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從歷史數據看 卷螺差真的有明顯得交易規律嗎?

2017-12-07 06:43:42 和訊名家 
   文 | 伍斌 上海大賦金屬材料有限公司期貨

  編輯 | 對衝研投 經授權發布

  一、現貨價差

  螺紋鋼期貨上市日期為2009年3月27日,熱卷期貨上市日期為2014年3月21日。下圖為2014年3月21日至今兩者現貨的價格走勢(圖中藍線為熱軋卷板4.75mm上海價格,紅線為螺紋鋼HRB400 20mm上海價格)。

  因熱卷生產成本比螺紋高150-200元/噸,故重點分析現貨價格螺紋高於熱卷的時間段和價差極值。

從歷史數據看,卷螺差真的有明顯得交易規律嗎?
  2014年3月21日至今,現貨價格螺紋高於熱卷共有三個時間段:

  時間段1 2015年7月23日-2015年11月18日,歷時近4個月;價差極值在8月,現貨螺紋最高比熱卷高230元/噸;此時間段主要影響期貨10、01合約。

  時間段2 2017年3月3日-2017年7月14日,歷時4個月;價差極值在5月,現貨螺紋最高比熱卷高560元/噸;此時間段主要影響期貨05、10合約。

  時間段3 2017年11月7日至今,截止2017年12月4日現貨螺紋比熱卷高620元/噸;此時間段主要影響期貨01、05合約。

  現貨毛利上看,下圖為螺紋鋼毛利和熱卷毛利自2014年3月21日至今的走勢圖(圖中藍線為熱卷毛利,紅線為螺紋鋼毛利)。毛利走勢與價格走勢有一定的相關性,但找不出明顯規律。

二、期貨價差
二、期貨價差

  螺紋、熱卷各有三個主力合約01、05、09,分別對01合約卷螺差、05合約卷螺差、10合約卷螺差進行分析,重點分析卷螺差為負的時間段和價差極值。

  1、01合約卷螺差

除去因合約換月造成的極端情況,可以看到01合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月10日至2015年11月9日,極值出現在7月31日,為-47,持續為負值的時間最多為7天。對應現貨價差時間段1。
  除去因合約換月造成的極端情況,可以看到01合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月10日至2015年11月9日,極值出現在7月31日,為-47,持續為負值的時間最多為7天。對應現貨價差時間段1。

  第二次為負值是2017年11月24日至今,目前最低-176,對應現貨價差時間段3。

  2、05合約卷螺差

除去因合約換月造成的極端情況,可以看到05合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月9日至2015年11月12日,卷螺差短暫到過負值,極值為-53,對應現貨價差時間段1。
  除去因合約換月造成的極端情況,可以看到05合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月9日至2015年11月12日,卷螺差短暫到過負值,極值為-53,對應現貨價差時間段1。

  第二次為負值是從2017年3月3日至1705合約交割,最低-915,對應現貨價差時間段2,同時因面臨交割,出現極端行情,極值出現在5月10日,為-915,遠高於現貨價差極值(同期現貨螺紋最高比熱卷高560元/噸)。

  第三次為負值是從2017年11月28日至今,對應現貨價差時間段3,目前價差在0軸上下徘徊,最低-30。

  3、10合約卷螺差

10合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月9日至2015年9月30日,對應現貨價差時間段1;極值出現在9月28日,為-138,小於現貨價差極值(同期現貨螺紋最高比熱卷高230元/噸)。
  10合約卷螺差第一次為負值是在2015年7月9日至2015年9月30日,對應現貨價差時間段1;極值出現在9月28日,為-138,小於現貨價差極值(同期現貨螺紋最高比熱卷高230元/噸)。

  第二次為負值是在2017年3月16日至2017年6月9日,對應現貨價差時間段2,極值為-178。同時在2017年7月、8月和9月短暫到過負值。

  三、現貨價差與期貨價差的關聯

  1、從上面的分析可以看出,現貨價差和期貨價差的相關性很明顯,現貨價差主要影響時間上緊隨其後的兩個期貨合約價差。時間上看,期貨價差一般領先現貨價差進入負值區間,又領先現貨價差由負轉正。

  2、從價差極值上看,1705卷螺差在臨近交割時走出過遠大於現貨價差的極端行情,其他時間在同為負值的情況下,期貨卷螺差小於現貨卷螺差 。

  四、結論

  1、1801卷螺差目前最低-176,遠小於現貨-620的價差,有可能隨著臨近交割日,價差進一步走低,1805卷螺差也可能被帶動走低。

  2、現貨價差之前為負值的兩個時間段皆持續4個月左右,而現在價差負值剛剛才持續1個月(11月7日至今),預計卷螺差負值的情況還會持續一段時間,而且現在基本面上也沒看到熱卷螺紋兩者強弱關系反轉的跡象。

  3、交易策略上,不著急入場布局,密切關註基本面變化,等待確定性的出現。後面關註的一個重要時點為明年3月15日冬季限產後的復產。1805卷螺差目前僅能給出的安全邊際是價差達到單個合約價格的10%,也就是負400附近。

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(責任編輯:趙然 HZ002)
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