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(中國證券報)南華資本運用場外期權 有效服務天膠產業鏈

2018-04-09 09:06:00 中國期貨業協會網站 

  天然橡膠價格在2011年衝到高點後便開始了漫漫下跌之路,雖然在2016年底至2017年初受到多種利好推動,出現了一波反彈,但在供過於求基本面以及期貨高升水的影響下重回弱勢,近期價格再次大跌,並創下2016年以來的新低,這讓處在熊市輪回中的橡膠產業鏈企業備受煎熬。

  企業既怕跌又怕漲

  為了解決橡膠產業鏈目前面臨的困境,南華資本衍生品團隊近期走訪了青島地區多家貿易商以及輪胎企業。在與他們進行深入交流後發現,目前產業鏈中很多需求方面的問題亟待解決,其中一個比較共同的需求就是在當前偏空的基本面下,如何對庫存進行保值又不喪失未來庫存升值潛力。而這個需求單純用期貨套保無法滿足,一方面,期貨套保會喪失未來現貨升值可能,另一方面,貿易商和下遊輪胎廠的資金更多的是用於生產經營中,期貨套保需要保證金占用較高,在目前絕對價格低位情況下,企業並不願意用期貨進行套保。

  青島開發區某貿易商便面臨此種情況。該貿易商在版納自有膠林種植生產橡膠,主要從事橡膠進出口貿易,品種包括標膠、混合膠等,一年貿易量約十萬噸。因與山東多家輪胎生產廠家擁有長期穩定的合作,需要為輪胎廠提供采購原料,該貿易商手上有幾千噸的流轉庫存,面臨著“既怕跌,又怕漲”的心理。一方面擔心買貨後價格下跌,另一方面擔心做了期貨套保後價格又上漲,因此,陷入矛盾之中。為此,南華資本為其“量身定制”,設計了一個風險管理方案。

  三腿期權策略解決“痛點”

  在與該貿易商深入溝通後,針對客戶的需求,南華資本設計出一個三腿期權策略(Three-Way Collar),即在當時1809合約盤面12500元/噸,買入3個月的平值看跌期權,同時兩邊再各賣出虛值1000點的看跌看漲期權,組合成權利金為260元/噸的三腿期權。該策略核心是買入一個平值看跌期權,標的價格下跌時該企業能夠獲得看跌期權收益來對衝現貨端的損失,同時賣出一個低位虛值看跌和一個高位虛值看漲期權,以賣期權的權利金補貼買期權的權利金,還能享受同時買賣期權帶來的單邊賣價優惠,大幅降低期權組合的整體費用。而當價格落在兩邊區間時,企業可以實現對現貨的完全保值並保留現貨部分上漲收益可能。由於權利與義務的不對等性,期權避險方案能幫助企業規避價格不利時的風險損失,同時還可以享有價格波動的好處。

  期權存續期內,由於受到中美貿易摩擦衝擊,行情大幅下跌,現貨混合膠價格從10600元/噸跌到目前的10000元/噸左右,期貨價格則從12500元/噸跌到目前的11500元/噸附近,而通過期權三腿策略,該貿易商規避了現貨跌價風險,又額外賺到了一部分價差回縮收益。

  業內人士表示,南華資本致力於運用期權等金融衍生品工具服務橡膠產業鏈企業,針對企業生產經營中的需求設計相應的期權策略解決企業的“痛點”,通過場外衍生品多樣化的定制服務,充分發揮場外衍生品風險管理功能,為市場提供了更多的避險工具,滿足市場各類投資者的多樣化需求。

(責任編輯: HN666)
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