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鄭糖:旺季消費預期樂觀

2018-05-17 08:58:25 和訊名家 

  作者:李曉威,一德期貨產業投資部 高級分析師

  報告發表時間:2018年5月12日

  行情回顧

ICE原糖繼續快速走低,上月原糖累計下跌了0.76美分/磅,月跌幅6.11%,7月合約刷新了2008年以來的新低。在4月25日主力盤中最低跌至10.93美分/磅,隨後圍繞11.5美分震蕩整理至今,11美分勉強守住。
鄭糖 · 旺季消費預期樂觀丨月報
  ICE原糖繼續快速走低,上月原糖累計下跌了0.76美分/磅,月跌幅6.11%,7月合約刷新了2008年以來的新低。在4月25日主力盤中最低跌至10.93美分/磅,隨後圍繞11.5美分震蕩整理至今,11美分勉強守住。

  鄭糖主力合約也維持快速走低的趨勢,刷新了2016年3月以來的新低,上月鄭糖累計下跌了222點,跌幅3.92%,5月2日盤中最低跌至5378元/噸。

  國際市場-巴西雙周產量超預期

 
  1. 巴西周五公布了新榨季截止至4月底的雙周產銷數據,開榨第一個月,甘蔗和食糖產量都出現同比小幅增長,中南部食糖累計產量為223.8萬噸,同比提高了21.36%,甘蔗壓榨量5982.4萬噸,同比提高了42.67%,天氣狀況良好,壓榨生產進程較為順利。

  2. 甘蔗糖分提升明顯,每噸甘蔗糖分114.5,去年同期為110.76,同比提升了3.38%,處於歷史第二高水平,僅次於16/17榨季。

  3. 4月出口數據還未公布,目前巴西出口總量和中南部的出口都處於降低趨勢中。

 
鄭糖 · 旺季消費預期樂觀丨月報
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  4. 乙醇與汽油平衡價格長期維持在0.7左右,但在0.7水平附近時因用乙醇可能造成發動機一定程度的堵塞,同時乙醇的保存期限相對較短,消費者更傾向於使用汽油。在兩者比價低於0.65時,消費者使用乙醇替代汽油的傾向更為明顯。

  5. 截止4月份,乙醇和汽油比價0.7,未來乙醇生產比例有繼續增加趨勢,而食糖比例的調低對糖價企穩有更多支撐。

  6. 巴西雷亞爾主動和被動的貶值持續,且幅度加大,導致雷亞爾計價的出款卡價格快速走低。

  7. 巴西乙醇生產比例處於歷史最高水平,對應的食糖生產比例基本處於歷史最低位置。

  綜上,巴西新榨季開榨已經整一個月,雖然年度減產預期越發強烈,但短期內的生產較為順利,糖分超出預期,在制糖比例調低的前提下,最終導致月度食糖產量依然高於市場預期,不利短期價格,隨著生產的深入,年度減產得到體現後才有機會對糖價產生實質支撐。

  國際市場-印度增產預期不斷放大

1. 印度年度數據預估公布,預計17/18年度糖產量將同比增加46%,達到3240萬噸。18/19年度糖產量同比增加4.3%,達到3380萬噸的記錄高位。
  1. 印度年度數據預估公布,預計17/18年度糖產量將同比增加46%,達到3240萬噸。18/19年度糖產量同比增加4.3%,達到3380萬噸的記錄高位。

  2. 印度糖廠過剩庫存600萬噸,預計17/18年食糖出口量200萬噸,其中100萬噸為加工再出口,100萬噸商業出口,包括原糖30萬噸,白糖70萬噸,目前印度的糖價在出口市場並無競爭力。短期出口困難較大,大選之前印度政府提出補貼出口,對國際糖價帶來較大壓力,但實際可以出口的量仍需較大力度的補貼才可行。

  3. 本榨季印度期末庫存預計為1150萬噸,下榨季預期為1180萬噸,等於5個月的消費需求,該國理想的最低庫存要求為3個月的消費需求。

  4. 過去六個月內印度食糖價格下跌21%,去年同期跌幅7%。17/18年度糖廠甘蔗欠款預計1127億盧比。

  5. 北方邦至4月16日累計壓榨甘蔗9710萬公噸,同比增長21%,糖產量為1050萬噸,比上年增長24%。今年北方邦有119家糖廠開榨,到4月下旬只有13家收榨(去年同期有73家),日榨4.75萬噸。

  綜上,印度榨季商業出口量預計為100萬噸,較增產幅度低很多,實際出口仍需財政補貼,或者其國內糖價繼續下跌來配合,短期實現仍有難度,目前印度對國際市場影響主要在相關政策公布前後和月度產量數據公布前後,對市場壓力較大。5月後印度產量處於尾聲,對國際市場的影響將從增產過渡至出口和政策面,對階段性的國際市場壓力大,收榨後整體5月以後印度的壓力將有一定緩解。

  國際市場-泰國收榨增多

  1. 17/18榨季泰國的甘蔗壓榨量預估從1.21億噸上調到1.35億萬噸,18/19榨季預估從1.25億萬噸增加到1.32萬噸,低於17/18榨季。預計強勁的壓榨速度和良好的甘蔗生長將促使17/18榨季產量達到1460萬噸,原糖和白糖比例各一半。預計2018/19榨季耕地面積年降幅4%至170萬公頃。糖產量預計下降3%到1420萬噸。預計單產在77.6噸/公頃,同比增加1.8%。

  2. 泰國2017/18榨季截至4月30日累計壓榨甘蔗1.31億噸,同比增加41%;累計產糖1435.4萬噸,同比增加約43.2%。4月底泰國54家糖廠中仍有30家未收榨,但甘蔗日榨量已經從前一周的約50萬噸減少至14萬噸。

  綜上,泰國年度預估數值顯示本榨季的增產將在下個榨季結束,增產部分將通過出口至國際市場來釋放,當前泰國2017/18榨季生產已經處於末期,隨著收榨的臨近,供應壓力高峰即將過渡至消費和出口左右的市場,5月收榨臨近,泰國壓力也有階段性緩解的趨勢。

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  國際市場—紐約糖周

  本周一紐約糖周期間,各機構紛紛發布本榨季和下榨季的供需和價格預期,主要分為兩個陣營,分別是過剩繼續增加和過剩縮窄,下榨季分歧較多,但本榨季基本一致,隨著泰國和印度食糖生產步入後期,產量變數降低,本榨季剩余時間將是出口和政策為焦點的時刻,中短期內,泰國和印度收榨前,供應壓力依然占主導,巴西年度減產對中短期的提振還未體現,仍需生產達到穩定後,和泰國印度停榨共振。

  【Louis Dreyfus:全球2018/19年度糖供應過剩預計大幅收窄】

  預計18/19年度糖供應過剩200萬噸,較當前17/18年度的1100萬噸大幅減少。

  【ISO:全球糖市供應過剩或連續兩年創新高】

  預計18/19年度全球糖市供應過剩850萬噸,17/18過剩1100萬。預計18/19年度需求增長約1.6%。盡管巴西產量減少,但預計糖產量將創紀錄新高,因印度和泰國產飆升。

  【Datagro預計今明兩年全球糖市供應過剩將創紀錄新高】

  因亞洲產量大增,即使頭號生產國巴西糖廠減產。全球塘市將供應過剩756萬噸,高於之前預估的630萬噸。預計18/19全球塘市供應過剩850萬噸,17/18為過剩1100萬噸。

  路易達孚(Louis Dreyfus)】

  預測2018/19年度全球供應過剩預計大幅收窄。

  【S&P :18/19年度印度糖產量勢超巴西】

  2018/19 年度全球糖產量預計超過需求1259萬噸。高於該機構此前預估的1105萬噸,且是至少2006/07年虔以來的最高過剩水平。17/18年度糖供應過剩預計為1146萬噸,此前預估為924萬噸。預計印度產量增至3532.6萬噸,高於2017/18年度的3369.6萬噸,據追溯至1959/1960年度的數據顯示,這將是有史以來高位。印度產量將超過巴西中南部產量預估3358.2萬噸。泰國2018/19年度糖產量預計為1492.8萬噸。

  【福四通:預計全球供應過剩將破千萬 即使頭號產糖國大幅減產】

  18/19巴西中南部地區糖產量將為3100萬噸,低於3月預估的3150萬噸以及上一年度的3610萬噸,過剩720萬噸,2017/18年度全球供應過剩1080萬噸。而印度及泰國等主產國產量將過剩。

  【S&P Global Platts/Kingsman】

  18/19年度全球糖產量預計超過需求1259萬噸,為至少2006/07年度以來最高。

  【JOB Economia:18/19榨季巴西中南部糖產量或重挫17%】

  巴西18/19榨季中南部地區糖產量預估將總計為3000萬噸,低於上榨季3610萬噸。中南部乙醇產量280億公升,17/18榨季為260.9億公升。需求方面,巴西國內乙醇使用量將會跳增,而糖出口則會走疲。

  ICE持倉

ICE原糖跌破11美分後逐漸震蕩反彈至11.5美分附近震蕩,在供需壓力持續的背景下,投機空頭參與度較高,持倉維持凈空占絕對優勢的格局,空單套保席位,尤其食糖主產國的套保比例依舊偏低,當前的價格也不是套保席位參與的好時機,但11-12美分已結跌破絕大多數主產國的生產成本,投機和投資的價值開始提升。中短期內,供需壓力還有增加的趨勢,空頭持倉依然為主流。
鄭糖 · 旺季消費預期樂觀丨月報
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  ICE原糖跌破11美分後逐漸震蕩反彈至11.5美分附近震蕩,在供需壓力持續的背景下,投機空頭參與度較高,持倉維持凈空占絕對優勢的格局,空單套保席位,尤其食糖主產國的套保比例依舊偏低,當前的價格也不是套保席位參與的好時機,但11-12美分已結跌破絕大多數主產國的生產成本,投機和投資的價值開始提升。中短期內,供需壓力還有增加的趨勢,空頭持倉依然為主流。

  匯率—美元兌雷亞爾提升

匯率:巴西等國出口至國際市場的糖源是以美元計價的,雷亞爾的主動或被動貶值將增加出口至國際市場的糖源,不利國際糖價企穩。而美元兌人民幣的走低也令我國進口糖的成本降低,進口增加或者走私利潤增加都對我國降價更加不利。
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  匯率:巴西等國出口至國際市場的糖源是以美元計價的,雷亞爾的主動或被動貶值將增加出口至國際市場的糖源,不利國際糖價企穩。而美元兌人民幣的走低也令我國進口糖的成本降低,進口增加或者走私利潤增加都對我國降價更加不利。

  美元指數的波動對ICE原糖價格的走勢有提前警示的作用,當前美元處於升值持續中,ICE也有低位企穩跡象。

  我國現貨價格月度變化

4月上旬至今,國內食糖主產區和銷區現貨價格除日照外全部以跌為主,日照報價提高100元,其余主要地區的現貨報價全部下調,其中南京、杭州、廣州、鮁魚圈、徐州、北京和產區南寧下調較多,均超過200元/噸,銷區下調幅度相對較高,長春和哈爾濱下調相對較低,均低於100元/噸,大部分地區的跌幅都處於100-200元/噸之間,隨著主產區的收榨,現貨下調幅度環比縮小。
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  4月上旬至今,國內食糖主產區和銷區現貨價格除日照外全部以跌為主,日照報價提高100元,其余主要地區的現貨報價全部下調,其中南京、杭州、廣州、鮁魚圈、徐州、北京和產區南寧下調較多,均超過200元/噸,銷區下調幅度相對較高,長春和哈爾濱下調相對較低,均低於100元/噸,大部分地區的跌幅都處於100-200元/噸之間,隨著主產區的收榨,現貨下調幅度環比縮小。

  全國月度產銷

廣西&雲南產銷
廣西&雲南產銷
廣西&雲南產銷
制糖企業銷量
制糖企業銷量
制糖企業銷量
工業庫存
工業庫存
工業庫存
4月產銷綜合對比
4月產銷綜合對比
4月產銷綜合對比
全國年度產銷預估
全國年度產銷預估
全國年度產銷預估
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進口
進口
當前進口限制政策持續,進口總量將繼續維持地量,年度進口預期為250萬噸。今年一季度我國進口食糖43.5萬噸,同比降低51.4%。150萬噸進口配額許可的第一批75萬噸許可已經發放,但相關政策要求嚴格,大多加工復出口為主,而且從目前加工糖廠的情況看,實際恢復生產銷售的企業少之又少,短期對國內糖市壓力不大。
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  當前進口限制政策持續,進口總量將繼續維持地量,年度進口預期為250萬噸。今年一季度我國進口食糖43.5萬噸,同比降低51.4%。150萬噸進口配額許可的第一批75萬噸許可已經發放,但相關政策要求嚴格,大多加工復出口為主,而且從目前加工糖廠的情況看,實際恢復生產銷售的企業少之又少,短期對國內糖市壓力不大。

  美糖11-12美分,配額外利潤在650-850元/噸左右,配額內利潤2500-2750元/噸左右,走私糖利潤再次放大,但走私量並未隨之增長,今年的走私總量預計將降低至170-180萬噸。

  5月22日進口關稅將下調5%,突擊進口需謹防。

  總結-國際市場

  ICE:美國糖周期間各個機構對於本榨季和下個榨季的供需和糖價預估不斷出爐,分歧主要在於下個榨季的增產幅度,但本榨季的預估就基本一致,主要原因就是亞洲國家,印度和泰國的增產。印度不僅本榨季產量失控增長,下個榨季有望繼續大幅增加,泰國下榨季減產預期增強,但依然處於歷史產量高位,對應的出口預期也不斷增加。巴西榨季減產的預估為主流,但開榨初期生產非常順利,階段性的糖產量依然在提升。

  長期看,國際糖市本榨季和下個榨季基本面供過於求依然主導市場大勢,未來產量預期樂觀,消費端缺乏亮點,增產預期下的供應壓力是當前市場的空頭砝碼。

  短期內,巴西新榨季開榨一個月,食糖生產比例繼續調低,乙醇生產維持增長的格局,但糖分較高,壓榨量也有小幅提升,最終雙周食糖產量出現明顯提升,導致短期糖價唯一的支撐因素由多轉空。

  泰國生產和出口還在增加,印度大選之前推出補貼,都不利短期糖價。5月中後期,隨著巴西減產的體現,巴西推出政策穩定貨幣,乙醇生產比例提升,印度、泰國和歐盟等國陸續收榨,巴西新榨季生產穩定,巴西的減產和泰國印度歐盟等出口量和時間的較量將成為決定因素,目前絕對價格較低,預期巴西減產將成為市場主流。

  總結-我國食糖供需平衡表

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  鄭糖-收榨臨近,期待夏季

  鄭糖:長期看,鄭糖仍處增產周期過程中,熊市中期,供需壓力長期存在,供應充裕的前景令空頭依然占主動,單邊依舊逢高沽空為主,下方參考產區最低成本線。

  中期看,國內產區除雲南外,其余全部收榨,產量繼續增加空間非常有限,進口維持地量,打擊走私高壓持續,拋儲暫停,外部糖源被有效控制後,年度供需壓力將開始下降。當前收榨臨近,市場的焦點將逐漸過渡至消費,即從生產左右的市場過渡至消費左右的市場。當前中間商和終端消費的庫存都偏低,夏季消費高峰和備貨期也逐漸臨近,加上國內食糖已處價值窪地,投資和套保的吸引力都在增強,需求和缺口都是客觀存在的,夏季現貨銷售值得期待。

  短期看,本月雲南生產還未完結,夏季備貨還未開啟,現貨報價穩中有跌,貿易商和中間商備貨和庫存依然很低,需求偏淡,尤其5月22日進口關稅降低後,部分突擊進口壓力值得關註,同一時間,甜菜糖面積增加情況和新建糖廠擴產情況也即將明了,預期偏空為主,幅度中等偏弱,所以短期,尤其本月中下旬的價格階段性壓力增加。

  操作上,短期9-1反套持續,5月以後重點關註9-1正套,長期單邊空頭持續。

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(責任編輯:陳姍 HF072)
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