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菜油 下方空間有限

2017-12-07 08:05:36 和訊網  長江期貨 韋蕾

  11月以來,各板塊輪番上漲,其中焦煤漲幅達25.3%、鋼礦漲幅16.5%,化工漲幅8%,而油脂卻出現了6%以上的降幅。雖然基本面供應偏松壓制走勢,但經過前期的下跌,利空逐步消化,12月中下旬油脂備貨旺季到來以及外圍潛在利多逐步顯現,菜油下跌空間有限。

  全球菜油庫存消費比處於低位

  2017/2018年度受全球油料增產影響,植物油去庫存進程放緩,這在一定程度上壓制油脂上方空間。根據美國農業部11月預估2017/2018年度全球植物油總供應量為2.88億萬噸,較上年增2.89%;新年度總需求(出口+國內消費)為2.69億噸,較上年度增2.8%,需求增速略低於供應增速;全球植物油期末庫存上升80萬噸至1989萬噸,庫存消費比增至7.39%。但經過四年的去庫存化,該值已經處於低位水平,制約了油脂底部空間。其中,全球三大油脂中菜油庫存下滑至354萬噸,庫消比降至10%,庫存、庫消比持續三年下降,去庫存進程良好。

  與此同時,兩個主要菜籽出口國的庫存均呈現下滑,提振了菜油價格,2017/2018年度加拿大油菜籽產量較上年增30萬噸至1990萬噸,但舊作結轉庫存下滑以及壓榨需求強勁,期末庫存降至110萬噸,較上年降18.4%,庫存消費比5.43%,連續四年下滑。澳大利亞菜籽產量維持300萬噸,較上年減少113.5萬噸,期末庫存16.7萬噸,庫存消費比降至5.03%,為2010年以來最低水平。

  外圍油脂市場利空逐步消化

  11月中旬以來,受美豆和加拿大菜籽豐產上市、馬棕油10月產量庫存雙增,印度上調植物油進口關稅打壓進口需求,以及國內豆菜油庫存維持高位、棕櫚油庫存回升等利空因素影響,國內油脂市場持續三周下跌,菜油1805合約觸及10月低位水平。

  而隨著利空逐步消化,油脂下跌動能衰減,市場潛在利多逐步顯現。一是南美大豆進入種植生長期,天氣炒作提供上漲潛能,美國氣象局認為今年冬季發生拉尼娜的概率為65%—75%;澳洲氣象局最新預警拉尼娜天氣現象已經形成,會持續到南半球的秋季。若拉尼娜發生將使南美比正常年份更加幹燥,導致南美大豆減產,從而利於美豆出口,提振油脂油料價格。二是前期市場預測馬棕油11月產量環比將增2%—3%,但11月到次年2月馬棕油將進入季節性減產周期,隨著11—12月雨季到來,洪水可能會損及產出。SPPOMA最新數據顯示,11月馬棕油產量比10月同期下降3.45%,單產下降2.08%,出油率下降0.26%,產量由增轉降。若馬棕油11月產量並非此前預期樂觀,將助推油脂市場反彈。

  油脂消費旺季即將來臨

  隨著元旦和春節臨近,12月中下旬起小包裝油生產商將開始新一輪集中采購,近兩周下遊買家逢低入市補庫,菜油庫存開始下降,截至12月1日,兩廣及福建地區菜油庫存下降至9.2萬噸,較10月27日降12.48%,華東地區菜油庫存26.5噸,降0.79%。這一數據雖較往年同期仍處偏高位置,但今年12月和明年1月菜籽到港量預期分別為45萬噸、12萬噸,壓榨折油24萬噸,以及進口菜油每月7萬噸,今年12月和明年1月菜油供應量總計74萬噸,以每月40萬—50萬噸的消費量核算,菜油供應基本處於緊平衡。

  此外,100萬噸臨儲菜油已定向給中儲糧,貨源稀缺使得中儲糧不會急於出庫,更可能是灌裝成小包裝油流向市場,且就算直接供應市場,其壓力也遠小於以往拋儲。同時,轉基因證書申請流程延長或導致12月至少20船大豆到港拖延,加之消費旺季到來和豆油性價比優勢,豆油庫存將面臨拐點,而隨著豆油去庫存加快也有利於菜油走好。

  綜上所述,經過前期下跌整理,利空已有所消化,在即將進入油脂消費旺季的背景下,一旦南美天氣炒作和馬棕油減產預期的潛在利多顯現,作為價值窪地的油脂將受到資金青睞,菜油底部也將逐步擡升。 (作者單位:長江期貨

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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