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動力煤半年報:高庫存預防高日耗早準備旺季難再旺

2018-07-12 08:01:18 和訊名家 
 

 
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  今年1月份,隨著需求的進一步放大及運輸瓶頸的限制,動力煤價格延續去年下半年的漲勢,維持較為快速的上漲。但從主力合約基差上可以看出來,當時的基差處於一個相對高位,期貨深度貼水現貨,明顯當時市場情緒對於這一波上漲是謹慎且擔憂的態度。當時如果有現貨庫存,如未銷售,也處於一個難以套保的尷尬局面。同時在由於供需仍非常緊張,港口已出現亂報價、跳漲價的情況。

  在1月底時,期貨價格率先回落,現貨報價仍上行,期現出現背離。四天後,市場傳出發改委對動力煤限價的消息。期貨價格向下進一步加速,現貨價格被限制在750以下,臨近春節,市場觀望情緒濃厚,成交冷清。

  春節後,受國家保供政策的持續影響,及春節期間的低需求。庫存持續累積,現貨開始加速下跌,且處於無量下跌行情中,貿易商出貨困難。2月後現貨價格進一步加速,港口利潤消失,發貨價格倒掛,期現基差快速回歸。

  4月初,跌速開始放緩,基差也恢復到正常範圍內。到4月中旬,國家再次對進口煤進行收緊,期貨應聲而漲,現貨幾天後也開始跟隨。由於期貨反應迅速及幅度較大,基差一度出現負值,且當時臨近交割的05合約也出現了交割前升水的情況。吸引不少現貨商進行盤面賣貨的舉動。也造成了05交割量創紀錄的情況。

  隨後期貨價格一直維持在600-650之間震蕩,現貨價格漲至700附近橫盤。

  二上半年供應情況

  1. 原煤產量

2018年1-5月累計原煤產量145314.3萬噸,比去年同期增加了4533萬噸,增速為3.22%,產能釋放明顯。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  2018年1-5月累計原煤產量145314.3萬噸,比去年同期增加了4533萬噸,增速為3.22%,產能釋放明顯。

  2. 北方港調入量情況


 

動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  由於國家保供應政策的持續影響,北方港一直維持相對高位的調入量。分港口看,其中國投曹妃甸和國投京唐港的調入量增加尤為明顯,曹妃甸地區由於有蒙冀線鐵路的增量,5月以後,調入量明顯 遠高於往年同期。

  馬上面臨迎峰度夏,國家對供應這塊會有更加積極的協調,預計高調入量的情況仍大概率會繼續延續。

  3. 進口煤情況

進口煤方面,由於年初國家短暫放開進口煤政策,1-5月累計進口煤的12003萬噸,比去年同期增加了838萬噸,同比累計增幅7.5%。4月份開始限制二類港口進口動力煤,同時也對一類港口進行了一定的限制(比如延長通關時間等),對4月後的進口量造成了一定的影響。(為迎峰度夏,目前主要港口對終端進口煤采購已經逐步放開)
  進口煤方面,由於年初國家短暫放開進口煤政策,1-5月累計進口煤的12003萬噸,比去年同期增加了838萬噸,同比累計增幅7.5%。4月份開始限制二類港口進口動力煤,同時也對一類港口進行了一定的限制(比如延長通關時間等),對4月後的進口量造成了一定的影響。(為迎峰度夏,目前主要港口對終端進口煤采購已經逐步放開)

  2016年進口了2.5億噸,2017年進口了2.7億噸(年底占用了少量2018年額度),預計今年總額度上不會超出太遠。因此等旺季過去後,出於保外匯及保供給側改革果實的需要,進口煤下半年大概率會重新開始進行限制。

  4. 庫存情況

在持續高調入量的影響下,中國主流煤炭港口日均庫存庫存遠高於去年同期,江內庫存增幅較為明顯,北方港口中以京唐港及秦皇島港庫存較多,均達到了20%以上的增幅。且仍在不斷的創新高,截止至發文最後一期數據才結束連漲。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
在持續高調入量的影響下,中國主流煤炭港口日均庫存庫存遠高於去年同期,江內庫存增幅較為明顯,北方港口中以京唐港及秦皇島港庫存較多,均達到了20%以上的增幅。且仍在不斷的創新高,截止至發文最後一期數據才結束連漲。
  在持續高調入量的影響下,中國主流煤炭港口日均庫存庫存遠高於去年同期,江內庫存增幅較為明顯,北方港口中以京唐港及秦皇島港庫存較多,均達到了20%以上的增幅。且仍在不斷的創新高,截止至發文最後一期數據才結束連漲。


動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  出於對今年發電量會有大幅增加的普遍認識,電廠上半年補庫積極,其中六大電已於近期補到了1500萬噸的高位,遠遠高於往年同期,且高於近四年來的高點。

  重點電廠庫存二季度以來也在持續的增加,達到7500萬噸左右的位置,保持可用天數在20天以上的安全區域。

  總體來看,六大電上半年日均庫存站上1200多萬噸,同比增加了12.01%。重點電廠日均庫存接近6300萬噸,同比也增長了7.36%。

  三上半年需求情況

  1. 港口調出量



 

動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  從港口吞吐量上來看,今年調出量也維持在相對高位,北方主要港口均較去年有所提升,其中國投曹妃甸港和國投京唐港的吞吐量增加的尤其明顯,同比增幅在20%以上。

  2. 電廠日耗

今年延續了去年高日耗高需求的情況,從重點電廠的日耗來看,基本上全年都在去年日耗之上,尤其是今年年初,日耗明顯大幅高於往年,且高於去年旺季最高值。1-6月重點電廠的日均耗煤同比增長了12%,增幅巨大。


動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺

  今年延續了去年高日耗高需求的情況,從重點電廠的日耗來看,基本上全年都在去年日耗之上,尤其是今年年初,日耗明顯大幅高於往年,且高於去年旺季最高值。1-6月重點電廠的日均耗煤同比增長了12%,增幅巨大。

  同時,今年的華南高溫天氣來的比以往都要提前,5月份沿海六大電的日耗峰值已超過80萬噸/天,月均日耗站上70萬噸/天,遠遠高於往年同期。1-6月六大電的日均耗煤量也有10%的增長。

  3. 發電情況

從發電數據上來看,今年上半年的發電量同比有5%以上的增幅,而由於水電發力的時間較晚,火電承擔了主要的增發壓力,與去年同期相比,火電發電量增加9%以上。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  從發電數據上來看,今年上半年的發電量同比有5%以上的增幅,而由於水電發力的時間較晚,火電承擔了主要的增發壓力,與去年同期相比,火電發電量增加9%以上。

  從圖中亦可看出,進入5月份之後水電的發電量逐步上升,在一定程度上緩解了火電壓力,導致電廠目前采購動力煤節奏放緩。但水電已接近滿發的狀態,可增長的空間並不大,如後期用電需求進一步快速增長,火電仍將面臨較大的增發壓力。綜合來看總發電量在旺季仍有增長空間。

  4. 耗煤情況

今年用電量除占比最少的第一產業用電有所下降之外,其他均有不小的增幅。其中以第三產業增幅最大,同比增幅20%以上。第二產業同比增長雖然不高,但是基數最大,因此用電絕對增加值中,第二產業是增幅最大的。同時隨著城鄉居明生活水平的提高及高溫天氣的提早到來,城鄉居明的用電也有不小的增長,同比增幅達14.69%。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  今年用電量除占比最少的第一產業用電有所下降之外,其他均有不小的增幅。其中以第三產業增幅最大,同比增幅20%以上。第二產業同比增長雖然不高,但是基數最大,因此用電絕對增加值中,第二產業是增幅最大的。同時隨著城鄉居明生活水平的提高及高溫天氣的提早到來,城鄉居明的用電也有不小的增長,同比增幅達14.69%。

  分月份看,主要增長來自今年1月和5月。總的來看1-5月月均用電量增長達到9.54%,增幅明顯。

  四綜合分析

  1. 貨船比

動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  今年春節後,由於春節期間大量備貨及持續進口外煤,北方港采購基本停止采購市場煤,僅以拉長協煤為主,北方港庫存堆積,貨船比一度達到20以上的高位,貨船比在一路上行的過程中也伴隨著價格的下跌。隨著4月初的進口煤限制及高溫天氣提前到來的旺季備貨,北方港到港船只急速增加,貨船比快速下行,同時價格也開始了快速反彈,5月底跌到接近5的低位。目前電廠這一輪補庫基本結束,同時水電開始發力,貨船比再度上行,價格也開始趨弱。

  從今年走勢看,貨船比明顯與價格有著高度反相關,目前貨船比在10左右,處於中等偏高的水平,未來價格仍屬弱勢。

  2. 進口煤

對於南方港口,進口煤價格相對於國內煤來說,一直是有優勢的,哪怕春節後,在進口煤放開的情況下,大量進口,導致優勢快速縮小,但也仍然維持一定的優勢。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  對於南方港口,進口煤價格相對於國內煤來說,一直是有優勢的,哪怕春節後,在進口煤放開的情況下,大量進口,導致優勢快速縮小,但也仍然維持一定的優勢。

  目前了解到,為了迎峰度夏,南方港口的電廠采購進口煤暫不受限制,通關時間也正常。而廣州港正常企業也可進口,通關時間也較為正常,但是目前堵港嚴重。

  七八月份是傳統的旺季,這期間重新限制進口煤的可能性並不大。但是等旺季過去,8月之前過多的進口會擠占下半年煤炭的進口額度(進口額度雖沒有明確的文件指示,但是從這兩年的進口量和政策能大概推測出),同時出於保外匯和保供給側改革果實的需要。三季度末重新限制進口煤是大概率事件。

  3. 旺季分析

7,8月份作為傳統的旺季,相較於6月份發電量和日耗均會有不小的增加,去年日耗更是增加的十分明顯。其中2017年六大電日耗去年7月比6月增加了14.93%,8月日耗比6月更是增加了26.91%,較2016年的增速均增加了接近50%。
動力煤半年報丨高庫存預防高日耗,早準備旺季難再旺
  7,8月份作為傳統的旺季,相較於6月份發電量和日耗均會有不小的增加,去年日耗更是增加的十分明顯。其中2017年六大電日耗去年7月比6月增加了14.93%,8月日耗比6月更是增加了26.91%,較2016年的增速均增加了接近50%。

  而重點電廠去年7月日耗較6月增加18.4%,比六大電增幅更高。但8月份只增加了20.55%,不如六大電,但是也在20%以上的高位。

  上表中紅色數字代表根據以往正常情況預測出來的旺季日耗,以此推測旺季(7-8月)大概會比6月合計增加8000萬左右的耗煤量。

  假設重點電廠如果在七八月份維持六月份的供煤速度,耗煤量維持增速,那麽七月份會消耗1054萬噸庫存,八月份會消耗1271萬噸庫存,合計2300萬噸左右,重點電庫存降至5100萬噸附近,跟去年同期基本持平。再加上主要港口的庫存增量,總體對於旺季的判斷是,會消耗目前高企的庫存,但是保供壓力並不大。

  4. 持倉分析

今年動力煤合約持倉量先後經歷了五個階段:多頭增倉上漲,多頭出逃,空頭增倉下行,持倉相對穩定,資金持續流出。2018年6月12日動力煤合約達到了今年持倉量的峰值,總持倉量61.3萬手。由於旺季的提前炒作,目前資金處於一個撤退的混沌期,等待下一個驅動力的進入。
  今年動力煤合約持倉量先後經歷了五個階段:多頭增倉上漲,多頭出逃,空頭增倉下行,持倉相對穩定,資金持續流出。2018年6月12日動力煤合約達到了今年持倉量的峰值,總持倉量61.3萬手。由於旺季的提前炒作,目前資金處於一個撤退的混沌期,等待下一個驅動力的進入。

  任何的行情都需要資金的推動,因此從持倉量上來判斷,目前階段行情或許進入一個震蕩偏弱的走勢之中,下一波行情的啟動需要等待新資金的進入。

  五結論

  綜上所述,今年總體需求增長旺盛,產量雖未增加,但是運輸上有保障和進口上有增量。為迎峰度夏,從發改委到電廠都已提前做好準備,且旺季炒作提前。前期走勢淡季不淡,則會導致後期走勢可能會面臨旺季不旺。因此預計旺季到來之時並不會有太多的上漲,而且可能會在旺季尚未結束即開始下跌。

  旺季結束之後,隨著進口煤的再度被限制,以及供暖煤的炒作,預計會再有一波上行,上行高度取決於旺季時消耗的庫存情況。如旺季並未消耗一定的庫存(重點港口庫存消耗到5500萬噸以下),則進口煤限制之後,也僅僅只有個小反彈後會再度下行。

  策略上:可以嘗試做9-11反套。單邊可在7月底左右做空,持倉周期1-2個月。

  附錄:2018上半年動力煤相關政策

  2018年1月5日,國家發改委、財政部等部門聯合發布《關於進一步推進煤炭企業兼並重組轉型升級的意見》,提出通過兼並重組,實現煤炭企業平均規模明顯擴大,中低水平煤礦數量減少,上下遊融合度顯著提高,進一步優化存量資源配置,擴大優質增量供給,提升煤炭行業發展的質量和效益。到2020年底,爭取在全國形成若幹個具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業集團,發展和培育一批現代化煤炭企業集團。

  2018年1月31日,在國務院新聞辦舉辦2018年春運形式和工作安排新聞發布會上,國家發改委副主任連維良稱,對於目前部分電廠存煤減少情況,發改委、交通運輸部、鐵路總公司已采取相關措施。目前,全國統調電廠平均存煤在15天左右的合理範圍。

  2018年2月1日,據中國煤炭資源網消息,針對日前四大電集團反應的電煤庫存告急情況,國家發改委做出回應稱,目前有足夠能力和措施確保全國電廠存煤處於安全範圍內。

  2018年2月5日,發改委對煤價調控,不允許有高於750元/噸的煤炭進港,發改委將通過各種渠道包括查稅票、查購銷合同等方式對企業進行監督,一經查實將采取限制鐵路計劃、回收場地等方式限制發運。

  2018年2月5日,為引導煤炭市場價格走向合理區間,中煤集團主動降低現貨價格,並承諾全國“兩會”前現貨價格不上漲。

  2018年3月5日,《政府工作報告》中指出,中國今年要再壓減鋼鐵產能3000萬噸,退出煤炭產能1.5億噸左右,淘汰關停不達標的30萬千瓦時以下煤電機組。

  2018年4月初,浙江、福建、廣東等地先後暫停二類港口的煤炭進口業務。

  2018年4月16日,據經濟觀察報消息,中國已開啟對於一類港口的煤炭進口限制措施,從煤炭通關時間等方面控制進口總量。

  2018年4月19日,國家發展改革委發布《關於降低一般工商業電價有關事項的通知》,落實一般工商業電價平均下降10%的目標要求。

  2018年4月28日,在國家發改委舉辦的新聞發布會上,國家發改委新聞發言人嚴鵬程指出,今年鋼鐵煤炭去產能將有變化,逐步由總量性去產能為主轉向系統性去產能、結構性優化產能為主。其中,煤炭要擴大優質增量供給,促進供需動態平衡。

  2018年5月18日,國家發展改革委經濟運行調節局負責人在回應近期煤價上漲過快問題時表示,將采取增產量、增產能、增運力、增長協、增清潔能源、調庫存、減耗煤、強監管、推聯營等9項措施,進一步穩定煤炭市場,促進市場煤價回歸合理區間。

  2018年5月21日,煤電工作會議召開,有消息稱,會議主要討論了控制電煤價格措施,並要求各方執行,力爭在6月10號前將5500大卡北方港平倉價引導到570元/噸以內。

  2018年5月22日,國家發改委與國家市場監管總局聯合發布《關於公布煤炭市場違法違規行為舉報方式的通知》,公布了煤炭市場違法違規行為舉報方式,表示為進一步規範煤炭市場秩序,有關部門將加強煤炭市場監管,嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為。國家發改委將聯合鐵路總公司,在年初煤電運三方簽訂大量中長期合同的基礎上,再新增2億—3億噸三方電煤中長期合同,包括新增合同量和原來沒有配置鐵路運力的長協合同重新配置鐵路運力。

  5月底,針對當前高企的市場煤價,華能集團大唐集團、華電集團、國家電投集團等發電集團近期紛紛對內提出要求,嚴禁所屬企業采購高價市場煤,嚴禁在動力煤期貨市場炒作套利,要求加強供應商管理及中長期合同履約兌現。

  2018年6月上旬,國家能源集團、中煤集團、山東能源伊泰集團、平煤神馬集團、河南能化和淮南礦業等主要煤炭企業紛紛發聲,將加強貨源組織,全力保供穩價,特別是將外購煤長協價格控制在600元/噸以內,積極穩定市場價格。

  2018年6月12日,據CCTD中國煤炭市場網從有關方面獲悉,隨著迎峰度夏用煤高峰的到來,為更好保障國內用煤需求,煤炭進口將進一步放開,特別對電廠用煤予以完全保障。

  2018年6月25日,國家發展改革委發布《關於做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運保障工作的通知》,通知稱,今年迎峰度夏期間,煤電油氣運供需總體平穩。煤炭方面,迎峰度夏期間電煤需求大幅增加,局部地區、個別時段可能存在供需偏緊。電力方面,全社會用電量今年以來保持較高增速,迎峰度夏期間華北、華東、華中部分地區高峰時段供需偏緊,部分地區可能存在電力供應缺口。要加快推進煤炭優質產能釋放,做好電力穩發穩供。

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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