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棕櫚油:5000點支撐強烈 下跌空間有限

2018-04-16 16:44:36 和訊網  徽商期貨李紅霞

  摘要:

  目前棕櫚油走勢分析核心在於馬來西亞棕櫚油供應充足,期價維持在低位震蕩,但中美貿易或美豆供應出現拐點或有提振,故此,我們建議投資者操作上關註下方5000的重要支撐點位,同時上方目前5200處有壓力,易波段操作為主。

  一、行情回顧

  春節過後,油脂行情走勢比較糾結。盡管阿根廷天氣幹旱,使得美豆創1080美分/磅的高位,但仍未能衝出震蕩上邊界。隨著美豆天氣炒作漸降溫,加上馬來西亞棕櫚局(MPOB)報告中性偏空,三大油脂應聲而下。截止撰稿,因中美貿易摩擦暫緩,油脂再次回落至震蕩下邊界徘徊。

  同時,油脂之間套利走勢也較糾結。豆棕價差1805上觸638高點後,回落至514低位,整體維持在500-650區間震蕩。對比之下,菜豆價差1805自底部524走出一波上行趨勢至724,目前價差有所回落。菜棕價差1805目前已經擴大,短期有回調風險。

  圖1:棕櫚油主連走勢圖

數據來源:文華財經 徽商期貨研究所
數據來源:文華財經 徽商期貨研究所

  二、行情分析

  (一)中美貿易摩擦油脂市場或受提振

  中美貿易博弈盡管已告一段落,但在5月15日之前,市場仍會有炒作。基於此,美國農民對美豆後期走勢並不看好,減少了種植意向。3月30日美國農業部的報告中新年度大豆種植面積為8898.2萬英畝,較去年實際面積9014.2萬英畝減少116萬英畝,亦意外低於市場平均預期的9091.9萬英畝。

  中美貿易摩擦將導致國內油脂市場加工成本提高,主要是南美“趁火打劫”,因只有有南美大豆生產量能滿足中國龐大市場。據了解,南美大豆在4月5-7日期間,大豆升水漲約70美分。不過市場分析中國轉向南美采購,其他國家就會轉向美國采購,在8月份之前,全球大豆市場流通格局有所改變,但整體供需格局無大礙,油脂供需格局不變。

  我們認為不管是中美貿易摩擦還是天氣炒作,市場主要是認為美豆價格長期處於低位,需要借東風走高。至此,我們認為美豆在今年大格局上不排除走高的動力,國內油脂或將受到提振。

  (二)外盤棕櫚油庫存維持高位

  馬來西亞棕櫚局10日中午公布了3月份供需報告,因馬來西亞進入產量復產階段,前期市場本身預期產量增加,庫存增加,出口增幅不明顯,報告偏空影響。

  後期數據顯示,產量增加至157萬噸,環比增加17.2%,是從10月以後首次增加,後面幾個月產量或增幅維持在10%-15%,即預計4月產量為170-185萬噸。

  出口為157萬噸,環比增加19.2%,創下2016年8月份以來的最大單月增幅。主要得益於馬來西亞零關稅實施和開齋節備貨,當然還有在2月份馬來西亞受印度提高關稅減少出口和印尼零關稅侵占部分棕櫚市場,導致出口較差。但開齋節原定在4月7日結束,現延期至4月底,同時今年開齋節在5月中旬開始,至此,我們認為4月份馬來西亞出口或將仍維持150-160萬噸。

  最後庫存方面,本月庫存為232萬噸,庫存高於市場預期,且處於歷史同期最高。4月份庫存仍有創新高的可能性,棕櫚油後期仍將弱勢運行,帶來油脂整體或繼續低位震蕩。

  圖2:馬棕櫚油分月產量

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  圖3:馬棕櫚油分月庫存

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  (三)國內油脂供應庫存繼續回升

  清明節後,天氣轉暖,需求好轉,國內貿易商在馬來西亞零關稅的吸引下,部分買船將在4月份到港,棕櫚油庫存又再一次回升,期價將承壓。據最新數據顯示,截至 2018 年 4 月12日,我國港口棕櫚油庫存已至69.4萬噸

  圖4:國內棕櫚油港口庫存

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  圖5: 棕櫚油進口利潤

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  國內豆油庫存仍繼續維持在高位,下降幅度或將明顯有限。現在看,豆油庫存已有跡象顯明止跌回升。截至4月6日,豆油商業庫存再次回落至137萬噸。縱觀去年的情況,豆粕銷售利潤好,國內大豆進口壓榨存在利潤,豆油庫存在二季度不斷上行。今年盡管外部條件有所擾動,但整天看下遊需求維持去年相同境況,油粕價格高位,油廠壓榨利潤良好,且提貨較好,油廠開率積極性較高,油廠開機率或將維持超高水平。未來大豆到港量大,帶來原料供應充裕。長期看,油脂供應壓力仍較大。

  圖6:豆油商業庫存

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  圖7:近五年大豆月度進口量

數據來源:徽商期貨研究所 Wind
數據來源:徽商期貨研究所 Wind

  三、操作意見

  目前棕櫚油走勢分析核心在於馬來西亞棕櫚油供應充足,期價維持在低位震蕩,但中美貿易或美豆供應出現拐點或有提振,故此,我們建議投資者操作上關註下方5000的重要支撐點位,同時上方目前5200處有壓力,易波段操作為主。

  【徽商期貨有限責任公司研究分析報告由徽商期貨研究所組織撰寫,供業務人員及在徽商期貨進行期貨交易的投資者參考。盡管本刊所載信息我們認為是由可靠來源取得或編制,徽商期貨並不保證本刊所載信息或數據的準確性、有效性或完整性。本刊所載資料不應視為閣下對任何期貨商品交易的直接依據。在選擇期貨投資以及對期貨商品做出交易決策之前,建議向徽商期貨專業人士咨詢。未經徽商期貨授權,任何人不得以任何形式將本刊內容全部或部分發布、復制。】

(責任編輯:邵一迪 HF116)
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