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關註基差變化挖掘期債階段性機會

2018-02-14 09:29:14 和訊網  中信期貨 張革

  2月以來,國債市場整體表現穩定。雖然有個別交易日波動有所加大,但在央行春節前流動性寬松的節奏之下,國債收益率整體維持振蕩下行節奏,國債期貨價格也整體平穩。不過,因春節假期臨近,近期美股大幅波動和市場避險情緒仍將帶來不確定性,建議投資者謹慎觀望。節後仍可關註在收益率區間振蕩格局中的階段性機會,尤其是國債期貨基差的變化。

  昨日央行進行3930億元MLF操作,對衝2月15日即將到期的2435億元MLF。另外,央行昨日連續第十五天暫停逆回購操作。此番操作是央行因考慮到春節後第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、MLF到期、臨時準備金動用(CRA)部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響而進行的提前釋放。考慮到央行近期的平穩節奏,預計春節過後雖然有到期資金的困擾,但流動性仍將維持平穩。

  1月社會融資規模數據顯示,其中新增人民幣貸款數據超預期上升,由前值的5844億元上漲至29000億元。貸款需求由去年年底騰挪至2018年,已在市場預期之內,同時監管升級引導資金從表外回歸表內的趨勢對此也有支撐。另外,從貨幣供應量的變化來看,1月M2貨幣供應量同比增長8.6%,預期8.2%,前值8.2%;1月M1貨幣供應量同比增長15%,預期13.5%,前值11.8%;1月M0貨幣供應量同比-13.8%,預期4.2%,前值3.4%。在穩健去杠桿進程的持續推進下,M2低增速表現或預示著在2018年此狀況或為常態。從穩健中性的貨幣政策基調而言,當前政策預期和節奏表現穩定,國債收益率區間振蕩格局也將延續。

  隨著春節臨近和在政策過渡期延長的預期之下,市場情緒出現階段性回暖,但仍需關註節後監管政策是否會進一步推進。

  除了基本面變化我們需要重點跟蹤之外,與國債期貨有關的一些期現關系也值得關註。比如在近期國債收益率振蕩下行的過程中,國債期貨價格雖然也表現堅挺,但是整體幅度略弱於現貨市場,同時近期基差也有振蕩上升的趨勢。從國開債與國債收益率的利差關系來看,在近期收益率下行階段,國開債利差回落空間逐漸打開。在基差水平持續處於低位的情況下,基差擴大的可能性更高。因此,雖然短期國債市場整體振蕩為主,但可以關註一些階段性的策略機會。

  綜合來看,因為春節前市場交投清淡,國債期貨市場觀望為宜。風險方面需關註,春節期間美債市場是否因加息預期的升溫大幅擡高國債收益率,以及美股是否如期企穩和市場避險情緒的變化。

  (作者單位:中信期貨)

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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