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短期利空難改國債上漲趨勢

2018-06-11 08:22:47 和訊網  期貨日報李家強

  受資金需求上升影響,國債期價開始回落,但是考慮到市場資產配置風格的轉變,國債期貨振蕩上行趨勢不會改變。

  外部因素影響 避險需求上升

  最近,國內市場不確定性因素增加,風險上升提振避險需求。首先,本月國內股市出現較大幅度的下跌,市場對後市並不樂觀,股市資金開始外流尋找新的避險場所,股弱債強的基礎確立。其次,美國6月份的議息會議即將召開,由於美國的PMI、非農就業、通脹數據均表現良好,年內再次加息的概率大增,進一步增加了國內市場的風險。再次,5月底,國內部分企業債出現了違約的情況,市場風險偏好進一步受到抑制,從債券結構來看,資金願意放棄一部分風險溢價收益,而去追求信用更好的債券。最後,市場預估二季度國內的GDP同比增速在6.7%—6.8%之間,經濟下行壓力仍然較大。加之外部有貿易摩擦的困擾,市場投資開始趨於謹慎。受上述諸多因素的影響,市場的避險需求上升,資金開始尋找更為安全的資產,這對國債將產生較強的支撐。

  資金需求疊加 國債受到壓制

  隨著年中的臨近,銀行又面臨每季一次的MPA考核,由於天量同業存單到期,6月底銀行的資金需求較大。中期來看,由於5月底出現了小範圍的債務違約,央行出於穩定資本市場考慮,進行了額度較大的中期借貸便利(MLF)。到期的MLF通過置換對衝了一部分,因此此次續作是超量的。不僅如此,央行近期發布公告,擴大MLF的擔保品範圍,部分評級較高的企業債、公司債也可以用於擔保,這進一步降低了銀行獲取資金的難度。不過需要註意的是,目前MLF的利率呈現上升態勢,雖然央行續作力度較大,獲取也更為容易,但是成本是上升的。因此,商業銀行獲取資金之後向外投放的時候,利率勢必走高,這在滿足市場資金需求的同時,提升了資金使用成本。

  短期來看,上周央行共有5200億元的逆回購到期,而央行共進行了2000億元的逆回購操作,央行通過逆回購回籠資金3200億元。本周央行有2300億元的逆回購到期,整體上資金回籠壓力不大。目前央行開始加大28天期逆回購的投放量,意在壓制中長期利率,近期中長期利率表現疲弱,對國債將產生一定的支撐作用。月中市場面臨集中繳稅的資金需求高峰,市場對流動性的需求將上升,資金壓力將在本周顯現。之後進入月底,央行面臨MPA考核。為了通過檢測,央行會在月度中旬惜貸攬儲,疊加繳稅壓力,市場短期利率或飆升,這對國債期價將產生較強的壓制作用。

  後市預測

  綜上所述,避險需求上升支撐了國債期價,國債期貨整體振蕩上行的格局不變。不過,由於短期市場進入階段性的資金需求高峰,利率走高對固收資產產生了一定的壓制作用。基於上述判斷,我們認為近期國債的下跌仍然要以回調來看待,而由於資金需求主要在月中顯現,因此近期可以觀望等待逢低買入時機。

(責任編輯:陳姍 HF072)
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