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市場情緒回暖 期債繼續反彈

2018-03-12 08:08:57 和訊網  魯證期貨 李獻剛

  債市短期仍然以反彈行情為主,但長期來看,貨幣政策並未轉向,全球流動性收緊是必然的,債市長期下跌格局仍未改變。

  首先,央行公開市場連續凈回籠,無礙貨幣市場利率重心下行。3月9日央行發布公告,稱目前銀行體系流動性總量處於較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,當日不開展公開市場操作。當日400億元逆回購到期,凈回籠400億元。盡管央行連續兩日暫停公開市場操作,小幅凈回籠格局不改,但銀行間市場資金面仍舊寬松無虞。本周資金面面臨繳稅因素擾動,將有一筆1895億1年期MLF到期,需密切關註央行續作MLF的情況。

  從2018年年初央行其他操作看,市場的流動性大幅改善,長期流動性投放大幅好於預期。其中包括一次定向降準,按央行對外公布的數字,釋放流動性為4500億元。1月和2月已經進行了兩次一年期限的超量續做MLF,兩次超量規模分別為1085億元和1495億元。這就導致市場資金面相對寬松,貨幣市場利率重心略有下行。2017年四季度以來,銀行間質押式回購加權利率7天重心自3.5%—4.0%降至目前的3.0%—3.5%的區間水平,整體重心降幅在50bp左右。10年期國債到期收益率與此利率的差值不斷擴大,市場的資金成本下降,長期利率調整動力增加。

  其次,銀行撥備紅線大幅下調,大幅減緩市場資金壓力。據3月6日地方銀監局消息,銀監會於2月28日印發《關於調整商業銀行貸款損失準備監管要求的通知》(下文簡稱《通知》),調整商業銀行貸款損失準備監管要求。《通知》的調整內容包括,撥備覆蓋率監管要求由150%調整為120%—150%,貸款撥備率監管要求由2.5%調整為1.5%—2.5%。降低撥備率有助於銀行將更多的資金用於處置不良資產,也與2017年開始的銀行“表外回表”、資本金壓力急劇上升有關。在撥備率下調後,銀行資本增加,有助於幫助銀行“表外轉表內”,降低了對市場資金面的衝擊,一定程度上利好債券市場。

  最後,外圍市場利率暫時止漲,利好國內債市反彈。2018年年初以來,美債收益率出現快速上行的行情,截至2月21日,10年期美債收益率創下了2.94%的高價,距3%僅一步之遙,但之後出現回調行情,至今未創出新的高點。從日本國債收益率來看,其10年期國債到期收益率自2月初便觸及階段高位,之後開始回調。歐洲公債到期收益率觸頂稍晚於日本。外圍市場利率有所回調,對國內債市的反彈產生明顯的正向作用。

  整體來看,國內貨幣市場利率重心相對前期仍然略有走低,外圍市場利率暫時止漲,短期債市情緒向好,仍處在反彈行情中。但對於未來一段時間,資金面仍存一定風險,本月有兩筆MLF到期,美聯儲也將在下旬公布議息決定,後者與全國兩會結束時間較為接近,加之季末MPA考核因素,資金面能否維持當前水平仍需關註央行操作,需謹慎對待。

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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