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期債短期步入調整

2018-07-11 08:37:26 和訊網  申銀萬國唐廣華

  6月以來,受美元指數上漲、中美利差收窄及中美貿易摩擦等因素影響,人民幣兌美元匯率有所貶值。不過,經過半個多月的調整,人民幣兌美元匯率逐漸回歸到了中性水平。最新6月外匯儲備數據結束了此前兩連降的局面,有效穩定了匯率市場預期,短期人民幣貶值基本到位。7月6日,美國針對340億美元中國商品加征25%關稅政策落地之後,市場避險情緒有所消化,期債獲利盤逐步止盈,期債步入調整。

  美方加征關稅的措施對我國經濟短期影響有限,當前人民幣匯率的支撐因素較多,我國經常項目長期保持順差、外匯儲備充裕、經濟增速相對仍較高、對外開放進程加快,境外機構持債規模大幅增加,並不具備持續貶值基礎。預計下半年人民幣兌一籃子貨幣的匯率將繼續保持穩定,匯率中間價形成機制將繼續有序運行。

  2018年以來,央行多次啟用定向降準、“臨時”降準和“置換”降準等方式加大對小微企業的支持力度,釋放銀行流動性,降低銀行資金成本,市場資金面超預期寬松。美聯儲加息之後,國內央行雖然也上調政策利率應對,但相應的調整幅度較小,且今年6月美聯儲加息之後,我國央行公開市場操作逆回購中標利率保持不變。央行貨幣政策委員會2018年第二季度例會上關於流動性表述的變化也正式從“保持流動性合理穩定”變為“保持流動性合理充裕”,引發了市場對流動性寬松的預期。

  上周定向降準正式實施,釋放資金約7000億元,Shibor、銀行間及交易所回購利率均維持低位,其中,Shibor隔夜利率跌破2%,創2016年3月以來的新低,而Shibor1周利率則最低探至2.5880%,基本接近了央行逆回購利率7天2.55%的水平。從價格上看,當前可能處於資金面最寬松的階段,下半年資金面再度寬松空間有限,短期資金利率大概率面臨上行。

  6月CPI環比下降0.1%,同比上漲1.9%。從近9年統計數據來看,7月、8月、9月鮮菜環比價格大概率上行,且受中美雙方互征25%關稅政策影響,食品價格的波動將加大,再加上受非食品項中交通工具用燃料價格、醫療保健及人工服務類等價格上漲影響,預計下半年CPI有一定上行壓力,全年重心將有所上移。

圖為CPI當月同比與環比

  圖為CPI當月同比與環比

  總體上,美方加征關稅的措施對我國經濟短期影響有限,人民幣兌一籃子貨幣的匯率將繼續保持穩定,央行貨幣政策的穩健中性取向並未改變,資金面再度寬松空間有限,CPI有一定的上行壓力。當前債市的投資性價比變低,美聯儲年內加息步伐有所加快,三季度債市供給將維持高位,國內債市相對謹慎。在避險情緒逐步消化之後,預計國債期貨價格繼續上行空間有限,短期或步入調整。

  (作者單位:申銀萬國期貨

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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