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豆粕期權水平套利正當時

2017-11-06 07:49:43 和訊網  期貨日報

  從供需角度看,利空因素發酵與釋放後,美豆易漲難跌,總體呈現偏強振蕩格局。豆粕1801合約距到期時間僅剩一月,期權時間價值進入快速衰減期,近月合約的時間價值在到期時會降至最小變動價位,因此我們考慮構建水平套利,即日歷價差組合。

  截至10月29日,國內沿海主要地區油廠豆粕庫存66.41萬噸,處於近三個月以來新低。目前很多油廠都處於無貨可售的狀態,油廠挺價意願強烈,部分油廠甚至還逆勢上調價格,下遊貿易商被迫補貨。北方供暖季馬上開始,供暖之後環保檢查對油廠開機率是否會有所影響還需要觀察。豆粕1801合約、1805合約壓力位分別暫看3000元/噸與2900元/噸。

  對於期權來說,其時間價值=權利金-內在價值,表示的是由於距離到期日還有一定時間,給期權買方帶來盈利可能從而賦予期權的價值。隨著期權不斷臨近到期,期權實值到期的可能性不斷下降,從而導致時間價值下降,且速度越來越快。當合約接近到期時,可考慮構建正向日歷價差組合,實現時間價值。

  在構建正向日歷價差策略時,需要賣出近月合約同時買入遠月合約。為最大幅度降低內在價值的影響,體現時間價值衰減帶來的盈利,近月遠月合約走勢需盡量保持一致。豆粕1801合約和1805合約在過去一年中,走勢基本一致,特別是今年6月以來,二者價差穩定,走勢幾乎完全相同,構建日歷價差組合能夠有效利用時間價值衰減盈利。

  希臘字母作為期權風險管理的手段之一,對於策略選擇也存在一定的指導意義,在構建日歷價差組合時,也需要對部分希臘字母水平進行考量,如Delta和Theta。

  正Delta表示價格上漲時期權盈利,正Theta表示隨著時間推移,期權價值增加。正向日歷價差策略由賣出近月合約和買入遠月合約構成,近月合約距離到期日時間短,Theta絕對值較大,遠月合約的Theta絕對值較小,因此整個組合Theta為正值。同樣因為距離到期日時長的關系,實值期權組合的Delta值略負,當豆粕期貨價格下跌時組合盈利,而虛值期權組合的Delta值略正,當豆粕期貨價格上漲時組合盈利。

日歷價差組合由同等數量的近月合約空頭和遠月合約多頭構成,考慮到合約的流動性,我們選擇的是1801和1805兩個活躍合約進行組合。同時,豆粕1801系列期權將於12月7日到期,在期權到期前行權量突增,為保證組合安全,我們將近遠月套利的行權價定在2850元/噸及2900元/噸。

  日歷價差組合由同等數量的近月合約空頭和遠月合約多頭構成,考慮到合約的流動性,我們選擇的是1801和1805兩個活躍合約進行組合。同時,豆粕1801系列期權將於12月7日到期,在期權到期前行權量突增,為保證組合安全,我們將近遠月套利的行權價定在2850元/噸及2900元/噸。

(責任編輯:陳姍 HF072)
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