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操作機會集錦:農副產品是否繼續強者恒強 弱者恒弱?

2018-07-12 07:30:00 和訊名家 
  上半年,農副產品板塊表現不俗,多數品種出現上漲,尤其是蘋果和棉花曾一度引起熱議。然而也有走勢非常疲軟的品種,比如白期貨行情走勢回顧
上半年整個農副產品板塊表現相對強勢,絕大數品種以上漲為主,僅豆油、菜油和白糖以下跌收尾。大豆和兩粕基本是衝高回落,油脂多數時間以震蕩為主。鄭棉則在5月下旬結束了橫盤震蕩出現一波急漲急跌。蘋果單邊大幅上揚,而白糖則幾乎呈單邊下跌。玉米、澱粉和雞蛋幾乎呈V形走勢。
  上半年整個農副產品板塊表現相對強勢,絕大數品種以上漲為主,僅豆油、菜油和白糖以下跌收尾。大豆和兩粕基本是衝高回落,油脂多數時間以震蕩為主。鄭棉則在5月下旬結束了橫盤震蕩出現一波急漲急跌。蘋果單邊大幅上揚,而白糖則幾乎呈單邊下跌。玉米、澱粉和雞蛋幾乎呈V形走勢。

數據來源:文華財經
數據來源:文華財經

  從價格上具體來看,大豆和兩粕受中美貿易摩擦影響出現明顯上漲,其中,豆粕強於菜粕。油脂相對分化,豆油和棕櫚油出現不同程度的下跌,菜油較年初微幅上漲0.27%。受天氣炒作影響,上半年蘋果和棉花均出現大幅上漲,分別上漲32%和10%。玉米表現平淡,整個上半年上漲不到1%。澱粉和雞蛋表現尚可,均有5%左右的漲幅。而跌幅最大的是白糖,下跌近14%。

  交易情況回顧

成交量上:豆粕、菜粕和玉米成交整體上要更加活躍。且豆粕自3月中美貿易摩擦開始,成交量猛翻3倍躍至近3000萬手。另外,棉花和蘋果在5月和6月成交量也出現暴增,棉花5月成交量較4月增長8倍,蘋果5月成交量較4月增長3倍,但6月又大幅減少。
  成交量上:豆粕、菜粕和玉米成交整體上要更加活躍。且豆粕自3月中美貿易摩擦開始,成交量猛翻3倍躍至近3000萬手。另外,棉花和蘋果在5月和6月成交量也出現暴增,棉花5月成交量較4月增長8倍,蘋果5月成交量較4月增長3倍,但6月又大幅減少。

  從成交量占全國份額上來看,豆粕、菜粕和玉米多數時候一直位列前茅,尤其是豆粕在3月和4月份成為僅此於螺紋和鐵礦的第三大活躍品種。蘋果後來者居上,尤其是5月的活躍度僅次於螺紋。棉花在5月和6月的成交量異常增加,較之前1%的占比漲到近6%。

  同比來看,大多數品種成交量較去年同期有所下降。少數幾個品種在上半年的後幾個與成交量同比呈上漲,如豆粕、棉花、菜油等。像棉花4月和5月分別同比上漲462%和570%。菜油6月份的成交量較去年同期上漲186%。

持倉上:豆粕的持倉量在所有農副產品板塊中占據絕對優勢,其次是玉米。菜粕和豆油相差不大,棕櫚油和白糖持倉量基本持平。豆一、澱粉和雞蛋持倉量相對較少,基本低於20萬。
持倉上:豆粕的持倉量在所有農副產品板塊中占據絕對優勢,其次是玉米。菜粕和豆油相差不大,棕櫚油和白糖持倉量基本持平。豆一、澱粉和雞蛋持倉量相對較少,基本低於20萬。

  從持倉占全國份額上來看,除1月以外,豆粕持倉占比一直穩居榜首。另外,占比靠前的是玉米、菜粕和豆油。棉花在4、5月份持倉占比上升較快。蘋果成交雖然非常活躍,但持倉占比卻較少,除5月占比超3%外,多數情況下占比不到2%。

  環比來看,多數品種持倉變動較為反復。只有豆粕和蘋果僅在6月份出現減倉,其他月份均有不同程度的增倉。其中,蘋果5月和6月環比增長幅度均在200%以上,而3月較2月份持倉僅增長10%。

  以上成交量和持倉量數據均以單邊計算。

  下半年分品種觀點及投資建議油料

  華泰期貨:下半年不論是美國平衡表還是全球平衡表都缺乏足夠的利多支持,豆粕價格將以疲弱走勢為主。國內豆粕消費需求增速放緩,產業鏈角度並不支持豆粕價格大漲。下半年豆粕行情可能在進口大豆成本擡升與下遊養殖生存愈加艱難兩者博弈中發展。菜粕則將單邊跟隨豆粕走勢,夏季菜粕水產需求旺季可能提振價格,但貿易戰對豆粕的提振更為直接和明顯,因此豆菜粕價差套利還需進一步觀察是否有合適的操作機會。

  南華期貨:美豆天氣炒作以及中美貿易戰的不確定性都是大豆價格的潛在利多因素。隨著舊作大豆庫存下降,需求恢復,將提振大豆價格。大豆播種面積數據後期可能會做出調整。技術上來看,大豆價格仍然在下降通道之中,1月合約關註3630一線支撐。預計三季度豆粕庫存壓力仍較大,在基本面利空的背景下,豆粕價格底部在2700附近,如果後期中美貿易戰繼續發酵,北美大豆出口不能滿足國內大豆采購需求,到時將導致國內豆粕價格上揚,預計年末豆粕高點可能升至到3500元/噸附近。下半年隨著居民對水廠養殖產品消費的增加,菜粕迎來需求旺季,下遊提貨速度將有所加快,菜粕基本面支撐價格。預計下半年菜粕價格下方在2270元/噸附近將獲得支撐,上方壓力區在2700元/噸附近。

  中信期貨:如果貿易戰持續惡化,可能導致美豆四季度進口量大幅低於預期,從而利多市場。從季節性看,豆粕7月中旬-10月初將迎來消費高峰,豆粕庫存呈趨勢性下降。豆粕下遊需求2018年下半年環比持穩或略增。豆粕下半年區間運行為主(2850-3400)。內外菜籽供給相對穩定,菜粕需求呈現季節性變化,中美貿易戰或將推升國內菜粕價格,但後期仍需關註美豆產區天氣變化。預計下半年菜粕期價將在2300-2700區間內運行。

  瑞達期貨(博客,微博):貿易戰有利於國產大豆消費終端,遠期國產大豆供需可能偏緊,對盤面構成強有力的底部支撐,有望支持期價從底部逐步回升。豆一指數運行區間大致為3500-4100元/噸。加征關稅落實,國內豆粕盤面可能短期衝高。豆粕現貨庫存保持高位,跟漲幅度受限,牽制盤面上漲空間。8-9月份豆粕庫存有望迎來拐點,現貨下方支撐將逐漸體現,預計豆粕保持偏強態勢。豆粕指數運行區間大致在2900-3600元/噸。下半年菜粕期價走勢大概率繼續跟隨豆粕,難以走出獨立行情。建議菜粕1809合約以2333元/噸作為多空分界線進行操作。

  中財期貨:預計美豆下半年將偏弱運行。國內方面,目前影響豆類價格運行核心為中美貿易摩擦,中國對進口美國大豆加稅,導致進口大豆成本上升,支撐遠期豆粕價格,但目前國內大豆及豆粕供應寬裕,拖累豆粕價格,且消費端疲軟亦不支撐豆粕價格大漲,下半年將延續成本上升與需求疲軟的博弈,操作上註意預期與事實的切換。

  前海期貨:貿易戰令國內面臨大額進口源不確定的擔憂,進口成本也將顯著提升,豆粕將獲得成本支撐。需求來看,生豬價格或持續反彈,水產需求將季節性復蘇,蛋白粕需求相對樂觀,再加上近期人民幣快速貶值,也將對以進口為主的大豆及菜籽系產品構成支撐。建議逢低買入豆粕及菜粕。

  油脂

  南華期貨:三季度為油脂的消費淡季,也是馬來棕櫚油每年的產量高峰期,棕櫚油下半年預計仍以震蕩築底為主。豆油始終未能逃離庫存高企的壓力,中期而言區間弱勢震蕩為大概率。中期來看菜籽油供給壓力最小,產量的逐年減少主要反映在了與豆棕價差的拉大,這樣的情況並不利於價格大幅走高,並且供給的缺口有望靠進口補給,但菜籽油臨儲庫存即將清空仍有望繼續支撐價格走強,下半年可通過菜籽進口榨利情況判斷國內供需情況,可尋找階段性低點進場布局多單。

  建信期貨:各國生物柴油政策不確定性增加了油脂價格反彈難度。蛋白消費增速高於油脂,令油脂仍將承受較大壓力,油脂的去庫存之路將非常緩慢。從交易角度來說,絕對低價格和供需過剩導致價格行為並不明朗,建議采取震蕩思維對待。中美貿易爭端前景難辨,國內油脂表現會強於國外,多內盤空外盤套利存在機會。單邊交易,原則上是逢低做多為主,建議持有菜油1901多單,宜滾動操作。套利方面,豆棕、菜棕價差以逢低多為主。對於油廠來講,挺粕仍是首選,可以考慮做空油粕比。

  上海豫商物產:未來偏緊缺,買菜油拋售棕櫚油是不錯的機會。菜油-棕櫚油價差從1300元/噸到最高的2000元/噸。會反應價差情況抑制菜油消費,未來油脂間價差擴大是交易機會。9月合約之前以現貨主導為主,9月以後存在價差交易機會。

  神凱投資:從年度上看,每年上半年粕比油強,下半年油比粕強。中長期看,建議多1905粕,空1905油。

  華泰期貨:中長期角度看,油脂基本面仍較偏空,而壓力主要體現在棕櫚油復產上。豆菜油情況相對較好,在夏季消費淡季過去後,隨著供應的減少和消費的增加,豆油基本面將逐步轉好。相對而言,基本面最好的仍是菜油,隨著菜油國儲庫存消耗完畢,年菜油進口量也有上限,低庫存的菜油依然是價格彈性很大的品種,但因為油脂定價權依然集中在豆棕油,菜油帶動油脂趨勢上漲不樂觀。

  中信期貨:預計下半年主導油脂行情力量仍來自於供應端,三季度是油脂消費淡季,在棕櫚油復產、期末庫存高企的利空影響下,預計將對油脂價格形成壓制;四季度,隨著外圍棕櫚油雨季減產到來及油脂消費進入旺季,預計價格將企穩回升。國內三季度油脂供應預計將呈上升趨勢,而四季度壓力或將逐漸下降。下遊需求,同比表現理想,環比預期相對上半年好轉。預計三季度油脂價格區間震蕩、四季度價格或將企穩回升。建議油脂三季度區間震蕩思路,四季度偏多思路為主; 套利操作:菜-棕跨品種套利。

  瑞達期貨:棕櫚油生產恢復推動全球植物油庫存增加,對趨勢性行情形成構成阻力,預計油脂整體處於築底反彈過程,棕櫚油在油脂中或表現相對疲弱,上方空間受到限制。2018年棕櫚油指數運行區間大致在4450-5350元/噸。三季度大豆供應充足,豆油庫存增庫存狀態。四季度豆油期價將擺脫底部振蕩走勢、運行重心上移。整體預計呈現探底回升走勢,重心較上半年小幅度上移,豆油指數運行區間大致在5350-6300元/噸。下半年菜油供應缺口或將顯現,不建議看空菜油下半年走勢,可以考慮逢低進多。

  中財期貨:整體來看,油脂整體庫存壓力較大,需求端生物柴油有想象空間,但仍需更多刺激才能帶動植物油消費,短期難有亮點。另一方面,油脂處於價值窪地,下跌空間不大,預計下半年仍將延續震蕩尋底過程,建議操作上以品種套利為主。

  棉花

  華泰期貨:美棉出口維持強勢、印度新花價格維持穩定、原油價格的趨勢性強勢均利多化纖。國儲庫存下降以及進口棉花、棉紗成本上升後,總體價格中樞將逐步上升。建議在持有底倉多單的基礎上維持波段操作。長期投資者可以逢低買入並長期持有1901期貨多單,第一目標在18000元/噸以上,第二目標位20000元/噸,第三目標位22000元/噸;另外對衝交易者可以逢低選擇買入棉紗1810賣出棉花1809的價差操作,並在兩者11000元/噸以上止盈。

  南華期貨:基本面不會有太大變化,新年度國內外都是產消有缺口的狀態,故長期依舊看漲,但短期國家調控政策及中美貿易戰繼續發酵壓制棉價。因此,預計未來棉價可能會回歸平穩上漲態勢,但不排除今年以來頻發的異常天氣可能帶來的新一輪行情。

  魯證期貨:18/19年度全球看棉花供需處於緊平衡,緊的是中國,外圍市場相對寬松。國內種植面積增長乏力,天氣因素導致減產預期較強。國內消費表現亮眼,產需缺口有所擴大。但用以彌補產需缺口的國儲棉庫存快速降至低位,對棉價調控力度降低,因此市場對棉花預期仍然看好。如何解決國內巨大的產需缺口成為政策的重點,也將成為左右棉價的主要因素。

  中信期貨:全球棉花庫存消費比降低,棉花價格重心整體上移。2019年中國儲備棉不限量輪出受限,增加棉花進口量預期強烈,額外增加棉花需求。天氣狀況存在不確定性,將影響整體棉價波動節奏。中美貿易戰影響全局,對棉價影響多空交織,對美棉加征關稅利多國內棉價,若紡織品服裝列入美對華加征關稅清單則利空國內棉價。趨勢操作以震蕩偏多思路對待, 套保操作可關註棉花正套機會。

  瑞達期貨:展望2018下半年,鑒於在國儲棉低庫存效應發酵,疊加需求入旺季後,預計鄭棉期價長期震蕩上行。

  中財期貨:2018/19年度或將成為全球棉花連續三年增產的轉折點,但全球經濟增長拉動棉花消費,美棉供需格局仍偏緊。2018/19年度國內棉花供需仍偏緊,棉花慢牛格局依舊存在。接下來關註7-9月份棉花的生長情況,以及貿易戰後續的進展。

  前海期貨:下半年棉花重心將向上異動,以偏多思路對待。關註國內外主產區天氣變化,中美貿易戰的進展以及國內棉花進口政策。下半年棉花中樞上移為概率較大,鄭棉可以選擇合適的回調位置,逢低做多。

  一德期貨:中國國儲棉庫存進入安全邊際,政策增發滑準稅配額,進口預期強烈,增加全球棉花需求,全球庫存消費比連續第四年下降,棉花種植成本提高,預計棉價中樞整體上移,對下半年棉價維持震蕩偏多思路。

  華聞期貨:國內進口受限將利好國內棉花價格。下遊紡織服裝行業即將進入傳統淡季,預計棉紗價格將繼續承壓,直至進入金九銀十後棉花需求將再次復蘇。在供需缺口仍存、國儲庫存下降的背景下,國內棉花長期看漲的預期仍未改變。目前來看國內供應階段性充足,下遊需求平穩,政策頻出以引導棉市穩健運行。短期內棉市暫無方向性驅動預計將延續調整。

  白糖

  建信期貨:國際糖市可能進入築底過程,糖價繼續下行空間已經不大,但驅動糖價上行的動力尚未明晰。國內下半年進口預計會增加,18/19榨季天氣正常情況下,產量小幅增加可能性較大,後市並不樂觀,依然是熊市。只是當前糖價已經跌破很多糖廠的成本價,隨著時間推移庫存消耗,後期現貨總會企穩,國慶中秋雙節消費旺季值得期待。如果期價貼水過大,或有修復反彈的結構性機會。

  一德期貨:下半年國際糖市供應壓力增加還將持續,國內已經全面進入消費季節,產區的庫存壓力還未完全釋放到合理位置,但已經有明顯減輕。中期內,夏季旺季銷售預期較為樂觀,進口許可延後,拋儲暫停,都有助於糖價階段性走勢。中期謹慎樂觀,可關註中期9-1正套和單邊階段性多單。長期看,仍處熊市中期,建議維持空頭策略,可以在本次反彈期間再次布局。

  華泰期貨:隨著白糖下跌,底價去庫存與擠壓產能並存。初期白糖期價仍將受現貨壓制而偏弱,但隨著後期原糖的逐步企穩,國內糖價也將到18年底或者19年初屆時糖價有望出現周期性大底。對於長線投資者而言,目前已具備逐步輕倉買入的條件,後期可以直接逢低買入遠月合約,下方極限5000元/噸左右。

  南華期貨:18/19制糖年全球過剩的局面依舊難以挽回,我國糖產量同樣有一定幅度的增產,而進口的擴大和走私糖的流入,使得供應依舊較大。同時,由於面臨糖業改革,國家政策在初期同樣利空於糖價。建議前期長線空單可逢低減持,9月合約下破5000可離場觀望。1月合約極可能在5000-5500區間運行,建議賣出5500的看漲期權,並且賣出5000的看跌期權。價差方面,考慮到淡旺季的影響,1-5正套是我們值得關註的套利方案。

  魯證期貨:國內外糖市仍運行在下行通道中,下行壓力依然還未釋放,仍有進一步下跌可能,但考慮到國際糖價處於低價區域,繼續下行空間或有限,有轉為低位震蕩長時間盤整消化庫存可能。

  格林大華期貨:2018/19年度全球食糖供需過剩將影響國際糖價處於長期下跌行情之中。國內食糖供給壓力逐年增大,但國內食糖市場產不足需的狀況長期存在。7-9月份國內產銷進度數據變化將對未來三個月的行情帶來較大影響。天氣和節假日影響可能左右國內糖價中短期行情的波動方向和幅度。單邊操作建議順勢而為,不可輕易抄底搶反彈,但繼續殺跌的風險已經較大,暫以觀望為宜。

  瑞達期貨:熊市尚未結束之前,鄭糖期價跌勢難改,但是下半年白糖需求或有所提振的情形下,鄭糖期價將有所反彈,但是中長期下行的主基調仍不變。建議逢反彈機會介入空單機會。

  前海期貨:下半年國內食糖供應充足,食糖在第三季度以弱勢震蕩為主,第四季度或有反彈,著重關註中秋節、國慶節和元旦等時間節點的行情走勢。目前國內鄭糖庫存高企,銷糖率較低,建議逢高做空。

  蘋果

  魯證期貨:套袋情況證實蘋果減產預期,同時優果率較往年有所下降,會推高現貨收購價格,增加倉單成本,並且蘋果在後期生長過程中優果率仍將受不利天氣影響。蘋果消費大部分來自鮮食,屬於彈性需求產品,不宜過分看高。因此,蘋果新果下樹以前,仍然偏多思路,具體高度需要根據現貨開秤價以及走貨情況進行確定。

  中信期貨:新季蘋果期價在倉單成本的支撐下易漲難跌,且今年極端天氣偏多,距離新果上市仍有時日,不排除繼續炒作的可能。預計下半年蘋果期價或延續震蕩偏強走勢,可考慮回調後逢低建立多頭或待AP1810和AP1901、AP1905 合約價差走擴後,關註套利機會。

  建信期貨:蘋果產業處於過剩周期,且作為非必需品,價格存在天花板,2014年8月為7.05元/斤,折14100元/噸,可作為重要參考。替代品供應情況和出口是重點關註因素。當前蘋果處於生長期,價格易漲難跌,短期的回調更多是受現貨拖累。 單邊可在1萬附近做空AP1811。蘋果收獲之後參照開秤價和現貨價格,做空為主。套利上,1月和5月這兩個合約適合做多頭配置,10月、11月合約做空頭配置。

  瑞達期貨:由於蘋果受災較為嚴重,預計蘋果供需偏緊,中長期蘋果期貨價格將仍有一定的上漲空間。進入下半年後產區蘋果受到天氣的影響將有所減弱,疊加新季蘋果的上市,對於優果率以及收購價的上浮的預期,將對於新季蘋果價格產生一定的提振。後期蘋果期貨價格將回調至安全邊際線後逢低買入。

  前海期貨:下半年蘋果主要焦點集中在具體減產的數量和近期套袋減產統計數值上的差異,隨著大眾對交割流程及規則的熟悉,以及交易所有針對性的調控政策,蘋果價格的波動會有所下降,並逐步回歸理性。蘋果下半年將會以高位震蕩為主,可以逢低做多901合約。

  玉米、澱粉

  華泰期貨:9月合約接下來重點關註現貨價格能否出現上漲的情況;對於新作1月和5月合約而言,還需要留意遠月升水幅度的變化。下一年度總體供應壓力或大於當前年度。季節性消費旺季和成本端的支撐可能使澱粉期現貨價格相對堅挺,但後期存在需求季節性回落隱患。玉米期價或將二次探底。建議謹慎投資者觀望為宜,激進投資者可以考慮繼續持有玉米或澱粉9月空單,並擇機入場做空遠月合約。

  南華期貨:今年玉米種植面積增加,但是下遊需求的釋放速度會更快。預計玉米會繼續呈現緊平衡的態勢,價格震蕩上揚仍就是主基調。玉米指數期價有望突破前期高點1850元/噸的束縛,奔向1900元/噸大關的可能。夏季是澱粉的消費旺季,屆時澱粉需求將會出現回升,預計澱粉價格也將出現震蕩攀升的走勢,指數期價會順利突破前期高點2277元/噸,並進一步挑戰2400元/噸。

  中信期貨:三季度拋儲結束前,市場供應仍偏寬松,限於下方成本支撐,玉米價格或以區間震蕩為主。10-11月份新玉米開始上市,同時進入飼料消費旺季,預計玉米價格震蕩偏強運行。操作上以逢低做多為主,建議關註政策性糧源拍賣價與拍賣節奏,產區天氣對單產的影響,貿易政策動向。

  前海期貨:預計下半年供給過剩局面依舊持續,不宜過度追漲。下半年貿易摩擦激化或進一步推高玉米價格,需持續關註此風險。因此,預判下半年玉米價格走勢難漲難跌,建議考慮波段操作。套利可考慮嘗試空C1809合約,多C1901合約。

  雞蛋

  華泰期貨:雞蛋9月期價或整體維持在3800-4300的區間內震蕩運行,且預計期價或在現貨價格走勢帶動下先抑後揚。對於9月之後合約而言,業內人士相對更為看空,後期重點關註1月做空機會,最佳時機或在現貨價格季節性上漲階段。建議謹慎投資者觀望為宜,激進投資者在9月合約上以階段性輕倉操作為宜,重點關註後期1月合約做空機會。

  南華期貨:隨著在產蛋雞出欄量增加,蛋價下半年會出現拐點,屆時貨源偏緊局面會大幅改善,蛋價終將回歸,維持2018年蛋價將會呈現兩頭低中間高的走勢預判,全年的高點在8-9月份可能較大。2018年將是不確定的一年,建議波段操作替代趨勢判斷。短期建議1809多單謹慎持有,套利方面建議繼續關註做多1809合約做空1901合約。

  中信期貨:預計三季度雞蛋供給增加幅度有限,雞蛋需求在中秋、國慶等節日帶動下呈現增加,雙節前雞蛋期價或維持震蕩格局。四季度雞蛋供給進一步增加,雙節後雞蛋需求季節性減少,屆時蛋價下跌概率較大。操作上,三季度觀望,四季度維持偏空思路。階段性參與多09空01合約套利。

  瑞達期貨:雞蛋1809合約因季節性規律,仍存在高值預期,下方支撐較為強勁,但雞齡結構偏年輕化,可淘老雞較少,預計中秋國慶雞蛋供應有保證,價格走高幅度受到一定限制。而未來飼料價格可能因中美貿易戰影響而小幅上漲,給蛋價底部帶來成本支撐。預計今年上漲到去年中秋高價的可能性偏小,因此操作傾向於中秋節前回調買入的操作策略。上方壓力區間看4250-4350元一帶,下方支撐在3700一線上方。1901合約建議采取高拋低吸的操作思路較為穩妥。

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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