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農產品投資策略全面剖析 | 玉米價格回升趨勢明顯 豬肉將進入深度虧損 長期買菜油拋棕油

2018-04-16 07:27:16 和訊期貨 

   本文由和訊期貨整理自第四屆大宗商品產業論壇農產品(000061,股吧)產業分論壇。

  農產品投資策略

  路易達孚(中國)貿易有限責任公司董事長陳濤總結到,國內整個下遊養殖行業工業化、規模化過程,豆粕過剩壓力很快會消化;國內玉米價格受種植面積條件影響,價格回升趨勢明顯; 棉花仍處於多年的低位,從長期看後面或出大的行情。

  生豬將進入深度虧損:華西希望 德康農牧有限公司生豬事業部總監張向明表示,生豬全年曲線走勢預估與2014年走勢雷同;全年均價預估12-13元;18年3月進入行業虧損,19年進入深度虧損;不確定關鍵因素——大集團擴張及政府幹預;仔豬、種豬走勢預估。

  長期農產品仍相對看好,多農產品空工業品或是不錯資產配置策略。農產品的大趨勢取決於供給側,飼料養殖板塊的供給側變化趨勢更為顯著。豆粕面臨南美實質減產,北美休耕面積增加、播種前墑情不佳、最終減產概率大,以及中美貿易戰對於調高進口美豆關稅的預期等多重供給側挑戰。

  01

  長期農產品仍相對看好 玉米價格回升趨勢明顯

  目前全球農產品價格較十年前翻了一倍,例如美豆和美玉米,讓價格再回到原來的水平幾乎不可能,其中有一個主要原因,生物能源對農產品帶來的新的需求。中國從大豆出口國變成最大的進口國,現在每年年進口量達到一億噸,大概需要8億畝地,中國的需求一直超出市場的預期,一直在增長。南美未來或成為全球的農產品主要的供應基地,可供耕種的土地量很多,但是運輸能力和港口是短板。

  從長期走勢看,美豆和美玉米都有不錯漲幅,棉花仍處於多年的低位,從長期看上漲幅度不及美豆和美玉米,後面或出大的行情。

  國內玉米價格因前幾年的收儲導致價格偏高,且累計了大量的庫存,由於庫存較高,國內拋儲,玉米進入到去庫存階段,目前好多農產品都在拋儲去庫存。玉米需求主要有兩方面,工業消費和飼用消費,現在看玉米深加工導致需求增速很大,工業消費占比上揚速度跟酒精上揚速度雷同,且增長速度處於高位。中國玉米去庫存力度越來越大,長期或出現供應的緊張,且存放較久的玉米因有黃曲黴素,導致需求受限,不能用於食用,只能用於制造酒精。

  玉米澱粉需求增長較好,澱粉對蔗糖構成替代,因澱粉糖更具有價格優勢,導致好多企業調整配方,國外的替代更普遍。啤酒生產也用到澱粉,主要是澱粉更具有成本優勢,啤酒的加工原來用大麥,後來用飼料大麥,後來用豌豆,飼料豌豆,後來用澱粉造啤酒,不斷尋求低成本原料。官方2017年車用乙醇消費約為260萬噸,2018年還有940萬噸年度燃料乙醇需求增長空間,到2020年,或有3100萬噸玉米需求增加。

  玉米在飼料中占比較高,,長期國內或變成玉米進口國,預計從19年開始逐步變為進口國。國內玉米全方位去庫存,或導致後期玉米出現缺口,國內飼料需求導致國內飼料用糧缺口較大。

  棉花,今年若在拋出200多萬噸,明年只有三百多萬噸庫存,後期或大概率出現缺口。國內棉花拋儲備,加上各項倉儲成本,資金成本,國儲棉花成本其實是非常高,目前國內棉花去庫存已經處於尾聲,後期或出現較大供需矛盾,引發較大的行情。

  總結,長期農產品仍相對看好,多農產品空工業品或是不錯資產配置策略,對於大豆,中美貿易摩擦的風險給國內大豆及豆類品種帶來風險,國內整個下遊養殖行業工業化、 規模化過程,豆粕過剩壓力很快會消化。關於玉米,國際玉米庫存消費比繼續回落,國際原油價格上升刺激玉米汁燃料乙醇需求,國內玉米價格受種植面積條件影響,價格回升趨勢明顯。

  02

  美豆震蕩行情後新趨勢已經顯現

  近些年全球大豆產量逐年增加,但阿根廷庫存始終最高。

  目前是美豆震蕩行情後的新起點,新趨勢已經出來。主要由於阿根廷幹旱、中美貿易摩擦。

  一、阿根廷減產

  預料之中的阿根廷減產,預料之外的減產幅度:

  今年一季度,阿根廷主產省份的累積降雨明顯偏離平均水平。導致阿根廷產量也隨著幹旱時間的延長不斷調減。阿大豆產量目前預估3700-3800萬噸。不僅將影響豆粕貿易流,也會影響全球大豆。

  阿根廷減產不僅是阿根廷的問題:

  2011-2012年阿根廷減產最多,其次08-09年。17-18年度,阿根廷大豆再度大幅減產,巴西美國雖然增加,但增產數量遠不能彌補阿根廷的減產數量

  對比2008年至今,阿根廷大幅減產年份的美豆表現。08-09年度減產16.38%,美豆最高點1095.4,漲幅37.61%,高點時間是5月1日。11-12年,減產14.59%,美豆最高點1506,漲幅33.82%,高點時間點4月27日。17-18年,根據減產幅度來定。若減產30%,高點可能1254.76。若減產20%,高點可能1158.24。

  阿根廷減產會導致全球的豆粕物流出現改變:

  從全球豆粕出口構成看,阿根廷為全球最大的豆粕出口國(51%),巴西(25%)、美國(19%)次之。從全球豆粕出口流向看,亞洲和歐盟為全球豆粕的主要消費區域。

  2011年以來,亞洲國家的豆粕需求呈增長趨勢,,從阿巴美三國進口豆粕均遞增。歐盟國家以進口南美豆粕為主,總體需求相對穩定,部分需求由巴西轉向阿根廷。

  阿根廷減產年份類比分析:2016年/2011年,阿豆減產巴豆基本不變。阿根廷減產年份2012年的7~12月,美豆粕月度出口量均保持在歷史區間上沿。

  對比歷年7~12月三國的豆粕出口情況:2012年和2009年,豆粕出口多數轉向美國,降幅主要來自歐盟采購減少;亞洲國家,如菲律賓,增加采購美國豆粕;泰國伊朗增加采購巴西豆粕;埃及為首的非洲國家亦增加采購美國豆粕。

  今年減產介於兩種情況之間,可能更傾向於後一種情況(2009年)。

  目前阿根廷大豆出口銷售處於歷年同期偏低水平。阿根廷目前大豆緊缺,需要的增加進口,主要由巴拉圭補足,少量巴西。

  阿根廷結轉之謎:

  2018年阿根廷大豆榨利比較好,與2016年相似

  但是大豆壓榨量同比明顯偏低,豆粕出口也跟隨回落預計實際的結轉庫存沒有USDA預估的那樣高,

  大供給下的變數——阿根廷

  對於阿根廷大豆2017/18年度供需兩種假設。其一:期初庫存16275,產量40143,進口1703出口4102,壓榨41087,期末庫存8676;其二:期初庫存9000,產量39000,進口3000,出口4000,壓榨36000,期末庫存6750。

  阿根廷減產效應外溢--美豆粕出口加速

  阿根廷減產,會導致美豆盤面及現貨壓榨利潤均非常好,從而增加美豆壓榨,進而導致美豆粕出口增加

  這四個圖可知,由於阿根廷減產,及中美貿易戰,美豆及美豆粕近期的出口銷售進度明顯回升。中國進口巴西大豆增加,會導致巴西本土大豆不足,從而增加美豆的進口,進而導致美豆壓榨利潤回升。

  二、大供給下的變數--中美貿易戰

  貿易戰影響路徑:

  貿易戰會導致全球的大豆供需曲線變化:若中國進口大豆關稅上調,會導致國際大豆主產國的價格結構發生改變。表現在,南美升貼水上漲及美國國內價格下跌。中國購買巴西大豆增加,會導致南美升貼水上漲,會影響國際對南美大豆的出口貿易流以及國際需求結構的改變。

  而美豆價格下跌(可能是短期影響),不僅會導致美豆出口貿易流改變,更會對下年的美豆供給產生明顯影響。從而導致國際大豆的供給曲線發生改變。

  價格結構改變:

  中國大豆7月套盤利潤、美豆盤面榨利、以及巴西6月船期的大豆裝船都明顯回升。是阿根廷減產及中美貿易戰的雙重影響導致。

  全球大豆主產國出口流向:

  巴西大豆出口幾乎全部面向以中國為首的亞洲國家和歐盟國家。美國大豆出口的國家中,中國采購占比60%左右,其他亞洲國家和歐盟占比近30%。阿根廷大豆出口的國家中,中國采購占比高達80%以上。2016年以來,來自亞洲其他國家和歐盟國家的需求明顯減少。

  巴西都73%出口到中國,美豆60%出口到中國,阿根廷大豆84%出口到中國,近兩年甚至90%多。

  中國若不買美國大豆,南美全部大豆都是不夠的。美國大豆的壓榨產能將轉移至歐盟及美國本土,但是歐盟產能有限,美國已經到極限。所以,若貿易戰,全球大豆壓榨還是會減少。

  全球大豆主產國5~8月出口流向

  不考慮貿易戰,本身此階段國際就有買美豆的需求。若貿易戰,這部分需求將轉移到巴西,會加速巴西大豆的去庫存,去庫存速度大大加快。美國也會加速去庫存。因為,美國大豆轉移至歐盟等其他國家。5-8月南美本身其他國家的需求轉移至美國,也會加速美豆去庫存。

  小結:

  阿根廷減產,或導致其國內壓榨回落,大豆出口減少,豆粕出口需求部分轉移巴西,部分轉移至美國。若減產疊加中美貿易戰,則中美榨利保持高位,中國溢價爭奪南美國內壓榨大豆。阿根廷巴西壓榨減少部分需求,轉移至美國。美國舊作加速去庫存。美國新作面積隱憂。

  北美平衡表

  美豆壓榨產能已經到極限,巴豆未能抵補的供應缺口,將導致美豆增加出口至別國壓榨,最終實現結轉下降。折算出的美豆平衡表還是緊張。但目前盤面還是被國際大豆高的結轉庫存壓制。

  大供給下的變數——美豆面積

  2018年美豆/美玉米比價仍為紀錄高位,而美豆意向播種面積大幅低於預期,市場解讀為對貿易摩擦的擔憂,則隨著緊張局勢的蔓延,6月仍有繼續調減的可能。只要中美貿易戰,中國沒有明確中止貿易戰的公告出來,影響將始終存在。

  三、國內豆粕供需結構變化

  大需求能否持續——生豬下行周期:

  生豬下行周期自2016年6月開始,2017年5月份的集中出欄是下行加速,預計持續至2019年上半年。

  2018年生豬存欄預計同比上升,出欄數量同比上升且幅度大於2017年。

  出欄重預計穩定至略降,幅度主要受飼料原料價格以及豬價影響。

  豬肉產量預計同比漲幅差不多,如果出欄重下降較大則漲幅趨降。

  在豬肉消費維持現有格局不變的情況下,2017年生豬供需為緊平衡至略松,2018年為供大於求。

  供需結構性變化—添加比例的衝擊:

  添加比例(Ratio)>存欄(Stock)>出欄重(Slaughter weight)。當存欄量下降5%時,只要單頭平均耗量比標準量增5%即可基本滿足豆粕因出欄下降造成的缺口。假設添加比例為20%,5%的增量意味著僅需比例提高1%。

  豆粕替代:成也蕭何敗蕭何:

  近幾年來雜粕或者DDGS供給不穩定,其余蛋白的缺乏造成豆粕區域性需求差異增加。按20萬/月的進口,DDGS進口消失後相當於15%的豆粕需求增量。添加比例已達上限,DDGS空缺逐步被雜粕補上。每年的雜粕替代出問題也給了豆粕需求增長機會。

  供需結構性變化-- 產能增速繼續放慢

  近些年,國內大豆壓榨產能、壓榨量及開機率均在穩步回升。但產能增量減緩,壓榨量增量回升,尤其是2015年。

  供需結構性變化--需求分布不均,產能區域分化

  全國豆粕主要出庫地區:第一華東、第二華北、其次,廣東、山東、廣西。2018年至今,廣東豆粕低於東北近200元/噸;華東低華北近100元/噸。

  四、豆粕定價復雜化

  兩個影響豆粕定價的關鍵變化

  產業的兩個變動趨勢:1.上遊(油廠):榨利管理精細化,主動權增加。油廠榨利一直比較好。2.下遊:基差成交占比增加

  對持倉結構的影響

  基差交易的不斷增加,導致對1、5、9的銷售進度逐年回升。賣基差導致持倉一直集中在近月合約。從而導致持倉機構發生變化。基差成交增加的後果就是近月博弈增強,遠月更傾向於投機。目前還是貿易商買基差為主,後期飼料廠參與,博弈更加增強。

  榨利的不確定性及穩定性

  以往盤面利潤比套保利潤更差,但目前盤面利潤的波動也開始減少,在於油廠的購買進度放慢,都放在近月來買。

  進入2017下半年以來,提前一個月-三個月的采購量大幅增加,前期融資豆減少後,采購完全由商業邏輯驅動發生了些許變動。雖然采購持續偏慢,但最後大豆需求還是買齊。高套保利潤+低基差,將穩定但保持偏低水平的現貨榨利引導近月采購。

  采購影響因素復雜化

  對背對背榨利的要求在提高。產業結構的變動,導致盤面套保利潤對貿易流的引導意義在減少

  油廠榨利管理能力提高的背後

  2015年-2017年,M需求年均9.5%,產能增速4.5%,意味著產能利用率上升5%-6%。部分區域產能利用率達到70%。需求增速大於產能增速,無形化解產能過剩。融資豆退出,油廠采購重回同一起跑線。

  五、總結

  阿根廷減產交易基本結束,但影響尚未結束,有望助力巴西美國去庫存。

  在貿易戰炒作結束後,4月重回消息真空期,主要驅動來源於美國需求走好的可能性,之後轉變為天氣模式。

  美國新作面積預計縮減,貿易戰背景下,誰都目前難證偽。阿根廷減產(南美減產)後美國對天氣更為敏感,若天氣出現問題,結轉不會像去年夏季炒作天氣一樣限制上漲空間。

  03

  2018年度豬肉均價預估12-13元 明年進入行業深度虧損

  生豬市場規模大,行情大,價格波動較大,以下主要從三方面來探討豬周期的變化。

  第一部分:歷年豬周期回顧

  2003-2018年一共經歷了四次豬周期,豬周期時間跨度在拉長,主要因行業集中度在提高。第一次,03/06-06/05,總36各月,盈利28個月,虧損8個月,周期平均頭盈利110。第二次,06/06-10/04,47個月,盈利40,虧損7,周期平均盈利260。第三次,10/05-15/02,58個月,盈利37個月,虧損21個月,周期平均盈利120,第四次,預計時間為15/03-18/02,目前盈利34個月,周期平均盈利540。

  豬周期一般規律,出生率發生拐點,淘汰母豬後,拐點出現後價格反彈;幼豬走出虧損進入盈利;少年豬持續上漲;壯年豬漲至最高點,拐點出現,母豬大量補欄;盛年豬出現高點後價格下跌;中年豬對應價格持續下跌;老年豬跌破盈虧線進入虧損;結束時,深度虧損資金鏈斷裂淘汰母豬。

  豬周期要素主要有,周期判斷,母豬存欄周期變化;核心因素有供應量變化和重大疫情;周期變長主要因集團化規模進行程。

  歷次豬周期發生的主要矛盾,03/06-06/05豬周期,03年春季非典人口流動及省際流通嚴重受困,主產區大量生豬積壓;價格從6.2降至4元養殖戶大量宰殺母豬、仔豬;03年7月豬價開始快速上漲;04年9月豬價升至最高點9.66元,04年6月母豬補欄大量湧現;05年底豬價跌到成本線;06年上半年深度虧損再次大量淘汰母豬。

  06/06-10/04豬周期,06年6月-12月發生高致病性藍耳暴發,由東南、黃淮到東北,豬大量死亡;被動大量去產能;07年4月豬價開始大幅暴漲;07年12月生豬價格15.5,07年8月國家出臺母豬補貼,母豬補欄大量出現;08年4月豬價進入暴跌;10年3月主動去產能。

  10/05-15/02豬周期,10年2-7月緬甸98型口蹄疫爆發;再次被動去產能;10年6月從9.5開始上漲;11年6月漲至19.6(11年春節仔豬腹瀉助推);11年10月豬價開始下跌;14年4月觸底大量淘汰母豬。

  第二部分:影響生豬行情走勢因素

  第一個是存欄量,母豬存欄影響一年後肥豬供應量,補欄以及淘汰;肥豬存欄,及時行情影響;二次育肥存欄影響2-3個月後價格;仔豬存欄影響5-7個月後價格。第二方面,生產技術方面,PSY及MSY的提升帶來生得多;疫病防控及生物安全水平提升導致死得少。第三方面,疫情,06年藍耳,11年口蹄,16年仔豬腹瀉。第四方面,政策包含,消費端政策,包含政府消費限制和居民消費補貼,生產端政策有母豬補貼,圈舍補貼;環保政策,價格調控政策,進口、走私以及食品安全。第五方面消費,基本面中的居民消費水平,消費追求,消費替代;季節性,冬夏季差異、節日性、透支性;區域性,膘厚要求、健康要求。中國家庭消費豬肉占大頭,其次水產品,禽肉、牛肉和羊肉占比少。第六方面,天氣因素,跨省調運,本地出欄。第七方面成本,包含飼料,母豬、仔豬成本和藥品成本。第八方面,心理因素,僥幸心理,淘汰和補欄;恐慌心理,貪欲心理;聯合壓價與擡價。

  第三部分:展望18年度豬肉行情走勢

  全年曲線走勢預估與2014年走勢雷同;全年均價預估12-13元;18年3月進入行業虧損,19年進入深度虧損;不確定關鍵因素——大集團擴張及政府幹預;仔豬、種豬走勢預估。

  農產品的大趨勢取決於供給側飼料養殖板塊行情值得期待

  飼料養殖總觀點:

  2018年農產品在沈寂多年後再度成為市場熱點,經過對各子板塊軟商品、油脂、飼料養殖的重新梳理,我們認為焦點集中於飼料養殖板塊。

  農產品的大趨勢取決於供給側,飼料養殖板塊的供給側變化趨勢更為顯著。

  生豬市場正處於本輪豬周期的下降周期,產能的大幅淘汰階段已接近尾聲,目前的關鍵點在於全行業虧損的時間點何時到來,那將決定下一輪豬價上升周期何時開始,我們認為這個時間點大概率會在2018年下半年出現。

  從需求端來看,2018年國內生豬養殖超強豬周期可能結束,下半年大概率進入到新的周期,豆粕年消費增速仍將保持在7-8% 的水平。

  生豬分析:

  我國豬肉價格波動的特點有三個:

  1、長周期,豬價趨勢性上行。也就是說,每輪豬價波峰波谷的價格,都是逐級往上提升的。這種長周期下的趨勢性上行,主要是受成本的驅動。即人工、土地、飼料等成本名義價格的變化,決定了豬價的長期趨勢。過去20年名義成本價格的持續上升,推動了豬價的趨勢性上行。

  2、中周期,豬價呈現3-4年的周期性變化規律。這主要是由散戶為主的養殖結構以及生豬的生長周期所決定。這也意味著,隨著養殖結構的變化,周期性規律也將發生變化。

  3、短周期,豬價年內波動具備明顯的季節性。這主要是由供應及需求的季節性波動導致的。但季節性只能延緩或者加速周期,並不能改變周期趨勢。

  自繁自養利潤是“豬周期”劃分的重要依據。2003年以後的四輪豬周期:2003.4-2006.5:第二輪:2006.6-2010.3第三輪:2010.4-2014.3第四輪:2014.4-?

  受環保、理性補欄、原材料成本下行等因素影響,本輪豬周期具有景氣持續時間長、盈利豐厚的鮮明特點,被稱為超強豬周期。

  特別是環保拆遷政策的推行,對本輪周期的補欄具有顯著的影響。目前周期處於震蕩下行階段,春節前消費高峰導致豬價季節性上漲,自繁自養利潤再度攀升至300元/頭,未來豬價的波動空間將較前期縮小,現在看本輪豬周期的長度很可能超過上一輪,有可能是2018年下半年開啟新一輪的豬周期。

  國內龍頭生豬養殖企業如溫氏、牧原,成本控制在業內最低水平,一般來說,如果溫氏、牧原這類企業都陷入虧損階段了,那就意味著生豬養殖進入到全行業虧損階段了,產能出清到極致,本輪周期就快結束了,全行業虧損時間可能只持續1-3個月,此後又開始新一輪的上漲周期。

  目前國內生豬價格跌幅大於豬肉價格跌幅,仔豬/生豬比值仍處高位相對而言,屠宰量指標能夠比較好地反映當期生豬供應量,也能夠明顯地反映出豬肉消費的季節性變化。一般國慶節後天氣轉冷直至春節前,豬肉消費進入全年最旺季。

  官方的生豬及能繁母豬存欄一直處於下降的趨勢,且大幅低於去年同期,但2017年豆粕消費同比增7.4%。這反映出兩個問題:一、官方存欄數據樣本偏中小散養戶,而對於大型規模企業的樣本統計有所欠缺;二、由於PSY和頭均出欄重量的提高,彌補了能繁母豬存欄的下降。

  深入思考:存欄降、價格卻未瘋漲的原因何在:

  一是母豬個體生產能力提升,1頭母豬年提供的肥豬頭數從以前的十三四頭,到現在十六七頭的水平,如果能達到丹麥那樣的生產水平,估計我國的母豬得減掉三分之一;

  二是屠宰率提升,目前100公斤的肥豬頭皮下水去掉,屠宰率是72%,120公斤的豬屠宰率75%以上,而150公斤的豬可以達到80%的屠宰率;

  三是這幾年出欄活重增加,2008年左右生豬出欄活重才103公斤,現在達到121公斤。算下來,1頭母豬年提供的肥豬經過屠宰後,其豬肉產量與過去相比增長20%,母豬減少20%就頂平了。

  結合豬價季節性走勢分析,我們對於2018年豬價走勢的判斷是上半年震蕩趨弱,運行區間(8,15),下半年震蕩上揚,波動幅度加大,運行區間(10,20)。

  04

  油脂油料盤面機會唾手可得 長期買菜油拋棕油

  中美貿易戰概率不斷降低。就算出現,貿易戰對油脂的利多影響要稍微小於豆粕。去年底,機構就預估2018年全球棕櫚將明顯增產,目前這個預期還是沒改。2017全年主產國降雨很好,今年國際增產將是大概率事件。從馬來棕櫚油前幾個月的產量看,產量增幅確實不錯,沒準後期產量預估還會調增。

  消費方面,變數要多一些。其一,原油走勢對生物柴油消費的影響。其二,豆油或者說中美貿易戰、美豆新作產量,對全球棕櫚油貿易流向及消費總量的影響。長期,全球大豆供給從預期上,相對棕櫚油將偏緊。加上去年美國對印尼、阿根廷生柴反補貼,可能通過國際豆棕價差的回升,繼續增加部分國際棕櫚油消費。

  若中美貿易戰最終沒有發生,全年棕櫚油主基調還是較為偏空。但參考歷史價格水平,繼續下跌空間可能不會太大。今年的棕櫚油價格底部要高於2015年,類似2013年底部。勢可能也可以參照2013年。

  菜籽方面,2017/18,全球油菜籽產量增加。對於下一年度,至少加拿大的面積會繼續增加,一方面菜籽種植收益好,一方面,中美貿易戰的潛在效應。

  如果中美貿易戰沒有極端情況出現,大幅加稅,在國際棕櫚油大幅增產,美豆新作面積不確定背景下,6月前國內油脂走勢區間寬幅偏弱,至少國際棕櫚油還沒有探底。

  從投資角度看,油脂油料的交易機會:

  投資角度來說油脂油料,主要考慮風險點,比如油脂,在偏空基礎上,會考慮印尼生物柴油的補貼、美豆天氣。會關註影響價格的關鍵變量,及盡可能將能關註的因素全部了解,比如:去年6-8月棕櫚油也明顯增產,但價格往上走,往年增產年份卻是下走。所以要尋找邏輯漏洞,還要考慮宏觀因素等。

  總思路:今年長期還是買農產品,空工業品的大思路,但要避免大的波動率影響,長期輕倉。

  油脂油料操作機會:

  油脂供需矛盾沒有粕突出。菜油好一點,其次豆油,最後棕油。但是菜油遠月價格比較高,盤面及市場已經全部體現了菜油基本面預期。  後期可能會做菜油91正套。買菜拋棕,長期做。5-6月後,棕櫚油增產更加明確,再將棕櫚油做偏空配置。豆油,南美炒作點不多,接下來看北美,種植面積及天氣。油粕比方面,應該還是粕強油弱,但目前油粕比已經很低,後期可能等機會,不會追漲殺跌。

(責任編輯:邵一迪 HF116)
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