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從微觀到供需面:論當前鋼廠冬儲政策背後的市場邏輯

2018-01-13 08:30:11 和訊名家 
   文 | 牛永祥 西南鋼鐵指數 成都積微

  近來鋼材市場冬儲的問題成為了市場關註焦點,大家普遍認為市場價格合適情況下貿易商會主動選擇做冬儲,從市場價格看,部分城市價格已經進入了貿易商心理價位,如成都螺紋鋼德勝1月10日基價4150元/噸,同時市場上也的確出現了鎖貨和倒貨的現象。

  從冬儲時間上看,調研貿易商集中認為1月中旬和2月上旬比較好的時間窗口。這樣市場主流觀點在近期期貨市場也得到充分體現,那就是在現貨連續大跌情況下,螺紋主力依然出現連續小幅拉升,試圖搶跑市場和拉動現貨的意圖十分明顯。最後要強調的是,現在市場幾乎一致性對春節後復工預期以及現在整體低庫存十分看好。

  從2018年整體鋼材市場供需邏輯上看,年後需求小高峰以及低庫存也的確應該是年內高點可能性最大。此外,最近鋼材現貨南北價差空間已經大大縮小,上海和東北基本沒有價差空間,北材南下價格驅動力也明顯減弱。現在鋼材市場關註冬儲的時機真到了嗎,現貨市場價格到底了沒有呢。從冬儲核心邏輯看,價格才是決定性因素,時間只是現貨市場空間轉換節點。

  一、對鋼廠出臺冬儲政策分析

  近期全國各地鋼廠相繼推出了今年冬儲政策,內容基本大致相同。考慮到東北是北材南下主要基地,東北鋼廠態度更能說明現在鋼廠真實想法,所以我們完整選取了東北新撫鋼對社會貿易商冬儲政策。

  新撫鋼冬儲政策具體方案:

  資金結算方面:結算價=撫鋼長春網價-85元優惠-沈陽運補60元+10元;打款第二日至3月31日可結算,每日結算量不可超合同總量的30%,打款第二日至結算之日給予記息,月息0.9%。

  方案具體規定:

  1、付20%保證金,對鎖資源,或放在第三方融資單位指定的庫裏,給予單獨8元/噸讓利。在3.31日前,客戶可以任意扣貨,哪天扣貨,哪天價格結算。

  2、付80%保證金鎖定資源。客戶按照4200元/噸付款到新鋼鐵賬戶,同時提報規格計劃。新鋼鐵按照客戶規格計劃把資源存放在廠內專屬庫中。在3.31日前,客戶可以任意1天提貨(專屬庫提貨單獨系統,發貨數量無限制,每天妝卸量在3000噸/以上)。結算按照當期銷售政策執行,同時給予0.9%的月息計算(從到款日到結算日之間算利息)

  3、付100%保證金鎖定資源。客戶按照4200元/噸付款到新鋼鐵賬戶,同時提報規格計劃把所有貨物拉到自己的地點。在3.31日前,客戶可以任意1天結算(不可逆,1天最多結算總量的30%)。結算按照當期銷售政策執行,單獨給予18元/噸的讓利,同時給予0.9%的月息計算(從到款日到結算日之間算利息)

  其他鋼廠出臺冬儲政策也基本相近,從以上政策我們可以看出目前鋼廠對現在市場以及未來市場預期。

  1. 目前鋼廠還是以出貨為主,沒有自己庫存的打算,能拋貨就盡量拋貨。

  2. 鋼廠希望用後結算方式吸引貿易商等來接貨,但實際幾乎沒有任何實質性讓利和優惠政策給貿易商,貼息等都是市場基本貿易成本規則,談不上實質讓利措施。

  我們對鋼廠行為分析認為,一是鋼廠今年資金相對較往年寬松許多,數家鋼廠公布財務利潤創“歷史最好記錄”情況下,對做鋼材庫存沒有絲毫動力,背後玄機值得推敲;

  其次,整體市場都看好春節後現貨需求和高價格情況下,現貨連續大跌鋼廠利潤大幅縮水後,鋼廠還是以出貨為主;最後,鋼廠也知道自己庫存已經處於歷史低位,社會庫存也不高情況下,基本庫存都不願意主動做,這個又是什麽邏輯。

  從目前鋼材市場一致看多節後復工主流邏輯,並結合期貨市場近期走勢看,我們認為,鋼廠有可能采用拋現貨,買期貨的策略進行對衝。前期期貨價格低位,現貨價格相反處於相對高位,處於高升水狀態。那麽高價拋現貨,低價買期貨,以後無論現貨怎樣跌,只要預期節後期貨價格大概率上漲進行對衝,保證鋼廠自身收益不縮水。

  因此鋼廠根本沒有必要去做庫存,從而規避了很大庫存風險。產業邏輯看,這也是近乎完美計劃。近期坊間的確有人說鋼廠有百億資金托盤期市,根據黑色系不到400億資金量及其近期成交持倉估算,資金規模可能有點誇大。

  二、目前鋼材現貨市場基本面分析

  進入12月份後,全國鋼材市場出現如下幾個情況:

  1、供給方面,限產不及預期,鋼材產量在高爐限產政策執行到位情況下,粗鋼產量同比增加。我的鋼鐵高爐產能利用率12月份77.4%同比下降了7.22%,但12月中旬中鋼協公布產量171.81萬噸/日,同比增加6.25萬噸/日;更值得註意的是進入12月下旬後高爐開工率出現緩慢上升態勢,主要原因是一方面是集中檢修結束,同時北方由於承擔供暖任務企業高爐開啟;最後就是電爐鋼產量實際增加,有消息說電爐用高功率電極生產計劃已經排到至少3月份以後了。

  2. 需求方面,從鋼銀等各種資訊平臺統計成交數據看,今年需求整體明顯是好於去年的,11月份出現了趕工潮導致全國性現貨緊缺。在進入冬季後,北方凍土以及限制工地政策開始執行,造成直接結果就是北材南下提前,南下數量大幅增加,東北鋼廠南下意願強烈,甚至出現了進入12月份後北方庫存增幅小於南方情況。

  在產量繼續增加,需求逐漸減少情況下,特別是近期全國多是雨雪天氣,影響結果是導致鋼材整體庫存增幅加大。1月11日鋼谷網公布中西部39家樣本鋼廠建材總量194.26萬噸,較上周大幅增加 40.47萬噸,市場反應明顯。其次,從我的鋼鐵調研數據看,近日山西鋼廠庫存也連續5周出現上升,山西境內鋼廠庫存普遍處於偏高狀態,這也是近期鋼廠不斷下調價格刺激出貨,想通過降低價格來力求減少庫存及銷售的雙重壓力。

  3. 現貨市場庫存方面,庫存繼續累積狀態可能持續到年底,再看天氣情況,近日環境保護部通報2017年10-12月京津冀大氣汙染傳輸通道城市空氣質量狀況。“2+26”城市PM2.5平均濃度範圍為49 - 97微克/立方米,平均為71 μg/m3,同比下降34.3%,北京霧霾也大為改善。天氣良好大環境再出現更大面積限產可能非常小。

  綜合以上分析,我們對目前現貨市場整體情況總結,一是產量還會增加;二是需求逐漸減少,北材南下價差動力減弱;三是鋼廠不願意囤貨,貿易商整體觀望。

  三、分析以及結論

  在目前階段鋼材整體市場出現供給增加,需求減少大環境下,現貨市場出現大幅拉漲沒有合理邏輯。鋼廠繼續出貨為主的態度以及貿易商整體觀望情況下,累積鋼材誰來接盤?這是目前最現實的整體市場邏輯。

  鋼廠拋鋼買螺的策略看上去很完美,忽視了一個最基本邏輯那就是現階段鋼廠與貿易商依然是鋼材市場最大的囤貨方(當然不排除價格低位有工地提前囤貨可能),意圖在價格高位拋現貨,未來現貨預期走高買入期貨的想法,在這個本來就是零和遊戲的市場只會是預期之外結果。

  鋼材市場風向標的沙鋼2018年1月11日公布第2期價格政策是螺紋鋼價格在上期價格基礎上下調300元/噸,說明鋼廠之間其實也是觀望,繼續采取出貨為主政策,沒有囤貨打算。當所有現貨都無序流向市場,而現貨市場需求在整體減少的情況下,現貨價格只能再次破位下行。

  因此,在被動冬儲市場條件下,市場走勢可能出現兩個特點,一是現貨價格足夠低,不斷有貿易商抄底行為;二是觸及鋼廠價格心理底線,預計本輪現貨到鋼廠成本線可能不大,鋼廠重新開始做庫存。

  基於以上分析,我們認為鋼材現貨市場還有下跌可能,現貨市場見底信號還沒有看到,只有鋼廠真正拿出實際優惠冬儲政策給貿易商,同時鋼廠不再一味向市場拋貨,逐步建立鋼廠自身冬儲基本量才是整個鋼材市場冬儲最佳時間點。

  - END -

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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