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談股說債:年內通脹低點已現

2018-06-13 08:31:01 和訊網  期貨日報歐雪蓮

  5月CPI同比上漲1.8%,環比下降0.2%。PPI同比上漲4.1%,環比上漲0.4%。我們認為,年內通脹低點或已現,CPI將穩步回升,PPI將維持高位。

  CPI中,食品價格跌幅繼續縮窄,非食品價格漲幅持穩。食品價格5月跌幅繼續縮窄。6月初豬肉價格在16.5元附近,較年初下跌21%,處於2013年來的低位。5月以來,供需調和,豬肉價格小幅回升。但豬肉生產集中化趨勢下,企業擴張短期難止,或減緩豬肉價格上漲速度。2017年6月—12月,豬肉價格持穩在約20元,基數穩定。當前,豬肉價格處於企穩回升中,預計同比跌幅將持續縮窄,對CPI的支撐增強。

  CPI非食品項中,燃料價格漲幅擴大。原油價格二季度大幅上漲,5月同比上漲52.77%,國內成品油價格跟隨上調。CPI中燃料價格受到支撐,漲幅回升。據統計,原油價格每上漲10%,直接推動CPI上漲0.1%。油價強勢運行越久,間接傳導壓力越大,對CPI的提振加大。

  結合翹尾和新漲價因素看,翹尾因素5月—7月變動較小,對CPI影響小。5月豬肉和雞蛋價格企穩回升,其他食品價格跌幅繼續縮窄,或推動CPI環比漸轉正。非食品項,原油價格漲幅擴大,支撐非食品價格上漲。綜合看,4月—5月CPI或為年內低點,6月起,CPI或穩步回升。

  PPI同比增速4.1%,重回4區間,生產資料項同比上漲5.4%,生活資料項同比上漲0.3%。生產資料項是PPI波動的主因,其分項中,采掘業價格同比上漲8.1%,原材料上漲7.4%,加工工業品上漲4.4%,三項價格環比均轉正上揚。4月—5月PMI、消費、進出口和工業等數據好於預期,說明經濟內生動力較強,需求尚好。南華綜合指數4月—5月持續上漲,支撐PPI回升。

  PPI翹尾因素4月—7月較高。從新漲價因素看,去杠桿過程中供給出清仍在繼續,工業品價格偏強運行。總體看,6月—7月PPI或有所上行,全年PPI維持高位。綜合看,油價上行和豬價回升,將推動CPI穩步回升。PPI受需求支撐,或維持高位。二者同步企穩上行,年內通脹低點或已過。

  對市場影響看,經濟回暖,通脹回升,名義GDP三季度回升幅度或較大,故我們認為,利率年內低點或已現,中長期上行驅動較足,三季度或明顯上行。股市今年在內外因素影響下,偏弱運行。目前經濟穩中向好,風險衝擊低於預期。企業盈利尚好,股市基本面良好,估值處於低位,風險削弱後有望修復。 (作者單位:國投安信期貨)

(責任編輯:陳姍 HF072)
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