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部分期權劍指85美元/桶 油價看漲熱情激增

2017-11-14 07:33:37 21世紀經濟報道  陳植

  本報記者 陳植 上海報道

  自月初布倫特原油期貨突破60美元/桶整數關口起,全球對衝基金買漲油價的熱情被徹底點燃。

  ICE交易所最新數據顯示,截至11月7日當周,布倫特原油期貨凈多倉增加2.4%,創下紀錄高點——54.3069萬手。

  值得註意的是,眾多對衝基金還增持了4.8萬張原油看漲期權合約。其中,1.4萬張期權合約是按執行價格71美元/桶買入原油期貨看漲頭寸;1.2萬張期權合約執行價格達到80美元/桶,更有2.2萬張期權合約執行價格高達85美元/桶,且在12月21日到期。

  這意味著,不少對衝基金正押註布倫特原油期貨將在聖誕節前再上漲逾25%。

  “從來沒有見過如此瘋狂的原油買漲潮。”丹麥盛寶銀行商品期貨投資主管Ole Hansen對21世紀經濟報道記者坦言。究其原因,近期沙特反腐風波、中東地區外交摩擦等地緣政治風險正在不斷推高油價。

  不過,對於油價能否在聖誕節前突破85美元/桶,Ole Hansen認為變數眾多。尤其在美聯儲年底加息“鐵板釘釘”的情況下,美元指數上漲將給油價構成不小的回調壓力。

  不過,眾多對衝基金之所以敢於押註油價飆漲,似乎也有著自己的邏輯,隨著OPEC減產令油價再度出現地緣政治風險溢價效應,金融市場開始意識到——未來影響油價的最大因素,正從美國頁巖油增產轉向OPEC是否進一步延長減產協議。

  “若OPEC此舉能有效抵消美國頁巖油增產效應,全球金融機構將認為OPEC重新掌控全球原油定價權,未來油價將上漲至OPEC希望看到的目標值。”Seaport Global Securities能源交易負責人Roberto Friedlander向記者指出。

  地緣政治風險溢價效應

  在Ole Hansen看來,過去一周對衝基金之所以大幅增持原油期貨期權凈多頭頭寸,沙特反腐風波無疑是最大的導火索之一。

  “它可能會改變沙特現有的政治格局,但不大會扭轉當前沙特進一步落實減產協議以支撐油價上漲,為全球最大石油公司沙特阿美明年上市護航的既定策略。” Ole Hansen分析說。加之中東地區部分國家之間出現外交摩擦令市場擔心地緣政治風波升級引發原油生產中斷狀況,驅使對衝基金紛紛力挺布倫特原油期貨價格持續大幅上漲。

  “但是,上述地緣政治風險事件對油價的衝擊,往往是短期的。” Ole Hansen向記者直言。目前驅動布倫特原油期貨凈多頭頭寸創下紀錄新高的最大驅動力,是對衝基金開始意識到,市場低估了地緣政治風險對原油的溢價效應。

  摩根士丹利歐洲油氣研究團隊負責人Martijn Rats此前發布的最新報告指出,過去三年原油庫存高企期間,地緣政治風險所帶來的減產風險並未體現在油價身上。但隨著OPEC減產協議持續導致全球原油庫存開始下滑,地緣政治風險與原油供應不穩定的關聯性正在增加,當前油價已計入了1-2美元/桶的地緣政治風險因素,換言之,市場認為地緣政治風險可能影響到4000萬-6000萬桶原油供應量。

  “其實,這個數值被低估了。地緣政治風險對油價的溢價效應,至少在7-8美元/桶。”一位高盛原油分析師告訴21世紀經濟報道記者。尤其是沙特與伊朗之間的外交摩擦一旦升級,迫使雙方動用武力進行抗衡,那麽這個產油國的原油供應風險將驟然升溫,且短期之內難以恢復以往單日原油產量。

  高盛發布最新報告則指出,在OPEC降低全球原油庫存、以及地緣政治風險增加的雙重壓力下,明年原油市場供需關系趨緊的概率正在上升,這已經在布倫特原油出現期貨貼水得到體現。

  具體而言,10月上旬起,布倫特期貨貼水曲線日益陡峭,意味著當前原油現貨價格獲得額外的8美元/桶支撐。其中2.5美元是受到更多需求推升,2.5美元來自OPEC進一步延長減產協議的預期升溫,剩下3美元則是由於市場預計未來一年內,每天至少15萬桶原油供應存在中斷危險。

  這也驅使對衝基金紛紛加倉原油期貨看漲頭寸獲利。CFTC最新數據顯示,6月以來,布倫特、WTI原油期貨等五大原油期貨合約投機性凈多倉劇增7.2億桶,其中,布倫特原油期貨投機性多頭頭寸已經達到創紀錄的5.87億桶,凈看漲頭寸也處於紀錄高點——5.3億桶。

  “多數對衝基金已經意識到,原油供應過剩局面正出現扭轉。”Ole Hansen分析說,一方面是OPEC最新報告顯示全球發達經濟體原油總庫存降至29.96億桶,較過去5年平均水平僅僅高出1.71億桶,同比下滑了約1.91億桶,令全球原油庫存下滑趨勢越來越明顯;另一方面地緣政治風險事件增加,進一步加重了機構對油價產量中斷、供需關系吃緊的擔憂。

  預期OPEC延長減產協議

  不過,聖誕節前油價能否突破85美元/桶,的確存在較大變數。除了近期美國頁巖油大幅增產對原油價格上漲構成較大壓力,年底美元加息預期升溫若觸發美元匯率走強,同樣給油價上漲構成相當大的制約。

  “對衝基金其實打著另一個算盤,就是押註OPEC進一步延長減產協議,令未來數年原油供需關系徹底進入緊張期。”Allianz集團全球策略師Neil Dwane向記者分析說。目前而言,對衝基金對此抱有很高的期望值,尤其在沙特與俄羅斯兩大產油國表態支持進一步延長減產協議之後。

  近期,OPEC秘書長Barkindo再度強調,全球石油市場正在加速實現再平衡,減產是恢復市場穩定的唯一可行的選擇。

  “這也讓市場聚焦點,從美國頁巖油增產切換到OPEC新的延長減產協議。”他透露,究其原因,明年美國頁巖油增產幅度基本“確定”——按照美國能源信息署(Energy Information Administration)數據顯示,到2018年美國的頁巖油生產總量預計超過1000萬桶/天,較當前產能增加約400萬桶。因此影響未來全球原油市場供需關系的最大不確定性,就是OPEC能否通過進一步延長減產協議,大幅抵消美國頁巖油增產對油價帶來的下跌壓力。

  有機構對此算了一筆賬,若OPEC如市場預期般,在年底達成新的延長減產協議,即將減產器再延長6個月,且每日減產量達到150-200萬桶,考慮到明年全球經濟增長造成每日約200萬桶的額外需求,這份新減產協議將足夠大幅抵消美國頁巖油增產壓力,確保全球原油庫存持續逐步回落。

  正是市場對OPEC達成新的延長減產協議抱有極高的預期,中東地區油價悄然出現現貨升水狀況(即期貨貼水),當前阿拉伯輕質原油售價較12月份到期交割的阿曼/迪拜原油期貨價格高出0.9美元/桶,觸及2014年9月以來的最高升水幅度。

  “中東原油交易出現現貨升水,意味著全球交易者已經意識到全球原油供需趨緊的時代已經來臨。”Neil Dwane向記者透露。

  值得註意的是,隨著OPEC進一步延長減產協議的預期升溫,投行紛紛轉向力挺油價。摩根士丹利的最新報告預計今年四季度布倫特原油均價將為62美元/桶,比之前的55美元/桶上調了13%;預計四季度WTI原油均價將為56美元/桶, 較之前的48美元/桶上調了17%。

  但是,投行的樂觀態度顯然低於對衝基金的預期值。

  在Ole Hansen看來,不少對衝基金之所以敢於認為布倫特原油期貨價格在聖誕節前觸及85美元/桶,除了押註OPEC一定會簽訂新的延長減產協議,還在豪賭美國稅改法案可能延期一年落地執行,到時美元指數可能衝高回落,引發油價出現更大漲幅。

  “問題是,要讓這兩個利好因素同時應驗,幾率未必很高。”他表示。在他看來,當前對衝基金在期權市場如此推高油價,可能是營造油價飆漲氛圍引發跟風買盤湧入,為自身獲利退出創造機會。

  (編輯:張星)

  

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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