光水災使得蔬菜價格漲價。豬肉、蔬菜漲價使得食品類CPI上行。另外,由於全國多個城市房租出現大幅上行,疊加暑假出行汽柴油漲價等因素,非食品類CPI也出現上行。

  其次,從資金面上看,12日央行公開市場操作重啟逆回購,之前已經連續15天暫停逆回購,而8月央行總共凈回籠2100億元。受其影響,銀行間質押式逆回購等利率有所上行,資金成本上升。

  再次,地方債和企業債分流了一部分市場資金助力國債期貨下跌。8月地方債發行提速,共發行194只地方債,總規模8829.7億元,凈融資7654.85億元,同比環比增速均明顯增加。央行8月金融數據顯示,社會融資規模1.52萬億元,企業債券凈融資增加3400億元,同比多增2200億元。資金配置企業債和地方債的增加使得國債價格弱勢,助力國債期貨下跌。

  最後,從外圍市場看,美聯儲加息預期也刺激了國債期貨的下行。由於美國各項經濟數據表現亮眼,近期公布的非農數據又大幅好於預期,9月美聯儲加息是大概率事件,外圍市場利率上行對匯率的衝擊有刺激國內市場利率上行的可能。

  基本面支撐債市長期走牛

  雖然短期來看,國債期貨將繼續保持弱勢,但從中長期來看,國債期貨仍將是牛市行情。

  第一,從外部環境看,中美貿易摩擦短期難以結束,大概率是一場曠日持久的拉鋸戰。新興市場國家由於債務拖累和貨幣大幅貶值,經濟增速有放緩可能,也會對我國進出口貿易產生不利影響,8月進出口同比增速已經出現下滑。

  第二,國內經濟基本面方面,投資消費數據不容樂觀。近日公布的乘用車銷量數據顯示,8月乘用車銷量同比下跌7.4%,延續6月以來的頹勢,且跌幅有擴大趨勢。社會消費品零售增速5月創下新低後一直在低位徘徊,受高房價拖累,居民杠桿率處於高位,在減稅政策實施效果顯現之前,消費數據難有較大改觀。投資方面,固定資產投資和基建投資增速持續下滑,房地產投資增速雖仍保持高速增長,但由於中央明確表示堅決抑制房價上漲,加上房地產融資受限,預計四季度房地產投資的增速將有所下滑。在中央政治局“補短板”政策指引下,基建投資有望有所回升,但由於投入高回報周期長,對消費等領域的擠出效應,依賴於基建會對經濟長期的健康發展有一定的負面影響。

  第三,9月7日,國務院金融穩定發展委員會召開第三次會議,分析當前經濟金融形勢,研究做好下一步重點工作。會議認為,當前宏觀經濟形勢總體穩定,經濟金融保持穩定發展態勢,供給側結構性改革持續深化,就業保持穩定,微觀主體韌性進一步增強。金融系統認真貫徹黨中央、國務院各項決策部署,積極貫徹執行穩健中性貨幣政策,並根據形勢的變化有針對性地適時適度預調微調,保持市場流動性合理充裕,信貸市場、債券市場、股票市場平穩運行,人民幣匯率保持合理穩定,各類金融風險得到穩妥有序防範化解,金融市場風險意識和市場約束逐步增強。

圖為中美10年期國債利差與人民幣匯率走勢對比

  圖為中美10年期國債利差與人民幣匯率走勢對比

  央行12日和13日通過逆回購向市場凈投放1800億元,刺激了國債期貨兩日來從低位開始反彈。由於美聯儲加息臨近,對國內資金利率的影響將使得國債期貨短期維持在相對低位。在中美貿易摩擦和去杠桿背景下,國內經濟基本面相對疲弱,流動性維持相對寬松的格局,預計中長期國債期貨仍將是牛市行情。建議等待機會逢低做多。

  (作者單位:海通期貨

(責任編輯:陳姍 HF072)
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