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市場情緒低迷 債市連續下跌

2018-01-12 08:40:18 和訊網  國海良時 林濤

  提要

  年初以來,監管政策連續出臺,預示著今年降杠桿延續。債券市場壓力較大,單邊操作需謹慎,配置盤可適當參與。

圖為中國CPI和PPI同比

  圖為中國CPI和PPI同比

  繼周三下跌之後,周四國債期貨繼續大跌,5年期國債期貨主力合約下跌0.2%,10年期國債期貨主力合約下跌0.29%。年初以來,監管政策連續出臺,市場情緒低落,利率上升明顯,國債期貨有破位之勢。當前利空因素較多,單邊操作需謹慎,可選擇久期較短的債券進行配置。

  金融監管衝擊債市

  金融監管是2017年債券市場的關鍵詞,一定程度上影響著全年利率的上升。2018年年初央行又發布了302號文,加強內控、控制杠桿、杜絕代持是三個主要內容。若嚴格執行,無疑將降低市場需求,導致利率上升。

  隨後,銀監會又發布了《商業銀行委托貸款管理辦法》,對委托貸款的資金來源提出了要求,堵死了較多脫實入虛的資金渠道。此外,同業存單全面納入同業負債,部分銀行資產端將被迫壓縮,委外贖回進一步減少債市資金。

  年初以來監管部門連續發文,或預示著2018年仍是監管加強的一年,央行繼續去杠桿決心未變。

  通脹水平或有擡升

  中國2017年12月CPI同比增長1.8%,略低於市場預期1.9%;PPI同比增長4.9%,略高於市場預期4.8%。從全年來看,2017年通脹漲幅較上年回落,食品價格更是自2003年以來首次出現下降,PPI則結束了連續5年的下降態勢。

  從2017年12月CPI分項來看,食品和油價的拉動已開始顯現,未來兩個月將繼續正向推動CPI。近期全國大範圍降雪,帶動鮮菜、鮮果價格環比走高,油價連續走高對非食品類價格拉動也較為明顯。疊加春節錯位因素,去年基數較低,因此今年春節期間通脹壓力較大。從PPI來看,2017年12月PPI同比大幅回落,但環比是上升的。當前油價上升、環保壓力和供給側改革等因素仍存在,PPI維持高位的概率較大。

  短期利率維持低位

  去年5月以來,央行執行“不緊不松”的貨幣操作。在人民幣穩中有升,外占穩定情況下,公開市場操作以對衝財政存款為主。去年年末至今,央行已經連續12天暫停逆回購,短期資金利率維持低位,可以看出短期資金面較為寬松。1月中下旬開始,資金面或逐步趨緊。一方面,下周將面臨繳稅和繳準的壓力,另一方面,春節臨近,市場整體資金需求大增。

  從2015年年底美聯儲進入加息周期以來,全球央行開始逐步收緊貨幣,債券收益率均有所上升。去年美聯儲加息三次,10月開始縮表,2018年繼續維持現有加息節奏的態勢較為清晰,伴隨著美國利率水平擡升,我國央行貨幣政策全面寬松的空間已經很小。

  總體來講,金融監管政策延續,春節期間CPI或衝高,疊加資金收緊和美聯儲加息預期,債券市場壓力較大,繼續走弱概率較大,但配置盤可適當參與。

  (作者單位:國海良時)

(責任編輯:邵一迪 HF116)
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