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格林大華動力煤二季度報告:淡季即將到來 現貨將維持疲軟

2018-04-04 10:08:40 和訊網 
  摘要

  2018 年一季度動力煤整體呈先揚後抑走勢。年前國內多數地區冬季需求較大影響,電廠庫存一度較低,供應較為緊張,供需階段性錯配,加上運輸原因令市場有恐慌情緒導致現貨異常堅挺。節後由於礦方產能逐漸放開且沿海大量采購進口煤,導致庫存大幅累積。近期港口和下遊電廠庫存處於近三年來的最高值,同時在長協保障下,對市場煤采購積極性低。

  進入二季度,從生產看,後期全國煤炭產量較去年保持穩中有增態勢,煤炭進口規模仍將有所減少。從動力煤價格季節性規律顯示,二季度隨著水電替代增強,動力煤淡季即將到來,煤炭需求量預計減少,現貨將維持疲軟。

  2018年一季度動力煤整體呈先揚後抑走勢,截止一季度末,動力煤CCI5500價格指數報614元/噸,較1月初下跌95元/噸。1月供暖對用煤需求形成支撐。電廠日耗持續走高且庫存較低,春節鐵路運輸緊張及煤礦放假導致產量釋放緩慢,煤價保持堅挺。2月份以來,電廠耗煤量開始緩慢下降,下遊備貨已經入收尾階段。春節期間,受假日生產企業停工影響,電廠的日耗較節前大幅下降,同時進口煤又起到了強力的補充作用,導致庫存量增加較多。近期港口和下遊電廠庫存處於近三年來的最高值,同時在長協保障下,對市場煤采購積極性低。

  進入二季度,隨著煤礦開工率回暖,供給端將偏向寬松,加上後期需求量出現季節性減少,且當前庫存較高,煤炭價格將偏弱運行。

  圖1 動力煤主連日線走勢圖


  資料來源:文華財經

  二、動力煤政策情況

  1、去產能繼續有序推進

  根據煤炭工業“十三五”規劃,期間我國將化解淘汰過剩落後產能8億噸。2016年以來,我國30萬噸及以下小煤礦數量減少近一半。到今年底,全國煤礦數量將從2015年的1.08萬處進一步減少到7000處左右。目前已退出產能4.93億噸,未來需年均淘汰3.07億噸,預計2018年目標設定為1.5億噸,為保證煤炭供應的穩定,在產煤礦的去產能節奏可能會有所放緩。

  2、保供應穩價格仍為主基調

  2018年國家將繼續發揮長協煤保障供應、穩定市場的作用,進一步提高重點企業長協合同比重。隨著全國煤炭交易大會的結束,2018年煤電長協談判也落下帷幕。據中國(太原)煤炭交易中心相關消息了解,動力煤年度長協價仍由基準價+浮動價組成,而基準價與2017年不變,為535元/噸。大型煤炭企業的長協銷售比例可能會從80%提升至90%。

  三、動力煤二季度供需情況預測

  1、供應情況

  2017年我國原煤產量34.5億噸,同比增長3.2%。按照“十三五”規劃,2020年我國煤炭產量將達到39億噸,據測算,未來2年內,預計產量增速維持在4%左右,因此,2018年預計我國原煤產量為35.83億噸左右。2017年動力煤有效供應量28.74億噸,較去年增加1.2億噸。2018年1~2月我國動力煤產量4.28億噸,較去年同期增長2.38%。

  表1 動力煤供應


  資料來源:Wind 格林大華煤焦鋼事業部

  後期,內蒙、山西、陜西等主產區煤礦復產加速, 動力煤上遊供給寬松,坑口價格下行,庫存也出現一定程度的增加。

  圖2 動力煤供應季節圖


  圖片來源:Wind 格林大華煤焦鋼事業部

  2、進口分析

  2017年全年,我國共進口煤炭27090萬噸,同比增長6.1%。其中動力煤進口量達1.19億噸,較去年同比下降4.37%。2018年1~2月份我國動力煤進口量為2262萬噸,較去年同期增加282萬噸。

表2 動力煤進口
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事

 

  圖3 動力煤進口季節性

數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  由於第一季度國內動力煤市場整體較弱,當前港口庫存較高,國內外煤價存在價差,預計第二季度進口量將趨於下降。

  3、需求分析

表3 動力煤需求
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
圖4 動力煤消費量季節性
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  2017年,全社會用電量63077億千瓦時,同比增長6.6%。2017年1-12月中國發電量為62758.2億千瓦時。1-12月全國火電發電量46115億千瓦時,同比增長4.6%,占全國發電量比重達73.48%;1-12月全國水力發電量10819億千瓦時,同比增長3.4%,占全國發電量比重達17.24%。

  根據統計局數據,2018年1-2月,全國全社會用電量累計10552億千瓦時,同比增長13.3%。分產業看,第一產業用電量144億千瓦時,同比增長12.6%;第二產業用電量6999億千瓦時,增長11.5%;第三產業用電量1727億千瓦時,增長18.8%;城鄉居民生活用電量1683億千瓦時,增長15.2%。2018年1-2月全國火力發電為8086.5億千瓦時,同比增加11.7%。水電增幅較為有限,2018年1-2月僅為1275億千瓦時,同比增量僅3.7%。其他以動力煤為生產原料的工品如水泥、生鐵等均有不同程度的回落。

圖5 動力煤消費量季節性
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  二季度供暖季結束,動力煤進入需求淡季,水電出力增加將對火電有所替代,動力煤需求回落。固定資產、基建、房地產投資增速繼續回落,經濟增長方式轉變,水泥等傳統建材需求保持下降趨勢。

圖6 動力煤供需缺口
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  4、庫存分析

  (1)港口庫存

  截至一季度末,秦皇島港煤炭總庫存為 635萬噸,較2017年12月末減2.31%;曹妃甸煤炭庫存量為339.5萬噸,比2017年12月末增加82.92%;國投京唐港煤炭庫存量為185噸,較2017年12月底增加36.23%;廣州港港煤炭總庫存為232.3萬噸,較2017年12月末增加24.11%。整體上看,第一季度動力煤各港口庫存較上季度末均呈現了較大漲幅,一方面,市場供應增加而需求有所減弱;另一方面,鐵路運輸有了明顯保證,環渤海港口煤炭調入量增加促使港口存煤保持中高位水平。

  圖7 動力煤港口庫存及煤炭運量

數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  (2)電廠庫存

從目前電廠庫存來看,截止一季度末,六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為1459.36萬噸,同比增加48.62%,較上月末增加72.43萬噸,增幅為5.22%;較2017年 12 月末增加435.65 萬噸,增幅 42.56%。

  (3)重點煤礦庫存

  煤礦庫存方面,由於第一季度的供需緊張,使得產地庫存也大幅下降。截止至2月末,煤礦庫存為1668.42萬噸,同比下降34.55%。不過隨著近期兩會後主產地部分煤礦產能逐步釋放,煤炭現貨市場的供應能力是有保障的。在供應量的不斷增加的情況下,預計產地庫存也將會有所上升。

圖9 動力煤重點煤礦庫存
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  5、其他指標:三峽入庫流量

  截止一季度末,三峽入庫流量較去年底上漲7.58%,三峽入庫流量近期有所回升。二季度水電的逐步回升將對火電產生替代作用,從需求端考慮,未來一段時間將是動力煤需求的淡季。

圖10 三峽入庫流量
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部
數據來源:Wind格林大華煤焦鋼事業部

  四、小結

  2018年一季度動力煤整體走勢先揚後抑,主要受年前國內多數地區冬季需求較大影響,電廠庫存一度較低,供應較為緊張,供需階段性錯配,加上運輸原因令市場有恐慌情緒導致現貨異常堅挺。節後由於礦方產能逐漸放開且沿海大量采購進口煤,導致庫存大幅累積。3月供應上內蒙、山西、陜西等主產區煤礦復產加速,其中民營增幅較大,煤炭供應彈性較大,供應的邊際效應貢獻較明顯。

  進入二季度,從生產看,後期全國煤炭產量較去年保持穩中有增態勢,全國煤炭產量和資源量將繼續有所增加。進口方面,《煤炭工業“十三五”規劃》明確提出“鼓勵進口優質煤炭,嚴格控制低熱值煤、高硫煤等劣質煤進口”。後期煤炭進口規模仍將有所減少。需求方面,隨著水電後期的不斷增加,火電需求將進入淡季。整體來看,二季度供強需弱將導致現貨價格弱勢運行。當前煤價下行已接近國家規定的綠色空間(500~570元/噸)的上線水平,預計煤價下行空間將逐漸收窄,政策上,國家將繼續發揮長協煤保障供應、穩定市場的作用,進一步提高重點企業長協合同比重。

  五、操作建議

  1、操作方向

  從動力煤價格季節性規律顯示,二季度隨著水電替代增強,動力煤淡季即將到來,煤炭需求量預計減少,現貨將維持疲軟。

  2、加減倉時機

  動力煤加減倉應結合電廠庫存和船舶數量的變化,當電廠庫存過低,船舶數量明顯增加,應當減少空單數量,尤其是期貨價格嚴重貼水的情況下。當電廠庫存重新升高,船舶數量下降以後,空頭情緒回歸,就可以重新入場做空。

  3、風險提示

  國家政策的幹預及煤礦不可控風險對價格產生不利影響。
(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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