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2017黑色產業鏈下半年市場分析 把握金九銀十機會

2017-08-13 08:44:18 和訊名家 

    本文首發於微信公眾號:陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

  2017年在年初社會高庫存、鋼廠較高利潤水平、產量不斷創新高、長材利潤擴大、板材利潤先降再升、深貼水等各種突破歷史極限值中已經進入到了2017年的三季度中下旬,很快步入四季度。正值喜迎19大,以優異成績、重大工程項目獻禮19大。我們觀察到各地的基建是快馬加鞭,急速推進,但是我們知道源於金融去杠桿、嚴查金融套利、資金空轉等監管,特別是最近召開的全國金融會議,習近平主席出席會議並發表重要講話,習主席強調,金融是國家重要的核心競爭力,金融安全是國家安全的重要組成部分,金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度。必須加強黨對金融工作的領導,堅持穩中求進工作總基調,遵循金融發展規律,緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,創新和完善金融調控,健全現代金融企業制度,完善金融市場體系,推進構建現代金融監管框架,加快轉變金融發展方式,健全金融法治,保障國家金融安全,促進經濟和金融良性循環、健康發展。會議決定設立國務院金融穩定發展委員會。從會議發布的通稿來看,服務實體經濟放在首位,回歸金融的本質,防控金融風險,特別是確立的地方債務終身追究機制等對地方政府任意幹涉金融機構、隨意擴大債務上限,特別是部分基礎設施項目明股實債等予以嚴厲約束,有必要引起我們對國家金融工作、監管導向的高度重視。從會後近期的一些報道看,部分省市的銀監局反饋部分金融機構脫需向實取得較好效果,表述的語言是,金融機構向實體經濟發放的貸款同比增加等;亦有部分省市的報道稱之為,金融脫需向實力度不夠,金融機構向實體企業發放貸款未出現明顯增加長等,如這則新華社新聞

通過此信息,以及之前萬達事件(海外收購項目均為影院、酒店、體育等),明顯的大家要意識到,中央層面的指向是非常清晰的,就是必須堅持實體經濟導向,必須是以產能、產業振興,特別是制造業為主導。而不是搞所謂的酒店旅遊業、文化旅遊業等,金融機構必須去扶持實體制造企業。以此我們來展開後續的討論。
  通過此信息,以及之前萬達事件(海外收購項目均為影院、酒店、體育等),明顯的大家要意識到,中央層面的指向是非常清晰的,就是必須堅持實體經濟導向,必須是以產能、產業振興,特別是制造業為主導。而不是搞所謂的酒店旅遊業、文化旅遊業等,金融機構必須去扶持實體制造企業。以此我們來展開後續的討論。

  此時站在此地,我還記得2016年11月9日,雙11發生之前,我在浦東國金大廈與一私募投資機構溝通時,與他們的一些交流,當時普遍認為供給側改革,必須做空鋼廠利潤,市場化去產能。通過價格的下跌、利潤的收窄來實現鋼鐵企業的產能出清,當時我提出了截然不同的觀點,我認為是市場化去產能已經在2016年3月以前全部去了,後面是行政化去產能,行政化去產能,現有鋼鐵企業必須有合理的利潤,才能去償還銀行的天量債務,同時對中頻爐地條鋼的清理將會產生供應端的缺口。鋼鐵行業必然會保持噸鋼3~500左右的利潤。那麽現在到6月30日中頻爐地條鋼按照發改委的口徑說是已徹底取締,總涉及企業600多家,1.2億噸產能。當前主要的市場熱點已有之前的中頻爐地條鋼轉移到中頻爐轉電弧爐、或者新增電弧爐等問題上來。未來電弧爐產能能增加多少,什麽時候增加,目前我們從這個幾個角度去看、印證。

  首先是用電量

  大家都知道,中頻爐的噸鋼耗電量是低於電弧爐的噸鋼耗電量的,我們從這兩組圖表中可以發現。用電量並沒有出現明顯上升,反而是在有下降的,那麽說明的一個事實,就是隨著中頻爐地條鋼清理幹凈。電弧爐無能是從提高原有利用率、還是新增投產等都沒有出現明顯的勢頭,但是鐵合金的冶煉用電量出現較大的波動,間接印證矽錳合金等鐵合金的冶煉耗電量上升,反應的是相關小品種合金產品資源緊張,價格上行的事實。

其次是石墨電極的價格,既然我們的黑色金屬冶煉及壓延加工業的用量沒有出現較大增幅,而石墨電極價格又在連續大漲,考慮到電弧爐的投產周期等因素,唯一的合理解釋是原有的電弧爐開工率上升,而調研的一些數據也顯示電弧爐的開工率是在提升,但無能是開工率還是產能利用率,均較低,制約的核心因素石墨電極則是一貨難求,價格暴漲。電極的生產周期普通功率是60天,高功率是75天,超高功率90天。
陸家嘴黑金俱樂部2017黑色產業鏈下半年市場分析
  其次是石墨電極的價格,既然我們的黑色金屬冶煉及壓延加工業的用量沒有出現較大增幅,而石墨電極價格又在連續大漲,考慮到電弧爐的投產周期等因素,唯一的合理解釋是原有的電弧爐開工率上升,而調研的一些數據也顯示電弧爐的開工率是在提升,但無能是開工率還是產能利用率,均較低,制約的核心因素石墨電極則是一貨難求,價格暴漲。電極的生產周期普通功率是60天,高功率是75天,超高功率90天。

  目前石墨電極行業業內預計2017年全年石墨電極產量估計60萬噸左右,含小企業,2016年五十萬噸(超高功率13萬噸、高功率23萬噸)是會員企業的數據。超高功率20萬噸,高功率24萬噸,普通功率增長不會太大,1-5月22萬噸,預計全年53萬噸左右,算上小企業也無法突破60萬噸。

  此外制約新增電弧爐產能釋放的還有專用變壓器的交貨周期安排,電力增容等問題。

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  即使電弧爐產能釋放,但從成本核算角度看,目前石墨電極持續上漲,噸鋼耗費石墨電極雖只有3~5kg左右,但是噸鋼成本已經占到500左右,部分上漲至600,未來還有進一步擴大之趨勢,而電弧爐煉鋼中噸鋼耗電按行業的平均水平的700度左右,工業電價平均0.7元左右,則噸鋼成本亦有500左右,算上廢鋼1800左右,人工成本(含社保等)、環保成本、設備折舊成本、其他耗材成本(如矽錳合金、耐火材料等),噸鋼估測亦有500~600左右。亦即當前的電弧爐短流程煉鋼成本大概達到了3300~3500的水平。如果石墨電極進一步漲價,環保進一步收緊(合金以及耐材生產受影響,則合金價格繼續上漲),預計還能貢獻噸鋼300左右的成本。(石墨電極漲到25萬~30萬元/噸,折合下來1KG為250~300元)。

  當然關於電弧爐的問題,還有最近國家去產能部際聯席會成員、國家鋼鐵行業供給側改革核心智囊、中鋼協副會長遲京東對中頻爐改電弧爐政策等給予了明確的答案。

  1、目前國家沒有放寬“中”改“電”的政策條件,市場上關於新增電弧爐2000多萬噸的產能只是市場上的傳說。

  2、不允許電弧爐代替中頻爐是鋼鐵去產能、清除“地條鋼”工作的重要原則。目前國家沒有允許電弧爐代替中頻爐,如果出現“中”改“電”就是違規的,決不允許的。

  3、對原已具有電弧爐產能指標,但沒建設電弧爐,而是建成了中頻爐且已生產的企業,拆掉中頻爐後,不允許再建設電弧爐。

  4、對原已具有電弧爐產能指標,並已建成電弧爐裝備、前期電弧爐處於停產狀態,後又建成中頻爐生產的企業,在徹底拆除中頻爐後,經地方政府核實、核算批準,允許電弧爐恢復生產。

  5、對原已具有電弧爐產能指標,並已建成電弧爐裝備的企業,現因設備落後、老化等原因,企業準備進行電弧爐的設備更新、改造升級的,在不增加產能的前提下,經政府核實後,允許進行設備改造和電弧爐生產。

  6、原屬中頻爐煉鋼,具備完整的連鑄、軋鋼等工序裝備企業。省級政府通過淘汰別的、正規的、合法範圍內的產能進行置換後,允許利用原有連鑄、軋鋼等的裝備,新建設電弧爐。必須用同等產能置換的淘汰產能。

  我們再看卷板轉產螺紋的情況,

  從3月中下旬開始,由於卷板的庫存以及需求因素,卷板價格的下跌幅度大於螺紋鋼,從生產制造成本看,以及部分品種的盈利能來看,很多長流程鋼廠,選擇加大對螺紋鋼的鐵水供應,減少卷板的生產投放,具體的測算時間從4月份開始,這中間還有河北地區鋼廠帶鋼轉鋼坯銷售的產量;以及部分高線生產線以投放盤螺為主。

  跟蹤的不完全數據統計顯示:攀鋼、重鋼、沙鋼、日照鋼鐵、敬業鋼鐵、華菱漣鋼、湘鋼、柳鋼、安陽鋼鐵(600569,股吧)、通鋼、本鋼、鞍鋼、唐鋼、包鋼等鋼鐵生產企業都有較大程度的降低熱卷的投放,3月中下旬至6月底期間,估算的卷板轉產螺紋總產量大約1000萬噸;此外部分長流程帶鋼生產企業停止帶鋼生產轉向直接銷售鋼坯,在3月中下旬至6月初期間,市場每日大約增加了1.5萬噸左右的量,按最為保守的兩個月60天計算,則約有100萬噸左右的投放,實際或達到130萬噸左右。意即3月中下旬至6月底期間,以卷板、帶鋼銷售為主要主要體現的板材類供應減少1100萬噸左右,相當於變相的增加了螺紋鋼生產供應1100萬噸,此外還有部分廠家在高線與盤螺有較大價格基差時,轉向盤螺生產,帶來的螺紋鋼投放增量,預計亦有大約100萬噸左右。

  比較該組數據我們會發現,即三個月時間,市場螺紋鋼的供應增加了大約1200萬噸,折算大約400萬噸/月,13萬噸/日左右,但是即使這樣,這一時間段,我們螺紋鋼的社會庫存急劇下滑,下滑的幅度超歷史任何一時期,間接印證去中頻爐地條鋼後,帶來的供應缺口。目前螺紋鋼社會庫存自7月20日周統計數據開始增加,但增幅目前看,增幅並非是超出預期,而是不及預期,為什麽這麽講呢?按照7月20日和7月27日的數據看,周庫存增加30萬噸左右,與當前高利潤、高產量、高溫環境下(戶外施工受較大影響)進行比較。增幅連一日的產量都不到,同樣是間接印證需求偏好,目前的社會庫存上升可以理解為鋼貿商為即將到來的金九銀十旺季做備貨準備,社會的預期,貿易商的心態在發生改變。

  通過庫存與卷轉螺的兩個邏輯推理,我們可以粗略判斷,螺紋鋼的需求缺口問題。核心是鋼水在不同品種中因為利潤的原因轉移、轉換。

  我們再從需求端進行基建、房地產方面的分析.

  從國家統計局公布的房地產銷售、房地產土地成交、房地產投資、城鎮固定投資等方面的數據看:

  2017年1-6月份,全國房地產開發投資50610億元,同比名義增長8.5%,增速比1-5月份回落0.3個百分點。其中,住宅投資34318億元,增長10.2%,增速提高0.2個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.8%。

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  1-6月份,房地產開發企業房屋施工面積692326萬平方米,同比增長3.4%,增速比1-5月份提高0.3個百分點。其中,住宅施工面積472722萬平方米,增長2.9%。房屋新開工面積85720萬平方米,增長10.6%,增速提高1.1個百分點。其中,住宅新開工面積61399萬平方米,增長14.9%。房屋竣工面積41524萬平方米,增長5.0%,增速回落0.9個百分點。其中,住宅竣工面積29760萬平方米,增長2.5%。

  1-6月份,房地產開發企業土地購置面積10341萬平方米,同比增長8.8%,增速比1-5月份提高3.5個百分點;土地成交價款4376億元,增長38.5%,增速提高6.2個百分點。

1-6月份,商品房銷售面積74662萬平方米,同比增長16.1%,增速比1-5月份提高1.8個百分點。其中,住宅銷售面積增長13.5%,辦公樓銷售面積增長38.8%,商業營業用房銷售面積增長32.5%。商品房銷售額59152億元,增長21.5%,增速提高2.9個百分點。其中,住宅銷售額增長17.9%,辦公樓銷售額增長38.9%,商業營業用房銷售額增長41.7%。
  1-6月份,商品房銷售面積74662萬平方米,同比增長16.1%,增速比1-5月份提高1.8個百分點。其中,住宅銷售面積增長13.5%,辦公樓銷售面積增長38.8%,商業營業用房銷售面積增長32.5%。商品房銷售額59152億元,增長21.5%,增速提高2.9個百分點。其中,住宅銷售額增長17.9%,辦公樓銷售額增長38.9%,商業營業用房銷售額增長41.7%。

2017年1-6月份,民間固定資產投資170239億元,同比名義增長7.2%,增速比1-5月份提高0.4個百分點。民間固定資產投資占全國固定資產投資(不含農戶)的比重為60.7%,比1-5月份回落0.3個百分點。
  2017年1-6月份,民間固定資產投資170239億元,同比名義增長7.2%,增速比1-5月份提高0.4個百分點。民間固定資產投資占全國固定資產投資(不含農戶)的比重為60.7%,比1-5月份回落0.3個百分點。

2017年1-6月份,全國固定資產投資(不含農戶)280605億元,同比增長8.6%,增速與1-5月份持平。從環比速度看,6月份比5月份增長0.73%。
  2017年1-6月份,全國固定資產投資(不含農戶)280605億元,同比增長8.6%,增速與1-5月份持平。從環比速度看,6月份比5月份增長0.73%。

分產業看,第一產業投資8694億元,同比增長16.5%,增速比1-5月份回落0.4個百分點;第二產業投資105807億元,增長4%,增速比1-5月份提高0.4個百分點;第三產業投資166104億元,增長11.3%,增速比1-5月份回落0.3個百分點。
  分產業看,第一產業投資8694億元,同比增長16.5%,增速比1-5月份回落0.4個百分點;第二產業投資105807億元,增長4%,增速比1-5月份提高0.4個百分點;第三產業投資166104億元,增長11.3%,增速比1-5月份回落0.3個百分點。

  第二產業中,工業投資104203億元,同比增長4.6%,增速比1-5月份提高0.5個百分點。其中,采礦業投資3955億元,同比下降6.4%,降幅比1-5月份收窄5個百分點;制造業投資86809億元,同比增長5.5%,增速比1-5月份提高0.4個百分點;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資13438億元,增長2.5%,增速比1-5月份提高0.1個百分點。

  第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)59422億元,同比增長21.1%,增速比1-5月份提高0.2個百分點。其中,水利管理業投資增長17.5%,增速比1-5月份提高2.8個百分點;公共設施管理業投資增長25.4%,增速比1-5月份提高0.2個百分點;道路運輸業投資增長23.2%,增速比1-5月份提高0.1個百分點;鐵路運輸業投資增長1.9%,增速比1-5月份回落1.5個百分點。

  分地區看,東部地區投資121595億元,同比增長9.1%,增速比1-5月份提高0.4個百分點;中部地區投資73837億元,增長10.1%,增速比1-5月份回落0.3個百分點;西部地區投資72350億元,增長10.7%,增速比1-5月份回落0.2個百分點;東北地區投資11034億元,同比下降9.5%,降幅比1-5月份收窄4.9個百分點。

  分登記註冊類型看,內資企業投資267850億元,同比增長9.3%,增速比1-5月份提高0.1個百分點;港澳臺商投資6417億元,同比下降4.7%,降幅比1-5月份擴大0.3個百分點;外商投資5468億元,下降4%,降幅比1-5月份擴大2.7個百分點。

  從項目隸屬關系看,中央項目投資9640億元,同比下降10.9%,降幅比1-5月份擴大0.7個百分點;地方項目投資270965億元,增長9.5%,增速比1-5月份提高0.1個百分點。

  從施工和新開工項目情況看,施工項目計劃總投資985885億元,同比增長19.7%,增速比1-5月份提高0.3個百分點;新開工項目計劃總投資237258億元,同比下降1.2%,降幅比1-5月份收窄4.4個百分點。

  從到位資金情況看,固定資產投資到位資金286275億元,同比增長1.4%, 1-5月份為下降0.1%。其中,國家預算資金增長3.8%,增速比1-5月份提高2.3個百分點;國內貸款增長6.3%,增速比1-5月份提高3.5個百分點;自籌資金同比下降3%,降幅比1-5月份收窄1.6個百分點;利用外資下降13.7%,降幅比1-5月份擴大0.8個百分點;其他資金增長16%,增速與1-5月份持平。

我們通過對比國家統計局公布的這些數據,大致可以判斷出並得出以下結論
我們通過對比國家統計局公布的這些數據,大致可以判斷出並得出以下結論

  一、房地產調控雖對房地產銷售帶來一定的負面影響,但從銷售數據看1-6月份,商品房銷售面積74662萬平方米,同比增長16.1%,增速比1-5月份提高1.8個百分點。間接說明房地產行業仍保持平穩增長,考慮到房地產行業的開發周期,地區差異,特別是一二線城市的銷售下滑,與三四線城市的銷售暴增,價格上行,但就全國而言,房地產行業仍呈現平穩向上的格局,房地產銷售並未出現斷崖式下滑;從房地產開發企業1-6月份,施工面積692326萬平方米,同比增長3.4%,增速比1-5月份提高0.3個百分點。其中,住宅施工面積472722萬平方米,增長2.9%。房屋新開工面積85720萬平方米,增長10.6%,增速提高1.1個百分點。其中,住宅新開工面積61399萬平方米,增長14.9%。這組數據看,房地產新開工面積仍呈增長態勢,從而說明房地產行業的螺紋鋼需求不會因房地產調控出現問題。特別是需求有較好增長。房屋新開工面積85720萬平方米,按照房地產行業每平米50kg耗鋼量計算,可帶來大約85720萬㎡*0.05噸/㎡=4286萬噸鋼,這還不算未來可帶來的家電等方面的消耗。按照估算大約4500萬噸鋼在新增的需求中,折算下來未來六個月,月均增加900萬噸螺紋鋼需求,這還不計算在未來時間裏,房地產開發投資、房屋新開工面積仍保持增速。這裏有一個前提是全國土地市場成交火爆,房地產企業拿地意願、土地儲備意願非常強烈。

  二、 全國固定資產投資仍保持平穩增長2017年1-6月份,全國固定資產投資(不含農戶)280605億元,同比增長8.6%,增速與1-5月份持平。從環比速度看,6月份比5月份增長0.73%。我們要註意這一個環比增速,此外還有一條重要的表述:從施工和新開工項目情況看,施工項目計劃總投資985885億元,同比增長19.7%,增速比1-5月份提高0.3個百分點;新開工項目計劃總投資237258億元,同比下降1.2%,降幅比1-5月份收窄4.4個百分點。從到位資金情況看,固定資產投資到位資金286275億元,同比增長1.4%,1-5月份為下降0.1%。說明後面的基建投資仍將掀起新的高潮,主要是第一新施工項目計劃總投資237258億元,第二施工項目計劃總投資985885億元,同比增長19.7%;這兩組數據都是表明了在建的項目以及新開工的項目總投資的情況,但投資完成情況是按照實際到位計算的,所以未來基建資金到位力度是非常關鍵的,項目很多,需求很好,就看資金落實情況。

  三、與房地產相關的是家電如冰箱、洗衣機、微波爐、廚房廚具、熱水器、電器、空調、彩電等間接需求,隨著房地產銷售繼續向上,交房後,首先是裝修,其次是就是家居用品的購置,意即家具類消費有望進一步增長;

  四、 與基建相關的是各類工程機械設備等,如挖掘機、混凝土攪拌車、混凝土攪拌站、瀝青攤鋪機、壓路機、推土機、渣土車等機械設備的需求向好,這一邏輯則可以通過今年以來挖掘機等工程機械設備的爆發式增長得到印證。相互印證邏輯後,考慮到基建項目的長周期,一般2~4年左右;則意味著基建活動帶來的鋼鐵持續性消費將依舊。

  五、我們在看待基建房、地產問題是,不光要看到同比增速、環比,更要分清楚地域的不同,重點考慮不同地區、城市,土地征收成本的差異,以最簡單的1000億投資,在上海,或許僅土地征收一項,就要占去30%,但是到中西部地區,特別是新建、內蒙、西藏、寧夏、甘肅這些區域,土地成本很低,投資額相同的情況下,可以帶來的鋼鐵消費更有增量

  看完供需,再看宏觀政策方面:

  一、 供給側改革仍將深入推進,去中頻爐地條鋼常抓不懈。近期中央督查組對邯鄲供給側改革去除鋼鐵產能不力以及在天津發現兩家新的地條鋼企業,國務院總理李克強再一次做出嚴厲批示,可見中央之決心。

  二、 環保限產,冬季26+2城市環保限產,預計限產幅度50%左右;所涉及到的主要是唐山、邯鄲、天津、山西、山東等主要產鋼重地,特別是河北唐山、邯鄲、天津、山西、山東這些區域內的鋼鐵產能達到近3億噸左右,年產量也是在3億噸上下,采暖季一般是指11月至次年3年,時間跨度大約4~5個月左右時間,預計完全執行限產政策,將減少鋼鐵產量至少約5000萬噸左右;(按3億產量折算,每個月大約2500萬噸,限產50%,則1250萬噸/月,限產若4個月則是5000萬噸,若是5個月則6000萬噸),並且上述區域的鋼鐵年產量絕不止3億噸總量。所以折算5000萬噸的減量是屬於保守的。(補充:後面與鋼廠、產業客戶交流下來,普遍認為按高爐限產不現實,限產燒結的可能性最大,高爐限產或在極端的重汙染天氣中才會出現,按照此方式推算,預計影響的總產量有限,估測不500萬噸上下。)

  三、 環保升級,對於焦化企業的產業政策準入新制度,鋼鐵行業新的排汙制度、許可,預計將對部分環保不達標的企業進一步產生生產限制,產業淘汰。特別是部分單體焦化企業、單體煉鐵廠後面或將面臨退出。焦化企業的環保新政以及其他各種因素,或將繼續促進焦化企業低庫存運作、限產等,預計焦炭價格或將進一步上行。

  綜合結論:

  一、 鋼鐵行業供給端將繼續收緊,而需求端沒有大幅度下滑的基礎,預計螺紋在10月份前將邁入4000;熱卷跟隨螺紋上行,鋼價開啟4時代,預計今年的高點螺紋或許到4500左右;鋼廠高利潤仍將持續;(在金九銀十,鋼廠的高利潤或將擴大,做空鋼廠利潤的此時需要註意。做空鋼廠利潤合適的時間大約在11月至1月這段時間,並且是階段性的。)

  二、 原料端焦炭和鐵礦跟隨鋼價上行,鐵礦的邏輯在於高利潤與高品礦、焦炭的高價格,鋼廠追求產能為主,盡一切可能提高入爐燒結礦品位,從而提高產出,結合基本面和技術看,焦炭到2200~2500,甚至是2800都不是夢,鐵礦的跟隨力度或許在10月份、11月份左右爆發,預計鐵礦盤面價格仍將回到700左右,即高品礦指數價格到100美金左右;(所指價格點位均為主力合約。)

  其他一些不確定的因素

  不確定的因素主要來源於國際地緣政治、經濟形勢,最令人擔憂的是美聯儲的縮表、加息周期走完後,經濟再一次陷入衰退,此外戰爭的爆發,將刺激原料性大宗商品價格上行,目前來看,未發現比較確定性的動態因素,對於黑色產業鏈維持相對偏樂觀的看法。

     文章來源:微信公眾號陸家嘴黑金俱樂部
(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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