我已授權

註冊

異動監控:卷螺差期現雙雙轉負背後的邏輯與機會

2018-08-10 07:43:19 和訊名家 
  核心觀點

  1、現貨卷螺差在未來一段時間內仍可能維持負值區域,未來向正值區域回歸的一個關鍵指標需要看螺紋庫存拐點是否出現。

  2、期貨卷螺差是否將在負值區域持續擴大,並在一段時間內維持,目前並不明朗,因為技術走勢上目前處在一個較為關鍵性水平,待後續趨勢明朗後可能會給出答案。但大概率可以肯定的是,期貨卷螺差仍將在未來一段時間維持在較窄區間。

  3、從套利角度來說,下半年比較保險的策略應該是在低位做多1901合約卷螺差,時間節點大概率出現在9-10月份。

  截至8月8日收盤,螺紋主力合約收報4236,熱卷主力合約收報4209,自今年1月23日來,期貨主力合約卷螺差再度轉負,至-27。

  實際上,早在7月30日,現貨卷螺差便已經轉負,且價差呈現出逐步擴大態勢。截至8月8日,全國主要城市HRB400 20MM均價4398,同日全國主要城市4.75熱軋板卷均價4326,卷螺差擴至-72。

  在現貨卷螺差和期貨卷螺差雙雙轉負的當下,未來卷螺差是否還會在負值區域進一步擴大嗎?

  我們可以先回顧一下卷螺差的歷史走勢。由於熱卷期貨的上市時間是2014年3月21日,而螺紋期貨的上市時間在2009年3月27日,所以,我們統計的數據始於2014年3月21日。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  根據對歷史數據的統計,我們有以下幾點說明:

  1、期現卷螺差雙雙轉負出現在以下幾個時間段:

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  首次出現是在2015年7月17日,至2015年8月3日,持續時間為12個交易日,期間期貨卷螺差極值為-32,現貨卷螺差極值為-144;

  第二次出現在2015年11月5日,至2015年11月11日,持續時間為5個交易日,期間期貨卷螺差極值為-25,現貨卷螺差極值為-113;

  第三階段出現在2017年3月7日,至2017年3月21日,除去3月10日期貨卷螺差短暫轉正後,該階段持續時間為10個交易日,期間期貨卷螺差極值為-56,現貨卷螺差極值為-215;

  第四階段僅持續連個交易日,為2017年4月6日和7日,期貨卷螺差極值為-52,現貨卷螺差極值為-358;

  持續時間最長的階段出現在2017年5月3日至2017年6月7日,長達24個交易日,期間期貨卷螺差極值為-172,現貨卷螺差極值為-569;

  此外,2017年7月6日,期現卷螺差雙雙轉負,持續時間僅一天,期貨卷螺差為-3,現貨卷螺差為-135。

  2、現貨卷螺差由正轉負時間要領先於期貨卷螺差轉負,共出現三次。同時,期貨卷螺差要領先現貨卷螺差轉正。

  第一次現貨卷螺差轉負出現在2015年7月3日,領先期貨10個交易日;

  第二次現貨卷螺差轉負出現在2017年2月17日,領先期貨12個交易日;

  本次現貨卷螺差轉負出現在2018年7月30日,領先期貨7個交易日。

  3、現貨卷螺差維持負值的時間要明顯長於期貨。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  現貨卷螺差第一次轉負出現在2015年2月25日,持續18個交易日;極值為-45。

  第二次轉負出現在2015年7月3日,持續104個交易日,極值為-184;

  第三次出現在2017年2月17日,持續113個交易日,極值為-569;

  第四次出現在2017年11月8日,持續37個交易日,極值為-475;

  第五次出現在2018年2月22日,持續11個交易日,極值為-54。

  而期貨轉負持續時間最長也僅維持24個交易日。

  對於當前期現卷螺差的走勢,我們將分別從期貨和現貨的角度分別作說明。

  期貨方面,螺紋主力合約目前有上破去年高點的態勢,反觀熱卷主力合約,雖然近期維持漲勢,但幅度要明顯低於螺紋,同時,離去年高點4400仍有一段距離。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  從技術走勢上來說,螺紋主力合約目前處在一個相當關鍵的水平。目前期螺整測試4260的前高,對於是否有可能有效突破4260高點,我們不作預判,但可以作假設,如果期螺有效突破4260阻力位,則勢必激發多頭進一步的做多熱情,螺紋漲勢料將更為淩厲,反觀熱卷,價格在實現強勢上漲之前,還有4400的重要關口需要邁過,因此,在這一情景下,鑒於期螺的強勢,期貨卷螺差仍可能持續一段時間,而卷螺差的轉正,方式很可能以期螺下行修正幅度高於熱卷來實現。

  另一種情景是,期螺未能有效突破4260前高,市場可能出現的情況。若未能突破前高的話,期螺維持高位寬幅震蕩的可能性較大,原因在於,價格基本面的支撐。而這,又要回歸到基本面分析上來。

  根據Mysteel調研的數據,全國35城螺紋庫存從今年3月份的高點1082.4降至7月27日當周的447.55,降幅高達58.7,同期,全國33城熱軋板庫存自年內高點277.22降至7月27日當周的211.25,降幅僅為31.2。同時,從近兩周的數據來看,熱卷社會庫存還有回升的趨勢。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  從近半年來螺紋和熱卷社會庫存去化的速度來說,螺紋庫存的去化速度要明顯高於熱卷,這背後的決定性因素在於需求的不同。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  螺紋需求,最具代表性的行業當屬房地產,從全國房地產開發投資完成數據來看,上半年完成投資同比基本上維持在10%以上,而去年同期均在8%上下,房地產投資的用鋼需求對於螺紋庫存的去化作用明顯。

  熱卷需求方面,我們選取的是制造業領域的汽車制造業數據,從今年上半年汽車制造業固定資產投資數據來看,今年上半年投資增速僅維持個位數,2月份甚至出現負增長,2017年全年增速,基本上在10%以上,這也大體上能夠說明熱卷庫存今年上半年去化較緩慢的原因。

  但需要警惕的是,房地產投資增速在今年余下時間會出現大概率放緩的趨勢,從年終中央政治局會議“堅決抑制房價上漲”的表態來看,年內房地產投資的高峰可能已經過去,但對於用鋼需求來說,也大可不必過於擔憂,下半年積極的財政政策補基建短板料將彌補因房地產投資增速放緩的部分缺口,但完全補上的可能性並不大。

  需求端的強弱格局顯而易見,現貨走勢則高下立判。全國主要城市HRB400 20MM均價自今年3月份低點3761漲至8月8日的4398,創年內新高近在咫尺,漲幅高達16.9%;全國主要城市4.75熱軋板卷均價自3月份低點3903升至8月8日的4325,漲幅為10.8%。

數據來源:鋼聯數據
數據來源:鋼聯數據

  從螺紋社會庫存的下降趨勢來看,目前並未出現庫存拐點,因此,對於螺紋後續價格走勢,我們仍可保持謹慎樂觀。螺紋現貨,相對於熱卷仍可能維持相對強勢,現貨卷螺差在未來一段時間,仍可能維持負值區域。

  綜上,我們有以下判斷:

  1、現貨卷螺差在未來一段時間內仍可能維持負值區域,未來向正值區域回歸的一個關鍵指標需要看螺紋庫存拐點是否出現。

  2、期貨卷螺差是否將在負值區域持續擴大,並在一段時間內維持,目前並不明朗,因為技術走勢上目前處在一個較為關鍵性水平,待後續趨勢明朗後可能會給出答案。但大概率可以肯定的是,期貨卷螺差仍將在未來一段時間維持在較窄區間。

  3、從套利角度來說,下半年比較保險的策略應該是在低位做多1901合約卷螺差,時間節點大概率出現在9-10月份。

    本文首發於微信公眾號:對衝研投。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:邵一迪 HF116)
看全文
想了解更多關於《異動監控:卷螺差期現雙雙轉負背後的邏輯與機會 》的報道,那就掃碼下載和訊財經APP閱讀吧。
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。