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期債仍有較大回落壓力

2018-03-13 08:20:16 和訊網  東興期貨張晨

  春節過後,央行大量凈投放,導致流動性相對寬松。此時,恰逢經濟數據公布的真空期,疊加下調銀行撥備率以及海外避險情緒高漲,於是市場做多情緒升溫,國債期貨主力合約振蕩上行。但結合當前各項基本面因素,本輪反彈大概率為階段性的,並非趨勢性的拐點,後期仍有較大的回落風險,建議逢高做空。

  金融數據持續增長

  2月新增人民幣貸款8393億元,同比少增3307億元,主因是春節長假導致新增各項貸款規模明顯減少。1—2月累計新增人民幣貸款3.74萬億元,同比多增5407億元,表明前兩個月的信貸增長情況良好,經濟依然向好。

  2月新增社會融資規模11700億元,同比多增792.28億元。1—2月累計新增社融42303億元,同比少增5575.22億元,主要是由於新增表外融資規模下降,表明當前資產由表外轉表內在持續推進,融資結構繼續改善。2月M2同比8.8%,前值8.6%;M1同比8.5%,前值15%。受春節假期影響,企業和政府存款均同比大幅減少,導致M1出現明顯下滑。但1—2月累計來看,人民幣存款依然有較為明顯的增長。

  整體來看,2月金融數據受春節假期的影響較大,但從今年前兩個月的數據來看,各項金融數據仍持續增長,結構繼續改善,表明當前經濟向好。長期來看,期債仍受壓制。

  美聯儲加息基本無虞

  美國2月非農就業人口大幅增加31.3萬人,失業率也連續五個月維持在4.1%的低位,當前美國勞動力市場表現強勁。但2月私人部門平均薪資僅增長0.15%,在一定程度上或壓制對通脹的預期。周二晚間將公布2月CPI數據,若繼續維持在2%的目標水平以上,在3月22日的利率決議中,美聯儲加息基本無虞。

  此外,歐洲央行在3月8日的利率決議中維持三大利率不變,並調整了有關資產購買的措辭,去掉了“如果展望惡化,將增加購債規模或持續期限”的表述。此外,歐央行將2018年GDP增速預期由2.3%上調至2.4%,但將2019年通脹預期從1.5%下調至1.4%,且預計今年通脹將在1.5%徘徊。盡管歐元區經濟持續向好,但當前偏弱的通脹仍然是貨幣政策正常化的掣肘。

  料3月通脹回落

  2月CPI同比增長2.9%,大幅高於前值1.5%,“春節效應”是主要原因。一方面,春節錯月致使2月的同比基數較低;另一方面,春節期間食品和出行價格攀升導致物價環比上漲。剔除“錯月”影響後,1—2月平均來看,CPI同比上漲2.2%。春節過後,蔬菜和豬肉價格已見明顯降幅,預計3月CPI同比將有所回落。2月PPI同比延續下滑至3.7%,前值4.3%。春節期間生產活動減少導致終端需求下降,疊加2月以來國際原油價格回落,兩者共同導致生產資料價格同比回落,是2月PPI同比進一步回落的主要原因。節後陸續復工,但考慮到特朗普貿易保護政策可能會影響出口,進而壓制鋼價格。疊加較低的翹尾因素,不排除3月PPI同比進一步下滑的可能。總體看,3月通脹大概率回落,短期內或仍對期債起到一定的支撐作用。但從長期來看,今年大概率仍是溫和通脹。

  綜上,當前基本面並未對期債回升形成強有力的支撐。整體看,後期仍有較多的風險因素,追漲應謹慎,建議逢高做空。TF1806合約關註96.87點頂部壓制,96.03點底部支撐;T1806合約關註93.75點頂部壓制,92.28點底部支撐。(作者單位:東興期貨

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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