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現貨價格開始松動 甲醇有望見頂回落

2018-05-15 08:31:50 和訊網  期貨日報黃李強

  套利窗口開啟

受現貨走強影響,甲醇期貨持續高位振蕩。但是目前跨地區間套利窗口開啟,加之煤制烯烴利潤偏低,甲醇價格難以維持在高位,後期走弱的概率較大。

  受現貨走強影響,甲醇期貨持續高位振蕩。但是目前跨地區間套利窗口開啟,加之煤制烯烴利潤偏低,甲醇價格難以維持在高位,後期走弱的概率較大。

  現貨價格開始松動

  受供給結構性短缺影響,3月以來,江蘇地區甲醇現貨呈現單邊上漲的走勢,價格由2760元/噸最高漲至3500元/噸附近。但是市場認為供應不足只是短期現象,隨著跨地區套利窗口和進出口套利窗口的開啟,供給不足的問題將緩解,因此期貨漲幅相對有限,基差呈現持續擴大的局面。截至5月14日,國內的現貨價格報收於3280元/噸,期貨主力1809合約報收於2771元/噸,基差達到509元/噸,處於較高的水平。

  現貨大幅升水對期貨產生一定支撐,但是隨著短期供給不足的緩解,現貨價格已經開始呈現出向期貨靠攏的態勢。第一,截至目前,江蘇和山東地區的甲醇價差擴大至350元/噸左右,江蘇和內蒙古地區的甲醇價差擴大至750元/噸左右,跨地區的套利窗口已經開啟,西北和華北地區的甲醇將陸續向華東地區轉移,這將促使現貨價格下跌。第二,目前國內的甲醇現貨價格升水進口甲醇價格,在這種情況下,進口甲醇具有一定的價格優勢,這會刺激進口,從而壓制華東地區甲醇港口價格。

  綜上,現貨上漲是以供給短缺為基礎的,但是現在套利窗口已經開啟,現貨價格很難維持在高位,已經開始出現松動的跡象,現貨對期貨的支撐作用將減弱。根據以往經驗,由於期貨價格偏低,在現貨價格回落時期貨價格雖然表現會更為堅挺,但是也會有所回落。

  下遊企業利潤下滑

  由於甲醇價格持續走高,而下遊聚烯烴的價格漲幅有限,目前甲醇制烯烴的利潤偏低。以外采甲醇制烯烴為例,目前的盤面利潤大致在900元/噸,華東地區實際外采的利潤為-1000元/噸,在這種情況下以外采甲醇制烯烴的下遊企業保證現金流都存在問題,更不要說成本向下傳導了。為了維護客戶關系,企業仍然會繼續生產,但是這種生產在訂單結束之後就很難繼續了,因此我們認為目前這種聚烯烴和甲醇的價格關系很難維持下去。考慮到今年聚烯烴下遊備貨不積極,甲醇的價格後期大概率回落。

  傳統下遊方面,甲醛經過了前期的低迷之後,近期利潤有所回升,加之目前是其消費旺季,市場的需求有所保證。醋酸整體利潤仍然較好,其消費一直處於穩定狀態。

  目前甲醇下遊市場呈現傳統下遊表現穩定、新興下遊利潤偏低的格局。不過,考慮到傳統下遊占比較低,因此下遊後期整體還是不太樂觀。

  後市預測

  綜上所述,受供給階段性不足的影響,甲醇現貨高企對期貨產生明顯支撐。不過跨地區套利窗口已經開啟,現貨價格開始松動。除此之外,雖然傳統下遊表現良好,但是煤制烯烴利潤偏低,目前甲醇高價難以維持,這加大了甲醇價格下行的可能。基於上述判斷,筆者認為短期內在現貨支撐下,甲醇價格或呈現高位振蕩走勢,後期隨著現貨下滑,甲醇期貨高位回落的概率較大。操作上,輕倉試空為宜。

  (作者單位:金石期貨)

(責任編輯:陳姍 HF072)
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