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全球宏觀經濟與大宗商品市場周報:鋼廠庫存繼續回落 焦炭仍有走弱可能

2018-04-16 08:03:17 和訊網  方正中期
  國內宏觀數據解讀

  一、價格指數弱於預期 通脹壓力減弱

  3月CPI環比下降1.1%,同比上漲2.1%;PPI環比下降0.2%,同比上漲3.1%。

  3月CPI回落既有意料之中的春節過後的季節性因素,也有部分超預期豬肉價格暴跌影響。醫療保健價格同比增長5.7%,增速尤為顯著。而考慮到2月醫藥制造行業利潤增速高達37.3%,顯示醫藥行業市場情況仍然樂觀,3月利潤數據仍然有望保持在高位。

  3月工業需求恢復緩慢已在大宗商品市場中有所反應,加之去年基數較高共同導致PPI加速回落。分行業看,上遊行業環比微落,中遊行業持平。

  進入4月後,農產品(000061,股吧)近期行情圍繞中美貿易問題進行,但隨著態勢有所緩解,炒作行情結束,油脂油料類商品進行價格修復。工業需求逐漸恢復,高爐開工、塔吊利用率以及發電用煤均有所改觀。一季度積累的庫存加速消化,工業品普遍迎來反彈。但是市場對房地產和基建未來預期中性偏弱,抑制工業品看漲空間。中東局勢日漸緊張短線再度提升市場避險需求。

二、出口較弱非國內因素 或反應歐美復蘇進程放緩
二、出口較弱非國內因素 或反應歐美復蘇進程放緩

  3月美元計價出口同比-2.7%,前值為44.5%;進口增速為14.4%,前值為6.3%。

  3月外貿數據中,進口量價齊升,而出口量降價升,尤其是出口金額遠弱於市場預期。雖然中美貿易摩擦的炒作很兇,但並未對進出口行為有實質性影響,及鋁材出口金額環比和同比都是正數。春節偏後因素雖有影響,但並非主因,進口量價齊生說明國內生產並未受到較大影響。從出口過來看,中國對日本和東盟國家出口金額出現反彈與歷史相近,但對歐洲和美國出口金額卻持續下滑,說明歐美經濟復蘇進程有一定放緩,和歐美PMI回落有所印證。

  三、融資需求下降 固收類產品具有配置價值

  央行公布3月金融統計數據:3月新增社融1.33萬億元,同比少增7863億元;M2增速由2月的8.8%降至8.2%;3月金融機構貸款增加1.12萬億,同比多增934億,其中居民部門貸款增加近5600億,短貸和中長貸環比均有回升,但同比少增了近2400億。

  貨幣供應增速繼續下滑,m1-m2剪刀差轉負,融資需求回落,反映整體經濟活力下降。在穩健貨幣政策和金融去杠桿的背景下,M1增速在一季度驟然收緊,而M2增速平穩回落,或受到財政存款投放的拉動。融資需求繼續從表外向表內轉移;M2增速逐步趨穩,意味著金融去杠桿到了中後期,但居民部門貸款回落說明也逐漸進入了去杠桿進程,房地產和消費有所承壓;M2和社融增速差距縮小,說明資金供需改善,利率具備繼續下行的基礎。在大類資產配置中,商品和股票承壓,固定收益類產品吸引力提升。

海外經濟數據解讀
2018年全球宏觀經濟與大宗商品市場周報(十三)
海外經濟數據解讀

  一、美聯儲3月議息會議偏鷹

  3月美聯儲議息會議上,美聯儲宣布提升基準利率25個基點,上調到1.5%到1.75%,符合市場預期,此次是鮑威爾任美聯儲主席的首項利率政策決定。鮑威爾講話鷹派,認為加息速度過慢會對經濟構成風險。此次會議主要關註三個方面。一是聯儲再次上調未來經濟預期和通脹,並下調失業率。二是新的聯儲班子更加鷹派。三是大體認為財政政策將提振需求,對經濟前景預期起到了積極作用,但不確定減稅的作用,貿易將成為更加重要的風險。

  聯儲對中期內美國經濟和失業率更加樂觀,預期通脹應當在未來數月上升,可能在某些時候高於2%。會議上,聯儲官員分別上調今明兩年經濟增速0.2和0.3個百分點至2.7%和2.4%,保持2020年和長期增速預期不變。全面下調失業率,分別下調今年至2019年失業率0.1、0.3和0.4個百分點至3.9%、3.6%和3.6%,長期失業率由4.6%下調至4.5%。上調2020年通脹0,1個百分點至2.1%,上調2019年和2020年的核心通脹各0.1個百分點至2.1%。

2018年全球宏觀經濟與大宗商品市場周報(十三)
  我們依舊維持2018年加息3至4次的預期,加息4次的可能性相對加大,提升對美國通脹達標時間的估計,需要持續關註的是美、英、法對敘利亞發動突襲和美國可能推出伊朗核協議事件後續的進展,美國或將通過這兩者幹預沙特-敘利亞-土耳其-歐盟以及俄羅斯-伊朗-敘利亞-歐盟兩條石油輸送管道,通過對後者進行打擊促進前者的進展,保障美國及盟國拉升油價及美國天然氣出口的利益,進而以能源為契機拉升PCE,解決通脹2.0%持續不達標和對外貿易逆差的問題。總體上看,美國經濟的增長仍在加速,但相應的背負的負擔增大,國際上直接面對的對手增多,政府債券負擔加重,關註後續政府負債減少方面舉措的進展。

  二、核心PCE達標2% 中美貿易摩擦重挫消費者信心

  4月13日,美國勞工部公布3月未季調核心PCE年率為2.1%,符合預期遠高於前值1.8%,未季調PCE為2.4%,符合預期前值為2.2%,美國3月實際收入月率增長0.4%,前值0.3%。

  4月15日,美國密歇根大學消費者信心指數大減,前值101.4,預期100.5,最終僅錄得97.8。受歐美、中美貿易戰影響,全美各個區域、各個年齡段和所有收入階層的消費者都錄得信心下滑,主要由於擔心特朗普政府貿易政策對美國經濟的潛在影響。鑒於貿易政策存在不確定性,一些預期變化與經濟現狀並不相符。調查顯示,29%的受訪消費者“不由自主地”提到了貿易政策,其中絕大部分人都持有負面看法。在負面評價美國貿易政策的人中,對未來一年狀況評估的預期指數僅為64.2,而沒有提到貿易政策的人預期指數高達93.9,可見其中的明顯差異。

  我們認為,隨著美國勞動力市場收緊,稅減帶來的刺激,及政府支出對經濟的持續影響,預計今年將