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煤焦強勢源於鋼廠復產預期

2017-11-14 08:07:53 和訊網  國泰君安期貨 金韜

  近期,煤焦期貨價格走勢強勁,並未受到現貨價格下調的影響。筆者認為,本輪煤焦期貨價格反彈的驅動在於限產季結束之後的鋼廠復產。在鋼廠復產被證偽之前,即使現貨走勢疲弱,期貨的跟跌也較為有限。

  焦煤現貨價格跌速緩慢

  煤焦現貨走勢較為疲弱,部分地區下調坑口價。長治地區主流礦井調整公路焦煤價格,精煤降幅在70—100元/噸;臨汾地區低硫主焦價格降至1400元/噸,1/3焦煤累計降幅已經達到200元/噸。

  今年煤炭供應量整體比去年寬松,煤礦未實行276天工作日制度,而是按照330天工作日完成生產。今年1—9月,全國原煤累計產量為25.9億噸,累計同比增加5.7%。

  此外,今年1—9月,全國煉焦煤進口量為5279.8萬噸,累計同比增加21.5%。

  供應量增加使得今年未現去年那樣“一煤難求”的景象。鋼廠、焦化廠的冬季限產,更是造成焦煤的供需錯配。從焦化廠焦煤庫存看,最新一期的數據顯示,200萬噸/年以上產能的焦化廠,焦煤庫存可用天數為14.74天;100萬—200萬噸產能的焦化廠,焦煤庫存可用天數為14.42天。去年同期,上述焦化廠的煤炭庫存可用天數分別為13天和12.93天。受今年6—9月補庫的影響,目前焦化廠焦煤庫存處於相對偏高水平。

  不過,對於焦煤1801合約而言,相比8月中旬的高點,已經回落300多元/噸,期貨價格跌幅遠超現貨。現貨價格下跌速度較為緩慢,臨近交割月,期現有修復的需求。

  焦炭受益於鋼廠復產預期

  部分觀點認為,目前,焦炭1801合約期貨升水現貨,是較好的做空標的。然而,筆者認為,焦炭價格的本輪上漲基於兩個原因。

  其一,焦化行業已經陷入虧損窘境,持續的虧損不可持續。以9月以來樣本鋼廠的采購來看,焦炭價格下調了9輪,累計下調幅度在700元/噸,已經低於6月的底部。對於焦化廠而言,焦炭價格低於6月的水平,焦煤價格卻高於當時,焦化行業陷入全行業虧損的境地。期貨提前反映了焦化行業虧損減產、焦炭供應縮減的預期。

  其二,本輪焦炭現貨價格的下跌在於冬季鋼廠限產,但需要註意,限產在明年3月結束,鋼廠也將在2月進行備貨,1805合約反映了鋼廠復產、原料需求增加的邏輯,進而帶動1801合約的上行。

  在鋼廠復產被證偽之前,焦炭1801合約的上漲仍將持續。

  鋼材庫存處於下降通道

  鋼材價格的強勢促使煤焦期貨看多情緒升溫。在中頻爐減產之後,今年鋼廠庫存始終位於低位。近期,由於部分地區冬季限產提前實施,鋼材市場的去庫存開始加速。最新一期的數據顯示,全國範圍內的庫存為942.75萬噸,環比下降38.52萬噸。其中,螺紋鋼庫存為399.66萬噸,環比下降27.7萬噸。

  2+26城市的限產有擴大跡象。之前,山東部分城市並不在2+26城市範圍內,但該地區部分鋼廠也接到了限產通知。這意味著鋼材供應量減少,價格走勢堅挺,為煤焦期貨提供支撐。

  綜上所述,本輪焦煤、焦炭期貨價格的反彈源自鋼廠明年春天的復產預期,當前鋼材價格的堅挺強化了復產後原料補漲的氣氛,短期煤焦價格的向上力量仍存。 (作者單位:國泰君安期貨)

(責任編輯:邵一迪 HF116)
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