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利多因素逐步兌現 螺紋鋼面臨大幅回調

2017-12-07 07:56:15 和訊網  湘昊量化團隊 黃耀偉

  利多因素逐步兌現

  提要:螺紋鋼期貨貼水創新高,但基本面已很難支持現貨持續上漲,因此現貨價格有可能回落,從而縮小與期貨的價差。主力資金將提前在期貨盤面上轉換多空倉位,螺紋鋼期貨將提前下跌。

圖為房地產開發投資增速累計值

  圖為房地產開發投資增速累計值

  周一螺紋鋼1805合約大漲1.99%,至4056元/噸,創出近四年新高。筆者分析,盡管現貨庫存有降、冬季限產持續、螺紋鋼需求偏好支持價格走強,但螺紋鋼短期過快上漲正在消化當前的利多因素,在經濟增速回落、限產不均衡、季節性需求預期不振等利空影響下,預計螺紋鋼期貨反彈高度有限,或面臨變盤風險。

  經濟增長面臨多重壓力

  鋼鐵需求核心是房地產和基建。中國的房地產、基建,也就是投資端,應該說還處在一個下行過程中,趨勢應該還沒有改變。1—10月份,全國房地產開發投資90544億元,同比名義增長7.8%,增速比1—9月份回落0.3個百分點。受房地產持續調控以及金融去杠桿影響,房地產市場正進入融資難的情況中。據了解,今年4月全國首套房平均利率為4.52%,而到9月已經漲到5.22%。今年買房的人都知道,申請房貸不僅放款時間變長了,能夠申請到的額度可能也不及預期。年底本來就是銀行收緊額度的時期,房貸業務雖然風險相對低,但是在央行提高借貸成本後,銀行利潤有限,不得不通過提高利率、縮緊額度提高信貸門檻,有些銀行直接暫停了房貸業務。在限制政策不斷收緊的背景下,相當多的房企資金緊張,尤其是之前拿了不少高價地的企業,四季度面臨的資金鏈壓力將更大。

  基建投資方面,1—10月基建投資累計同比增速為15.85%,連續10個月回落,較去年同期下降1.73個百分點。國資委近日向各中央企業下發《關於加強中央企業PPP業務風險管控的通知》,PPP條例也正在加快出臺,多部門將聯手嚴防PPP項目風險。同時,基建項目審批趨嚴。財政部發布的數據顯示,10月全國一般公共預算支出11122億元,同比下降8%,為今年以來次低。隨著財政支出的下降,基建投資的資金來源受到明顯掣肘。

  房地產具有極強的金融屬性,房地產市場的波動與金融信貸政策的波動高度吻合,國家會把房地產風險調控作為重中之重,國家明確房地產市場屬性——房子是用來住的,不是用來炒的。數據顯示,在新一輪房地產調控之下,房地產對經濟增長貢獻率已由上半年的8.2%降至6.2%,黑色系品種實際上是跟著國內房地產周期在往下走,即整個黑色系的品種仍然處在大周期往下的過程裏。

  采暖季限產利好提前消化

  筆者認為,采暖季限產是本輪黑色系上漲的主導因素。根據今年2月國家環保部等四部委聯合京津冀六省市下發的《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》,自11月15日開始的今年采暖季期間,河北石家莊、唐山、邯鄲和河南安陽等四個城市的鋼鐵企業需限產50%。進入采暖季後,鋼鐵行業限產執行力度超預期,市場供應資源減少。而下遊工地處於趕工期,需求尚可,供需差距明顯擴大。社會庫存方面,據統計,截至12月1日當周,全國35個主要市場螺紋鋼庫存量為318.9萬噸左右,較2017年最高點878.9萬噸下跌63.72%,創出歷史新低。庫存下降進一步加劇了市場惜售情緒及下遊客戶的緊張心理,推動價格進一步上行。

  現貨市場方面,截至12月5日,Ф16mm三級螺紋鋼(經銷)均價由11月初的3930元/噸漲至4969元/噸,漲幅高達26%。自11月下旬,國內各大鋼廠連續調漲報價,並積極挺價。其中,沙鋼12月上旬上調螺紋鋼價格500元/噸。螺紋鋼主力基差自9月5日的48元/噸迅速擴大至12月5日的918元/噸,其間平均值為330元/噸。目前螺紋鋼1805合約貼水現貨幅度基本達到歷史高點,這為期貨價格上漲提供了強大的動力。然而,潛在的利空因素也是不容忽視的。截至2017年10月,鋼鐵行業全年5000萬噸產能削減任務已全部完成,當前環保督察階段的去產能很難有持續性,也就是說,只要等到明年春季政策出清,這些限制的產能又將回歸。

圖為螺紋鋼社會庫存走勢(單位:萬噸)
圖為螺紋鋼社會庫存走勢(單位:萬噸)

  此外,限產存在地區的不均衡。冬季主要限產地區在螺紋鋼的主要產區——華北,但此時的北方正處於冬季,無論工地是否限停,基本都處於停工狀態,因此限產對北方地區的需求影響不大。但在受限較少的南方,由於天氣溫暖,施工並未受到太大影響,需求減少不明顯。盡管如此,環保限產政策還是對需求有一定的抑制,鋼廠近期的產量數據還在下降,表明需求端並不樂觀。據中鋼協統計,10月全國重點鋼企粗鋼日均產量183.44萬噸,較上月下降1.9%。11月中旬重點鋼企粗鋼日均產量177.18萬噸,旬環比減少2.99萬噸,降幅1.66%。螺紋鋼現貨出貨節奏已經開始減緩,從成交表現來看,終端采購積極性不高,市場出貨表現一般,這暗示著鋼廠的補庫差不多要完成。如果需求回落導致庫存下降趨勢扭轉,加上期現價格均突破年內高位,市場心態可能出現轉變。

  總的來說,由於市場提前反應,采暖季限產的價格上漲預期可能提前消化,最重要的是宏觀數據不支持鋼材需求大幅增長,因此,采暖季限產帶來的利多因素仍然是有限的,鋼材市場整體呈現緊平衡格局,鋼價難以大幅上漲。

  多頭主力高位出貨

  從時間上看,螺紋鋼1805合約價格轉折點在11月20日,當天收盤價由上一日的3632元/噸大漲至3696元/噸,前二十名持倉由上一日的凈空倉17218手轉變為凈多倉844手。此後,價格持續上漲,凈多倉也持續增長。到11月28日,凈多倉已突破10萬手,並且連續三天維持在凈多10萬手之上,表明主力多頭在加速進場。截至11月30日,價格漲至3990元/噸,凈多倉增至110621手。也就是說,在九個交易日內,價格上漲了294元/噸,凈多倉增長了109777手,價量齊升的上漲格局走得非常流暢。然而,12月1日,價格意外小跌至3977元/噸,凈多倉銳減至64783手。盡管12月4日收盤價格創出新高4056元/噸,但凈多倉反而繼續下降至42256手。12月5日價格跌至4025元/噸,凈多倉略回升至54697手。12月6日價格跌至3916元/噸,凈多倉回升至60525手。也就是說,多頭主力資金有高位出貨的跡象,雖然日均線系統仍向上發散,但60分鐘均線系統已轉變為向下發散,短期呈空頭格局。總的來看,多空力量的轉換正在悄然進行,大級別的調整行情一觸即發。

圖為螺紋鋼1805合約前二十名凈持倉與收盤價對比

  圖為螺紋鋼1805合約前二十名凈持倉與收盤價對比

  (作者單位:湘昊量化團隊)

(責任編輯:吳曉琳 HF106)
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