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原油期貨上市漸近

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專題背景
    上海能源中心相關負責人表示,下一階段,能源中心將按照業務規則積極穩妥地完成各項上市準備工作,爭取年內推出原油期貨。

上海期貨交易所官方網站發布《關於上海國際能源交易中心發布原油期貨業務規則的通知》。上期所此次官網發布通知並明確提出相關業務細則,意味著中國原油期貨腳步漸近,蓄勢待發。

證監會:3月26日啟動原油期貨掛牌交易

    周五(2月9日),證監會新聞發言人常德鵬表示,原油期貨於2018年3月26日在上海期貨交易所子公司上海能源交易所掛牌交易。經過周密準備,原油期貨上市的各項工作已經基本完成。 [詳細]

    原油期貨將帶來哪些“魔法效應”?

        6月13日,上海國際能源交易中心開始受理客戶申請交易編碼,標誌著原油期貨開戶正式開始。原油期貨作為產業鏈上的龍頭,國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割的總體方案十分貼近原油市場現狀,不僅豐富了上下遊企業套期保值的工具,也為市場提供更多的投資機會。其中,上海原油與布倫特原油之間的套利機會更是市場各方關註的重點。[詳細]
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    1.原油期貨上市後您會如何參與期貨交易
    進行投機交易,獲取收益
    進行套期保值,規避風險
    暫時不會考慮參與交易
    做品種跨期或跨市場套利
    2.期貨上市後您會最關註哪方面信息
    行業資訊,現貨市場訊息
    研究報告,資深專家評析
    盤面播報,期貨行情信息
      
    原油期貨規則
    中國原油期貨發展路程
    日期 發展路程
    2012年4月 原證監會主席郭樹清:“推出全球第三個石油期貨市場,爭奪石油定價權”;
    2013年11月22日 上海國際能源交易中心正式揭牌成立;
    2014年12月12日 證監會正式批準上期所開展原油期貨交易;
    2015年3月、6月 上海國際能源交易中心發布兩次征求意見稿;
    2015年8月 能源交易中心發布第三次征求意見稿,原油期貨規則體系漸趨成形;
    2015年11月16日 上海自貿區管委會副主任朱民:“原油期貨的交易品種已初步確定”;
    2016年1月 原證監會主席肖剛:“在充分評估、嚴防風險的基礎上,做好原油等戰略性期貨品種的上市工作。”;
    2017年4月19日 證監會副主席方星海:“2017年有信心推出石油期貨”;
    2017年5月11日 上期所發布原油期貨業務規則。上海期貨交易所表示,將積極支持上海國際能源交易中心開展原油期貨上市前的各項準備工作,爭取年內推出原油期貨;
    2017年5月31日 上期所公布第一批92家能源中心會員單位的名單;
    2017年6月5日 第二批能源中心會員名單正式出爐。至此,已有138家期貨公司成為能源中心會員;
    2017年6月12日 上海國際能源中心股份有限公司發布公告稱,將於6月17日-18日進行第一次全市場生產系統演練,以平穩推出原油期貨;
    2017年6月12日 上海期貨交易所通過官網發布《關於上海國際能源交易中心受理客戶申請交易編碼的通知》。根據原油期貨上市工作的總體安排,上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心定於2017年6月13日起正式受理客戶申請交易編碼;
    2017年6月13日 上海國際能源交易中心經2017年6月13日董事會審議,根據《上海國際能源交易中心會員管理細則》及相關業務規則規定,批復9家期貨公司能源中心會員資格;
    2017年6月13日 為了配合原油期貨上市,規範和指導各期貨公司為境外交易者和境外經紀機構從事境內期貨交易提供期貨經紀及結算服務,中國期貨業協會發布相關合同指引,並依據境外交易者參與境內期貨交易的特殊需要,對中期協原《<期貨經紀合同>指引》進行了修訂;
    2017年6月14日 中期協發布系列合同指引 原油期貨開戶業務啟動;
    2017年6月17日 上海國際能源交易中心於6月17日-18日進行第一次全市場生產系統演練,以平穩推出原油期貨。本次演練需上期所配合能源中心共同完成,主要驗證原油期貨上市過程中,上期所交易、結算及行情轉發等相關業務可以正常開展;
    2017年6月24日 上海國際能源交易中心於6月24日至25日進行第二次全市場生產系統演練。本次演練需上期所配合能源中心共同完成,主要驗證原油期貨上市過程中,上期所交易、結算及行情轉發等相關業務可以正常開展。本次演練采用生產系統,模擬原油上市當日的業務場景;
    2017年7月1日 上海國際能源交易中心為平穩推出原油期貨,7月1日-2日進行第三次全市場生產系統演練。本次演練需上期所配合能源中心共同完成,主要驗證原油期貨上市過程中,上期所交易、結算及行情轉發等相關業務可以正常開展;
    2017年7月5日 上海國際能源交易中心舉辦的第一期原油期貨相關業務巡回培訓近日在深圳圓滿結束。本次系列培訓受到市場關註,來自石油行業、期貨公司及能源中心的專家就國際原油供求關系、原油貿易及進口流程、全球石油產業鏈、國際原油現貨市場運行情況及原油期貨相關業務規則等進行了講解;
    2017年7月8日 上海國際能源交易中心為平穩推出原油期貨,7月8日-9日進行第四次全市場生產系統演練。本次演練需上期所配合能源中心共同完成,主要驗證原油期貨上市過程中,上期所交易、結算及行情轉發等相關業務可以正常開展;
    2017年7月10日 第4次原油期貨全市場生產系統演練圓滿結束後,原油期貨在技術系統方面的準備工作也已全部完成。這標誌著原油期貨上市準備工作又邁出實質性一步,爭取年內上市;
    2017年7月11日 中國原油期貨交流會將於22日在杭州召開;
    2017年7月15日 中國原油期貨即將上市,首批投資者開戶工作已啟動;
    原油期貨為何遲未露面

    原因一:低油價延緩上市進程。


        在2015年前,這種說法是成立的。因為當時國內的原油進口權和原油的使用權還沒有放開,地煉企業的加工原料來源主要來自少量的國家配額原油、委內瑞拉的馬瑞原油(委內瑞拉的原油以粘稠度大著稱)、國內的重質原油、進口燃料油和稀釋瀝青等。這些原料重度和含硫量都非常高,不但收油率非常低,而且生產出的下遊產品品質也非常差,這導致了原本就不具規模優勢的地煉企業根本無法和“三桶油”競爭,甚至連正常的生產盈利都很難保證。
    2015年,政府放開了地煉企業的進口原油使用權和原油進口權之後,原先限制地煉企業的原材料瓶頸已經被突破,所以低油價已經不再是延緩原油期貨上市的原因之一。

     

    原因二:多重交易制度細節需解決。


        原油期貨要推出,一些交易細節難題需要解決。比如,交割環節的稅收改進問題、交割品種等。“對於石油期貨上市,包括交割引發的稅收變動,國家還沒有適合的機制。就像之前燃料油期貨相對比較活躍,但是之後的稅務改革,提高了交割成本,導致燃料油期貨陷入了有價無市的狀況。”中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英說道。

     

    原因三:參與度有限可能帶來流動性不足的問題。


        與此前推出大型金融產品股指期貨、國債期貨相同,中國原油合約的進入門檻會很高,50w甚至更高的開戶門檻,廣大的投資人將無法進入。產業套保需求美原油更具有優勢,現貨交割迪拜油優勢明顯,因此產業的參與度可能也會很低。

     

    原因四:交易和監管的難度和挑戰極大。


        因為中國投資市場不成熟,因此,即便中國的原油期貨合約及監管框架是參照最穩定、公平、公正,久經考驗的美原油框架也無濟於事。中國的股指期貨曾經創造了奇跡,成為全世界流動性、波動性、持倉量、交易量最大的衍生品,但是一次股災,就將規則全改,來自輿論的壓力讓管理層膽寒。

     

    原因五:沒有成熟且發達的現貨市場做鋪墊。


        由於原油是大宗商品裏面對儲藏、運輸、交割等要求最高,且背景最復雜的一個品種,中國一直在做準備,但遲遲沒能推出。
    實際上在2007年、2012年黃金和白銀期貨相繼上市之前,上海黃金交易所已經在2002年推出了黃金白銀的場內現貨交易品種,原油跟黃金白銀一樣,要想順利推出期貨等衍生品市場,現貨市場的發展程度很重要,沒有成熟且發達的現貨市場做鋪墊,期貨市場基礎是很薄弱的。。

     

    參與交易原油期貨 投資者需要了解哪些

    個人客戶資金門檻50萬元
       標準合約方面,1000桶/手與國際主流的原油期貨合約保持一致。交易者適當性門檻方面,對個人客戶設置50萬元的門檻,對單位客戶設置100萬元的門檻,同時要求具有相關的交易經驗,具有一定的抵禦承受風險能力。
       交割違約處置方面,由原先的遞延交割制度修改為違約金制度。
       對於買賣一手原油期貨合約需要多少保證金金額的問題,能源中心指出,需考慮交易單位、原油期貨價格以及保證金比例等要素。交易者應當根據自身風險承受能力,判斷各類市場風險,理性投資。

    境外交易者參與有4種模式
       原油期貨設計之初,能源中心就確立了“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的基本思路。
       境內交易者和境內期貨公司交易模式與目前上期所模式完全相同,但境外交易者參與原油期貨交易有4種模式:一是作為境外特殊非經紀參與者直接參與能源中心的交易;二是作為境外特殊經紀參與者的客戶參與交易;三是作為境內期貨公司會員的客戶參與交易;四是通過境外中介機構參與交易,境外中介機構需要將客戶委托給境內期貨公司會員或境外特殊經紀參與者。

    原油期貨以人民幣計價
       原油期貨上市將順勢推廣人民幣國際化。
       以目前的油價計算,原油市場規模約在17200億美元,大於其他大宗商品的規模總和。原油市場規模之大,足以對貨幣體系形成影響,如過去中東地區形成的“石油美元”等。
       隨著美國原油產量崛起,原油市場競爭加劇,原油市場買家定價的傾向性有所增強,為了爭奪中國市場份額的中東產油國必然會關註人民幣計價的原油期貨價格,規則形成會使得境外投資者越來越接受人民幣。

    推出原油期貨有何意義?
    推出原油期貨有何意義?

    首先是有助於市場價格的引導。
    期貨市場上聚集著眾多的商品生產者、經營者和投機者,在公開競爭和競價過程中形成的原油期貨價格,具有重要的價格導向功能,能夠引導企業生產經營更加市場化,提高社會資源的配置效率。

    其次是企業可以規避風險。
    原油期貨的推出,對地煉企業來說是期盼已久的大好事情,他們可以通過套期保值實現風險采購,增強抵禦市場價格風險的能力。
    套期保值的具體做法是企業買進或賣出與現貨市場交易數量相當,但交易方向相反的石油商品期貨合約,以期在未來某一時刻通過對衝或平倉補償的方式,抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。

    還有就是可以規範投機行為。
    利用期貨市場,交易商一方面可以規避國際油價波動的負面影響;另一方面,還可通過投機交易從市場價格波動中獲取更多的利益。並且,石油期貨市場可以吸引大量投機資金,可以為石油產業發展服務。

    有關原油期貨比較典型的幾個認識誤區
      在上海原油期貨合約如火如荼推進之際,市場上也出現了一些這樣那樣的分析和討論,其中一些認識還存在較大的誤區,如不及時更正,容易形成錯誤的意識範式,不利於我國原油期貨市場的健康有序發展。

    認識誤區之一:中國作為原油生產、消費和進口貿易大國,原油期貨市場一經推出就必然會取得成功。


    我國是亞太地區唯一的既是原油生產、消費大國,又是原油進口貿易大國,2016年我國原油依存度超過65%,這的確是建設原油期貨市場的基本條件。
    但是,也有一組數據值得關註:自1974年以來,各國約有近50次以上試圖推出石油期貨的努力,成功率大約是20%。具體到亞洲原油期貨合約,日本、新加坡和印度都曾經嘗試過,但均沒有成功。
    據統計,在過去15年,世界各期貨交易所針對亞洲市場上市過的原油期貨相關品種共有16個,目前只剩下3個品種,個別慘淡經營,這反映了原油期貨市場的復雜性和嚴酷性。

     

    認識誤區之二:原油期貨市場應該將主要國產原油作為合約標的油種。


    一些學者認為,我國原油期貨市場首先應該將我們自產的原油,例如大慶原油、長慶原油,作為期貨合約標的,以提高中國原油的影響力和話語權,繼而增加中國原油的價值。
    這樣的一種觀點其實忽略了期貨市場的本質和基本條件。主要原因有三個方面:一是自產原油納入期貨交易,必須開放整個中國原油市場,這並不符合國家油氣體制運行和改革現狀,也會給國內原油市場結構帶來根本性的衝擊。二是原油期貨的推出主要是為了實現套期保值和價格發現功能。三是在原油物性指標上,草案中的原油期貨合約標的為中質含硫原油,基準品質為API度32,含硫量1.5%。國產原油的含硫指標與標的合約的差距較大。

     

    認識誤區之三:期貨合約標的油種上市交易,其價值一定會回歸上漲,只要其價值回歸、價格上漲,就一定有利於石油企業的發展和國家利益。


    首先,期貨市場交易不能保證價格上漲。國內自產原油成為期貨標的後,就算不考慮運輸貼水的因素,也未必能夠較目前國內定價產生較大程度的溢價。
    其次,如果堅持把自產原油納入期貨合約標的,必將面臨兩個問題,即期貨價格過高或過低,兩種情況均存在風險,需要積極應對和防範。

     

    認識誤區之四:推出原油期貨市場,就意味著取得了原油定價權。


    根據石油發展史、世界原油價格演變過程和期貨、現貨價格回歸分析,建立石油期貨市場並不意味著取得原油定價權。
    在國際市場上,擁有了石油期貨市場、開設了相關合約交易、吸引了數百個國際資本的參與者並不代表就獲得和掌握了石油市場的話語權。最為典型的例子就是日本、印度的石油期貨市場。

     

    國內原油期貨合約草案與美歐合約對比
    全球主要原油期貨合約比較
    國家/交易所/交易品種
    計價貨幣
    結算貨幣
    交割方式
    推行原因
    推行結果
    成功(或失敗)原因
    美國 NYMEX WTI
    美元
    美元
    實物交割
    套期保值
    成功
    1.在推行之初選取的標的物是國內主流品種 2.全球多數原油現貨以美元標價,對套保和投機者規避了匯率風險 3.良好的流動性和價格透明度 4.發達金融體系的支撐 5.OTC市場的發展
    英國 ICE BRENT
    美元
    美元
    現金交割,遠期市場發達,為期貨交割提供了權威結算價。
    套期保值
    成功
    1.借90年代地緣政治占據一席之地 2.良好的流動性和價格透明度 3.發達金融體系的支撐 4.紐約與倫敦兩大市場套利機制 5.OTC市場的發展
    阿聯酋 DME OMAN
    美元
    美元
    實物交割
    意圖取得中東原油產地出口價格的話語權
    一般
    1.中東地區主要是出口原油,流向單一; 2.交易量清淡,淪為現貨市場
    印度 MCX WTI
    盧比
    盧比
    實物交割和現金交割並存
    作為原油進口大國、意圖爭奪原油定價權
    一般
    1.地理位置具有時區優勢,可與紐約市場跨時交易 2.國內金融體系不完善(外匯管制、計價貨幣為非通行貨幣)
    日本 TOCOM MECO
    日元
    日元
    以Platts評估的Oman/Dubai均價進行現金結算
    作為原油進口大國、意圖爭奪原油定價權
    不成功
    1.經濟發展緩慢,期貨市場整體不活躍 2.日本原油完全依賴進口,流向單一 3.現金結算,沒有價格發現功能
    俄羅斯 RTSSE URALS
    美元
    盧布
    以Brent價格和 Platts評估的Brent與Ural的價差為基礎進行現金結算
    作為原油出口大國、意圖爭奪原油定價權;推進盧布國際化
    不成功
    1.現金結算,沒有價格發現功能 2.國內金融體系不完善 3.交易清淡
    上海國際能源交易中心揭牌發布會現場高清組圖
     
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