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滬倫市場錯峰際 五分鐘掌握銅價主線驅動邏輯

2018-02-14 07:51:19 和訊名家 

  中國500強大型銅企公司套期保值首席交易撲克智咖邱冬

  核心觀點:

  1、年初銅價震蕩走低的驅動邏輯主線總結為消息利多因素進入空窗期,而現貨上遊冶煉滿產階段中,四季度淡季下遊消費持續低迷情況下凸顯的供大於求。

  2、滬倫“外強內弱”的原因主要來自於本幣匯率階段升值速度明顯,加劇比值短期變化促使滬銅表現最弱。

  3、近一年來較大波段跌幅於價差反應上的“稀缺”,因此本輪下跌以來,價格“窪地”成為現貨商普遍共識,備貨動力可想而知,中下遊產業端顯現 “旺季”提前的現象。因為晚春影響,年後開工率預期變化不明顯。

  4、展望2018年,目前市場共識是節後回來即將逐步進入消費旺季,因此中期來看消費端支撐依舊。遠期而言,礦端勞資協議和廢銅緊張問題年後預期會繼續發酵,近空遠多格局不變;終端消費上電動車消費板塊需求用量於整體規模不大,還需關註去年火爆的空調用量預期是否還會延續。

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邱冬,中國500強大型銅企公司套期保值首席交易,10年金融業投資經驗,擅長銅的套期保值交易,參與管理至少1.5億以上保證金規模,現任國企背景有色金屬套保首席交易。
邱冬,中國500強大型銅企公司套期保值首席交易,10年金融業投資經驗,擅長銅的套期保值交易,參與管理至少1.5億以上保證金規模,現任國企背景有色金屬套保首席交易。

  完整采訪內容,請看下文:

  撲克財經:進入2018年以來,銅市一直是一個震蕩走低的態勢,這其中主要的驅動邏輯是什麽?

  撲克智咖 邱冬:18年初至今走出的一段下跌行情,驅動邏輯主線應該總結為17年諸如“限廢”,海外勞資協議,環保限產等利多炒作主線進入消息空窗期後(個別消息利多有限傳導至價格反應上“鈍化”明顯),現貨上遊冶煉滿產階段中,四季度淡季下遊消費持續低迷情況下凸顯的供大於求;而在這樣不利於多頭的情況下,進出口貿易反應至內外庫存陡增側面證實供求失衡,同時遭遇國內主力資金高位持空打壓表現於價格的持續走低現象。其中多空資金面動向與表現於實際供需面情況,前者優先於後者,因此具有較強的領先主導性。

  這輪全球範圍內的資產定價重估,倫銅指數和紐銅指數的回撤幅度明顯小於滬銅指數,這背後主要的原因是什麽?對於年後中外價差的發展您怎麽看?

  撲克智咖 邱冬:滬倫“外強內弱”的原因主要來自於本幣匯率階段升值速度明顯,加劇比值短期變化促使滬銅表現最弱。按本幣階段升值周期來看,時間與幅度本次已接近17年最長的一段,考慮到年後相關指標的幹擾,預期屆時比值將會獲得一定修復。

  現階段滬銅價格其實也是處在一個相對低位,那加工企業的備貨動力如何?年後國內工廠的開工率和往年同期相比將會如何?

  撲克智咖 邱冬:回望17年全年下遊主動備貨情況,由於價格持續走高,因此節奏上一直處於被動局面。而本次價格開跌在時間上是由元旦後開啟的,距離春節前傳統備貨時間較近,因此實際情況是下遊加工型企業,現貨貿易商主動備貨意願較強,並且隨著價格的一路向下持續“擇低”進場。導致這樣的局面我想最主要原因還是來自於近一年來較大波段跌幅於價差反應上的“稀缺”;因此本輪下跌以來,價格“窪地”成為現貨商普遍共識,備貨動力可想而知,從生產貿易角度來看,歷數近幾年春節前後,唯今年較為忙碌,中下遊產業端顯現“旺季”提前的現象。1月份加工型企業開工率為71.23%,同比增加12.1%,環比增加0.04%。雖然部分下遊電線電纜企業1月開工率環比下降(限廢與環保限產導致提前休假),但因線纜企業春節前集中備庫,從而支撐了銅桿企業的開工水平,訂單量同比走高。而2月份進入春節假期,部分企業存在消費前置現象,疊加假期幹擾,全月開工率環比預期會下降。由於今年春節較晚,一般年後正式開工均在正月15日後,預期年後開工率與去年相比不會有明顯提升。

  其實有不少觀點是看好年後滬銅走勢的,您的觀點如何?支撐年後銅價走高的因素又有哪些?終端消費板塊是否會有什麽值得期待的亮眼表現?

  撲克智咖 邱冬:先談談我的觀點,一直以來關於18年走勢運行節奏,個人認為3月的高低點屬性“錨定”全年的區間範圍。目前我認為經歷價格持續走低後,節中價格預期會有所修復,整體而言3月份存在一個波段低點的預期。本次經歷全球N.0“股災”後,目前看波及到大宗商品上範圍有限。但這不能否定宏觀面上已初現危機;17年支撐價格持續上漲的因素在今年還是否適用?目前市場共識是節後回來即將逐步進入消費旺季,因此中期來看消費端支撐依舊。而再看遠點,礦端勞資協議和廢銅緊張問題年後預期會繼續發酵,近空遠多格局不變;終端消費上電動車消費板塊需求用量於整體規模不大,所以這裏還需關註去年火爆的空調用量預期是否還會延續。另外我想特別提示,價格表現的實際情況都來自於遠期反應,預期與否均是在求證的過程中表現於下一個階段多空狀態;因此關於這點從研判角度來看時常需要留意。

  後續您認為對於銅市來講,還有什麽問題值得我們去保持關註?

  撲克智咖 邱冬:這裏我就不講關於遠期供需面的問題了,原因如下:畢竟銅這個品種體量太大,而非本幣計價這樣的屬性導致內外盤關聯性較強。投研的角度有數據源甄別的偏差,但各方無論如何量化總結,都是基於過去數據上的假設,從統計邏輯的角度存在再度“印證”的可能。但“故事性”變化與長期時間來看,極富不確定性。同時非對稱信息的接受優勢於大眾而言又顯得不夠現實。而真正值得我們關註的還是身邊觸手可及的信息資料,比如短期消息面傳導至價格上是否匹配於該信息的價值,真假甄別之下再與資金動向結合可得出最為客觀的預判。方法論在銅上較為靈活,不可拘泥於某種定式而固化不變。

  最後,能否請您講講對於後續銅的行情走勢如何看待以及盤面上的操作策略?

  撲克智咖 邱冬:無論何時,價格高低始終是市場最核心的因素。本來節前現貨商集中備庫行為會為後續價格提供支撐,但在當前多重因素共振之下,這一去年市場環境中較為重要的反彈上漲要素漸進被特定環境所淡化。從資金博弈和投資心理上看,我們也可洞悉出這樣的區別;總體而言,今年1季度的旺季預期還有待炒作,因此目前價格雖然暫時具有不明朗的特征。但經歷下跌後資金籌碼的層層累加,預期會在節中消化後走出一個波段低點。聯系到節後的現貨開工產銷狀況,我認為這個低點來臨的前提還需要連跌轉至震蕩後的盤面環境所構建(價格反向轉折點非一蹴而就)。個人初步預期時間在2月末至3月中上旬。操作上可依托去年9月份低點區域附近嘗試反向布局,因為是左側嘗試,所以務必做好倉位管理。

    本文首發於微信公眾號:撲克投資家。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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