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利率重心走低 助推債市反彈

2018-04-10 08:33:36 和訊網  魯證期貨 李獻剛

  周一(4月9號),國債期貨午後漲勢稍有回落,小幅收高,10年期債主力T1806漲0.25%,5年期債主力TF1806漲0.12%。10年國開活躍券170215收益率在上日大幅下行後有所反彈,上行3bp報4.6225%,10年國債活躍券180004收益率基本持平報3.7%。

  清明假期,中美貿易摩擦持續升級,市場避險情緒升溫,資金流入債市,中美債市雙雙大漲,國內10年期國債活躍券170025收益率已跌至3.7%水平。對於未來一段時間走勢,依然依賴於兩個重要因素,貨幣市場利率重心與貿易摩擦進展。貨幣市場利率重心直接反映了長期利率的資金成本,對其走勢有著長期的決定性影響,貿易摩擦對債市短期有著極大的不確定影響。從目前市場來看,貨幣市場利率重心依然有走低的跡象,如果具備可持續性,未來債市有望迎來新的一波反彈,否則債市難創新高。

  基本面相對穩定,對債市影響偏中性。3月財新中國服務業PMI為52.3,創4個月來新低,前值54.2,顯示服務業活動擴張速度進一步放緩。3月財新綜合PMI為51.8,前值53.3。制造業需求狀況仍較穩定,服務業需求狀況則明顯降溫,中國經濟呈現出邊際上的走弱。但整體仍然穩定,短期對債市影響並不明顯。但需要註意的是如果基本面持續走弱,投資需求降低,對資金需求減少,或將增加利率下行動能。

  央行公開市場連續凈回籠資金,無礙資金面寬松格局。周一(4月9日),央行進行100億元7天逆回購操作,當日有400億元逆回購到期,凈回籠300億元。本周公開市場到期量逐步增加,但也僅有1100億元到期。上周日,央行時隔9日重啟公開市場操作,進行100億元7天期逆回購,當日無逆回購到期,凈投放100億元,上周公開市場僅有200億元到期,資金面較為寬松。同時,歷史上4月新增存款規模一般不大,目前來看本周資金壓力並不大,預計資金面都將維持相對寬松。中國3月外匯儲備增加83.38億美元至3.1428萬億美元,預期3.146萬億美元,也對資金面寬松有一定正面作用。

  資金面相對寬松,貨幣市場利率重心有繼續下移跡象。自3月12日以來,3個月Shibor利率已連續20日走低,4月9日創下2017年8月14日以來的近8個月最低水平。3個月Shibor自4.74%的高位已降至目前4.25%附近,累計下行近50BP,基本上回到了2017年四季度那輪持續上漲行情之前的位置。以3個月Shibor為代表的中長期貨幣市場利率走低,反映出市場流動性預期有所改善。雖然4、5月面臨連續大額財政收稅的擾動,但預計資金面將以穩為主。貨幣市場利率反映了市場資金的融資成本,對長期利率的走向起著至關重要的作用。如貨幣市場利率重心進一步走低,債市有望迎來新一波反彈行情。

  中美貿易摩擦助推美債反彈,清明假期期間,中美貿易摩擦嗓門提升。美國總統特朗普要求美方貿易代表考慮向中國另外1000億美元商品實施關稅,中國外交部回應稱,如果美國公布新增1000億美元征稅產品清單,將毫不猶豫、立刻進行大力度反擊;美方不應心存僥幸。貿易摩擦的升級令市場避險情緒攀升,4月6日美國三大股指跌幅均超2%,美債收益率明顯下行,兩年期美債收益率跌3.7個基點,報2.270%。五年期美債收益率跌5.3個基點,報2.588%。10年期美債收益率跌5.7個基點,報2.775%。30年期美債收益率跌5.4個基點,報3.019%。中美貿易摩擦升級會刺激中美債市同時上漲。

  整體來看,目前影響因素整體利多債市。央行雖然公開市場持續凈回籠資金,但市場資金面依然相對寬松,這或許與經濟基本面走弱導致的資金需求下降有關,令貨幣市場利率重心下行。如果貨幣市場利率重心走低具有可持續性,其必將傳導至長端利率,令債市走出一波新的上漲行情。貿易摩擦升級對債市短期影響較大,除非貿易摩擦升級到令市場系統性發生的概率上升的高度,否則其對債市並無長期影響作用。

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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